Aegon is somber over Europa, maar positief over Amerikaanse tech

Met nog een maandje te gaan, kan 2024 bijna niet meer stuk voor de beurs. Vooral de Amerikaanse techsector heeft een fantastisch jaar achter de rug, gevolgd door (hoofdzakelijk Amerikaanse) financials, telecombedrijven en luxegoederen (consumer discretionary).

What’s next?

Aegon Asset Management verwacht dat de positieve trend bij de technologiefondsen aanhoudt in 2025 en waarschijnlijk nog ver daarna door alle AI-innovaties die zorgen voor stijgende omzetten.

De hindernissen voor koerswinsten worden echter wel groter. Dat ligt ten eerste aan de waarderingen in de VS. De Nasdaq-index staat bijvoorbeeld op een koers-winstverhouding van bijna 50. Dat is krankzinnig veel.

Een tweede punt van zorg zit hem in de financiering. Aegon is er van overtuigd dat de AI-technologie pas aan het begin van een groeispurt staat. Er is echter een verschil met de tijd dat softwarebedrijven aan een vergelijkbare opmars bezig waren. AI vraagt om veel grotere investeringen in R&D, datacentra en andere infrastructuur. Dat zorgt in het begin voor lagere winstmarges. Het is de vraag of beleggers daar mee overweg kunnen en of ze genoeg geduld hebben als het een keer wat minder loopt op de beurs.

Aegon blijft desondanks een fan van Amerikaanse technologiebedrijven. Verder zoekt de vermogensbeheerders het in de VS vooral bij de smallcaps.

Somber over Europa

Het beeld dat Aegon van Europa heeft, is helaas een stuk minder florissant. Sommige analisten vinden aandelen uit de Eurozone goedkoop, maar Aegon ziet dat compleet anders.

De k/w-ratio’s mogen dan een stuk lager liggen dan in de VS, maar dat is ook terecht omdat het in Europa ontbreekt aan innovatieve, snelgroeiende technologiebedrijven. In plaats daarvan worden de beurzen gedomineerd langzaam groeiende financials, industrie- en nutsbedrijven. Aegon verwacht daarom dat het verschil in k/w de komende jaren eerder groter wordt dan kleiner. 

Daar komen nog alle geopolitieke spanningen en handelsconflicten bij, die allemaal meer in het nadeel zijn van Europa dan de VS.

Tijdelijkse pauze Nikkei

De Japanse beurs heeft sinds de zomer weinig vooruitgang meer geboekt. De opmars, die in 2020 begon, lijkt voorbij. Aegon is echter optimistisch dat dit tijdelijk is.

Eén argument is dat Japan goedkoper is dan de VS. Maar veel belangrijker is de combinatie van een veranderende bedrijfscultuur en de terugkeer van inflatie. Dat zorgt voor meer dynamiek.

Liever India dan China

De opkomende markten verschillen sterk van elkaar. Op landenniveau is Aegon in ieder geval fan van India dat er structureel beter voorstaat dan China. Twee andere favorieten zijn Taiwan en (het momenteel kwakkelende) Zuid-Korea. Het toverwoord bij deze twee is net als in de VS technologie. Zowel de Koreanen als de Taiwanezen doen volop mee bij een aantal technologische revoluties zoals AI, de energietransitie en elektrische auto’s.

High single-digit

Over het geheel genomen, is Aegon voor 2025 positief over aandelen. Als de opkomende markten buiten beschouwing worden gelaten, gaat de vermogensbeheerder de komende jaren uit van een high single-digit rendement. Dat is dus ergens tussen de 5% en 10%.

Dat rendement bestaat volgens Aegon voor 3% uit dividend en inkoop eigen aandelen. De rest moet komen van omzet- en winstgroei.

In de opkomende markten kunnen de rendementen zelfs nog wat hoger uitvallen. Dat komt door een relatief hoog dividendrendement, wat het gevolg is van lage waarderingen. Daarnaast heeft Aegon zoals gezegd hoge verwachtingen van de groei in India, Taiwan en Zuid-Korea. Wellicht worden deze landen daarvoor ook beloond met hogere waarderingen.