De contrarians slaan terug

"Relentless” is het woord dat vermogensbeheerder Joshua Brown gebruikt voor de Amerikaanse aandelenmarkt dit jaar. Het begon in januari nog best aardig. De Magnificent Seven waren weliswaar zwak, maar die leken het rendementsstokje te hebben overgegeven aan andere beursfondsen. De S&P 500 zat daardoor de eerste 5 weken nog in de lift.

Maar vanaf dat moment ging het mis. Het Magnificent Seven-virus werd eerst overgedragen op de rest van de Nasdaq-100 en daarna vielen ook veel van de waarde-aandelen ten prooi aan winstnemingen. Het gevolg: de S&P 500 staat inmiddels op een verlies van ongeveer 4% voor het jaar. Voor de Mag-7 is dat rond 15%. En sommige aandelen zoals Tesla zijn helemaal de weg kwijt met een verlies van ruim 40%.

Transport en Industrie 

Een van de meest zorgwekkende signalen komt van twee sectoren die niks met de tech-boom te maken hebben, maar wel iets zeggen over of we in een bull- of bear-markt zitten.

De zogenoemde Dow Theory stelt dat als de Dow Jones Transport Average en de Dow Jones Industrial Average tegelijkertijd nieuwe records boeken, dan kunnen de bulls long blijven. 

Dat was zo tot de laatste week van november. Daarna sloeg het beeld om. De DJ Industrial wist in januari nog wel nieuwe records aan te tikken (zij het nipt), maar de transportsector redde dat niet. Voor traders is dat een teken dat de bears het aan het winnen zijn van de bulls. 

Not all bad

Tot zover het slechte nieuws. Er is gelukkig ook positiefs te melden. Het eerste is dat het fundamenteel nog altijd goed gaat met de VS. De bedrijfswinsten stijgen en een Amerikaanse recessie is ver weg. De koersverliezen zijn puur het gevolg van een andere inschatting van de risico’s nu de handelsoorlog tussen de VS en de rest van de wereld dreigt te escaleren. Met de nadruk op dreigt, want in realiteit hebben de tarieven tot nu toe betrekking op slechts een beperkt aantal goederen, vooral staal en aluminium.

Brown: “Twee maanden geleden werd er alleen gespeculeerd over handelstarieven. Nu worden ze steeds meer realiteit. Beleggers zijn daardoor nu niet meer bereid evenveel te betalen voor een dollar winst als toen.” Het voordeel is wel dat dit ruimte biedt voor stock pickers. Als de bedrijfsresultaten echt beginnen tegen te dalen, dan wordt de situatie een stuk ernstiger.

Europa en China

Ander goed nieuws is dat de eerste maanden van dit jaar eindelijk weer eens hebben aangetoond hoe belangrijk het is om een gediversifieerde portefeuilles te hebben.

Obligaties hebben het bijvoorbeeld fantastisch gedaan als bescherming tegen aandelenverliezen. Hetzelfde geldt voor aandelen van buiten de VS. Vooral Europa en China springen eruit dankzij de aangekondigde stimuleringsmaatregelen als reactie op een meer protectionistisch ingestelde VS.

Dat heeft de aandelenmarkt een boost gegeven en Amerikaanse beleggers een antwoord op een vraag die de laatste jaren vaak gesteld werd: “Waarom zou ik nog beleggen in aandelen van buiten de VS, als die waardeloos presteren?” Dit jaar krijgen ze het antwoord. Het loont om contrair te denken. De Stoxx Europe 600 staat year-to-date op een winst van ongeveer 7,5%.

Blijf belegd

Het advies van Brown voor de rest van het jaar is duidelijk. Blijf belegd in aandelen en obligaties wereldwijd. Langetermijnbeleggers komen bijna altijd als beste uit dit soort situaties waarin de markten volgens Brown aanvoelen als "een gehaktmolen". Het loont ook om een beetje contrair te denken. Als iedereen uit techaandelen stapt, is dat misschien wel het ideale moment om voorzichtig wat bij te kopen.