Ook met een negatieve risicopremie kunnen aandelen stijgen Leveren aandelen nog wel voldoende op in verhouding tot obligaties? De zogenoemde equity risk premium wijst op het tegendeel. Toch maakt Kir Kaissar zich weinig zorgen. De hoge obligatierente maakt voor de beurs weinig uit. De hoge koers-winstverhouding baart de Bloomberg-columnist veel meer zorgen. 15 januari 2025 08:00 • Door IEXProfs Redactie Eén opmerkelijke trend sinds de coronacrisis van 2020 is dat de zogenoemde equity risk premium in de VS sterk is gedaald en sinds enkele weken zelfs negatief is geworden. De aandelenrisicopremie geeft het verschil weer tussen het winstrendement (de winstverwachting gedeeld door de aandelenkoers) en het obligatierendement, waarvoor meestal de rente op 10-jarige staatsleningen wordt genomen. De winst-koersverhouding voor aandelen (het omgekeerde van de k/w) ligt voor de S&P 500 momenteel rond de 4%, terwijl de rente op een 10-jarige treasury bijna 4,8% bedraagt. Dat levert een negatief saldo op van 0,8%, wat op het eerste gezicht raar is, omdat treasuries gelden als een van de veiligste beleggingen ter wereld, terwijl aandelen toch met enige risico’s gepaard gaan. Is dat dan een teken dat aandelen overgewaardeerd zijn? Geen duidelijke correlatie Vermogensbeheerder Nir Kaissar, oprichter van Unison Advisors en columnist voor Bloomberg, is hier dieper ingedoken en komt tot de conclusie dat het wel meevalt. Hij is in zijn onderzoek terug gegaan tot 1990. Het eerste wat dan opvalt, is dat de equity risk premium gedurende bijna de hele jaren 90 negatief was en pas de laatste 20 jaar positief geworden is. Per saldo is er volgens Kaissar weinig bewijs voor een relatie tussen de equity risk premium en de aandelenrendementen in de jaren erna. Alleen op de echt lange termijn (10 jaar) zijn de aandelenrendementen significant lager als de equity risk premium laag is. De vraag is alleen waar dat aan ligt: aan het obligatierendement of aan de winst-koersverhouding? Let op de w/k-verhouding Om dat te onderzoeken heeft Kaissar vervolgens gekeken naar: de correlatie tussen obligatie- en aandelenrendementen (10 jaar) de correlatie tussen w/k-verhoudingen en aandelenrendementen (10 jaar) Wat blijkt is dat er tussen de obligatierendementen en het aandelenrendement weinig verband bestaat, maar wel tussen de w/k-verhouding en het aandelenrendement. Dat is dan ook wat beleggers volgens Kaissar moeten meenemen uit zijn analyse. Kijk naar de w/k-verhouding! Is die laag (of de k/w hoog) dan duidt dat op benedengemiddelde aandelenrendementen in de 10 jaar daarna. Jaren 90 De jaren 90 zijn wat dat betreft illustratief. Het obligatierendement lag toen met rond 9% aan het begin van dat decennium behoorlijk hoog, wat niet zo positief is voor aandelen. Maar daar stond tegenover dat de w/k-verhouding ook hoog was met ongeveer 7,6% (een k/w van 13). Dat bleek uiteindelijk doorslaggevend want aandelen deden het uitstekend gedurende de hele jaren 90. Rentelasten Dat betekent overigens niet dat de hoge obligatierente geen impact heeft. Er zijn bepaalde sectoren die wel degelijk last hebben van een hoge rente. Denk met name aan alle investeringen die gedaan worden met veel geleend geld (een grote hefboom) zoals private equity en vastgoed. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 12:30 Europese beleggers in de ban van Trump en de korte termijn Europese beleggers zijn het jaar begonnen met duidelijke voorkeuren, zo blijkt uit de Europese ETF-handel van afgelopen maand.
Assetallocatie 12 feb "Diversificatie is de enige free lunch op de beurs" Honderd jaar beursgeschiedenis biedt beleggers een berg aan informatie. Financieel blogger Larry Swedroe trekt negen belangrijke conclusies waar belegger hun voordeel mee kunnen doen.
Assetallocatie 11 feb Tijd om wat winst te nemen op Amerikaanse aandelen Van Lanschot Kempen verkoopt een deel van de Amerikaanse aandelenpositie. Beleggingsstrateeg Joost van Leenders legt uit waarom.
Assetallocatie 11 feb Kijk, daar zwemmen zes grijze zwanen Grijze zwanen staan voor gebeurtenissen die weliswaar voorstelbaar zijn, maar waarschijnlijk niet optreden. State Street Global Advisors schetst zes grijze zwanen die de markten flink kunnen bewegen: omlaag (3x) en omhoog (3x).
Obligaties 21 jan Obligatiebelegger Pimco is positief over ... obligaties Minder immigratie en hogere importheffingen zullen de groei van de Amerikaanse economie afremmen, terwijl Europa verder achterop dreigt te raken. In deze context bieden obligaties aantrekkelijke rendementen en zullen ze in 2025 een cruciale rol spelen in beleggingsportefeuilles.
Opinie 21 jan Aanhouden cash is zelden een goed idee Cash is king? Daar denken ze bij JP Morgan AM toch wel anders over.