AXA IM gaat dus voor inflation linked bonds

De aandelenmarkt had de laatste weken veel weg van een gekkenhuis, maar  obligaties deden daar niet veel voor onder. Vooral in de VS hebben ze sinds “Liberation Day” een wilde rit gemaakt: eerst omhoog, toen omlaag. Ze waren niet de safe haven waar je als belegger op hoopt tijdens turbulente beursdagen. Beleggers leken zelfs af en toe het spoor volledig bijster.

Op 2 april - de dag dat Trump het boord omhoog hield met onverwacht hoge “reciproke” handelstarieven - was de eerste reactie op de obligatiemarkt positief. De algemene gedachte was dat het zou zorgen voor minder groei en daarmee ook minder inflatie. De rente op een tienjarige Amerikaanse staatsobligatie (treasury) zakte pijlsnel tot onder de 4%.

Maar dat was van korte duur. De week erna begonnen beleggers te beseffen dat het inflatoire effect van de tarieven misschien wel groter is dan het deflatoire effect van een recessie. De rente reageerde conform. De 10-jaarsrente in de VS sloot de week af rond de 4,5%.

Een stijging van vijftig basispunten in een week, dat is veel. Het werd volgens sommige analisten ook veroorzaakt door groeiende twijfel over de Amerikaanse kapitaalmarkt in het algemeen.

Linkers op verlies

Deze week is de situatie enigszins gekalmeerd, omdat Trump concessies heeft gedaan bij de hoogte van de tarieven. Is 4,5% voor een 10-jarige Amerikaanse staatsobligatie dan een goed rendement?

Elida Rhenals van AXA Investment Managers denkt van wel. Zij adviseert vooral meer exposure naar inflation linked bonds.

Dit is een segment van de markt dat de laatste weken net zo instabiel was als de rest. De iShares Global Inflation Linked Government Bonds ETF verloor bijvoorbeeld de afgelopen maand bijna 4%, met vele ups en downs. Toch is Rhenals positief over de toekomst.

Angst voor stagflatie

Essentieel is de inflatieverwachting. Als de inflatie hoger uitvalt dan verwacht, dan zijn “linkers” of ILB’s een goede gok. Valt de inflatie lager uit dan verwacht, dan zijn conventionele obligaties in het voordeel. 

Rhenals zit in het kamp van de mensen die geloven dat het inflatierisico onderschat wordt, net zoals het risico van een recessie. Haar basisscenario is met andere woorden stagnatie, waarbij de Fed de handen gebonden zijn. In zo'n geval zijn linkers geen slechte keus.