Pictet verwacht een Europese renaissance

Pictet Asset Management heeft het advies voor Europese aandelen naar boven bijgesteld tot outperformance. Amerikaanse aandelen zijn juist een trede verlaagd naar neutraal. Bij obligaties is het beeld precies andersom. De eurozone is gedowngrade naar underweight, terwijl Amerikaanse treasuries op outperformance zijn gezet. 

Dat staat in de laatste beursbarometer van de Zwitserse vermogensbeheerder met de veelzeggende titel Buying into Europe’s Renaissance. De gewijzigde visie ten opzichte van Europa en de VS heeft veel te maken met een aantal schuivende panelen in de wereldpolitiek.

Europa wakker gekust 

Allereerst gaat Donald Trump met zijn MAGA-visie erg ver. Aanvankelijk werd “Make America Great Again” positief ontvangen op de beurs, maar dat heeft nu plaatsgemaakt voor zorg dat de VS zijn “exceptionele” marktstatus op het spel zet. Een indicatie daarvoor is onder andere het herstel de laatste weken van de euro versus de dollar. 

Ten tweede heeft Trump met zijn beleid de EU min of meer wakker gekust. Europa staat, onder leiding van Duitsland, opeens open voor een groot stimuleringspakket. Er mogen ook nieuwe schulden gemaakt worden om de militaire macht van Europa op te voeren. En dan is er nog de ECB die met zijn renteverlagingen voor een impuls zorgt, met name in de industrie. Pictet denkt dat de groeikloof met de VS daardoor kleiner zal worden.

Groeivertraging VS

In de VS is de stemming juist een stuk negatiever geworden. Een economische recessie valt mede als gevolg van de agressieve handelspolitiek niet meer uit te sluiten. Aandelen ogen daardoor duur.

Amerikaanse aandelen worden verhandeld tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 22, wat ruim boven het langetermijngemiddelde ligt van 19. Als bedrijfswinsten gaan tegenvallen, kan dat snel een nadeel worden. Europese aandelen worden daarentegen verhandeld tegen een discount van 30% tegenover de VS. Daar is nog ruimte naar boven.

Obligaties

De zwakkere Amerikaanse economie verklaart ook dat Pictet positiever geworden is over de treasury-markt. Minder groei, betekent minder inflatiedruk, wat goed is voor langlopende staatsobligaties.

In Europa kunnen een economisch herstel en hogere staatsuitgaven (en schulden) juist zorgen voor meer opwaartse druk op de lange rente en dus lagere koersen. Het feit dat de rente op een Duitse 10-jarige Bund in een maand omhoog gevlogen is van 2,35% naar 2,85% is veelzeggend.

Voor Europese bedrijfsobligaties zitten er aan een beter draaiende economie ook voordelen vanwege minder faillissementen. Daarom is Pictet positiever geworden over high yield.  

Wereldwijde aandelen

Globaal gezien blijft Pictet verder neutraal op aandelen. Chefstrateeg Luca Paolini is van mening dat de winstramingen van bedrijven over de volle breedte erg optimistisch zijn, zeker als Trump doorgaat met zijn restrictieve handelsbeleid.

Europa is de uitzondering op de regel. Volgens Paolini stijgen in de eurozone de verwachtingen voor de bedrijfswinsten voor het eerst in twee jaar sneller dan in de VS.

Zwitserse aandelen zijn ook een favoriet van Pictet omdat ze gelden als veilige haven in tijden van hoge volatiliteit. 

Schulden uit opkomende markten

Naast Europese aandelen is Paolini positief over goud en obligaties uit opkomende markten (met name in lokale valuta). Hij vindt EM-debt aantrekkelijk gewaardeerd. Op korte termijn kunnen ze weliswaar last hebben van valutaschommelingen, maar op de middellange termijn is het risico klein omdat de dollar tegenover veel EM-valuta overgewaardeerd lijkt.

Goud kan volgens Paolini net als Zwitserse aandelen blijven profiteren van zijn status als veilige haven. Volgens Paolini is het bovendien goed mogelijk dat centrale banken hun goudreserves blijven vergroten als vorm van diversificatie tegenover hun dollarreserves.

• Lees ook: Trump maakt niet Amerika maar Europa Great Again