De Fed is dit jaar van ondergeschikt belang

Beleggers zijn voor beleidsbijeenkomsten van de Fed vaak hypernerveus. Wat gaat de Amerikaanse centrale bank doen met de rente en wat is de forward guidance? Centrale banken hebben al decennia de naam dat ze markten kunnen maken of breken, maar fondsmanager Pramod Atluri van Capital Group denkt dat dit jaar anders wordt. 

De focus van beleggers is volgens hem verschoven van centrale banken naar overheden en hun begrotingsbeleid. Dat geldt helemaal voor de VS waar Fed-voorzitter Jerome Powell zich sinds de verkiezing van de onvoorspelbare Donald Trump terughoudend opstelt. 

Ook bij de laatste rentevergadering sprak hij weer van grote onzekerheid over de toekomstige groei en inflatie, wat de Fed dwingt tot een afwachtende “meeting-by-meeting”-benadering. 

Hoe bespeel je deze markt?

Voorbereid zijn op meer volatiliteit

Atluri denkt dat een terughoudende Powell waarschijnlijk resulteert in een beperkt aantal renteverlagingen en daarmee ook minder inflatiedruk vanuit het rentebeleid. Dat is goed nieuws voor obligaties met langere looptijden. Trump heeft verder beloofd het bedrijfsklimaat te verbeteren, wat in het voordeel werkt van bedrijfsobligaties.

Daar staat tegenover dat handelsoorlogen waarschijnlijk zorgen voor meer inflatie en lagere groei. Per saldo denkt Atluri dat deze combinatie van factoren voor meer volatiliteit zal zorgen.

Geen stagflatie

Atluri ziet voorlopig geen gevaar voor een recessie. In zijn basisscenario blijft de economische groei hangen rond de 2% en komt de inflatie niet dichterbij het doel van 2%. In dat geval heeft de Fed weinig reden om de rente met meer dan een of twee stappen te verlagen.

Hij denkt dat dit de rentecurve hierdoor nog wat steiler wordt. Concreet verwacht hij voor dit jaar een 10-jaarsrente tussen de 4% en 5%, terwijl de 2-jaarsrente daar ruimschoots onderduikt. Het advies is om de duration geleidelijk te verhogen, als de omstandigheden daarvoor gunstig zijn (hoge lange rente).

Extra voordeel hiervan is dat het bescherming biedt tegen een scherper dan verwachte afkoeling van de economie, wat de Fed zou dwingen tot meer renteverlagingen.

Kies voor meer kwaliteit

Amerikaanse bedrijfsobligaties zijn duur en de risico-opslag tegenover staatsobligaties is laag. Dat wil echter niet zeggen dat Amerikaanse bedrijfsobligaties oninteressant zijn. Integendeel, dit is misschien wel het ideale moment om wat van de meest riskante bedrijfsobligaties te verkopen in ruil voor bedrijfsobligaties met een hogere kwaliteit. Op die manier loop je als belegger minder risico, terwijl de rentevergoeding er nauwelijks op achteruitgaat. De hogere kwaliteit biedt bovendien een verzekering tegen een potentiële economische groeivertraging.

5% is niet verkeerd:

De Bloomberg US Aggregate Index biedt momenteel een rente van bijna 5% op jaarbasis. Dat is historisch gezien niet slecht. Atluri denkt dat dit als een magneet werkt op beleggers die even geen zin hebben in aandelenstress.