Ook de ECB heeft blijkbaar een dubbel mandaat

"Toen de Federal Reserve (Fed) in september de rente met 50 basispunten verlaagde benadrukte voorzitter Powell dat de Amerikaanse centrale bank een dubbel mandaat heeft. De centrale bank streeft zowel naar stabiele prijzen als naar maximale werkgelegenheid.

De ECB heeft alleen die eerste opdracht, althans officieel. Christine Lagarde verwees via een omweg naar de arbeidsmarkt, oftewel de economische groei, in haar verklaring over de nieuwe renteverlaging van afgelopen donderdag. Bij de matige vooruitzichten voor het economische momentum horen logischerwijze ook gematigde inflatieverwachtingen. Dit zou op zijn beurt een renteverlaging rechtvaardigen. Feitelijk eigent ook de ECB zich een dubbel mandaat toe.

Luc Aben

Zorgen over economie wegen zwaarder

Niet dat er vanuit de inflatiehoek geen onderbouwing is voor die lagere rente. Uit de definitieve inflatiecijfers voor september bleek ook dat de zeer hardnekkige prijsdruk in de dienstensector afbrokkelt. Alsnog ligt de inflatie in de dienstensector op 3,9%. Afnemende loongroei zou de inflatie geleidelijk moeten verlagen. Vooralsnog blijft de loondruk in de eurozone rond de 4% schommelen.

Bovendien spaart het gemiddelde gezin meer dan 15% van zijn inkomen. Dit biedt een buffer om te blijven uitgeven en zo de inflatie te onderhouden, zelfs als de lonen op enig moment zouden stagneren. In deze context waren wij enigszins verwonderd dat de beslissing tot monetaire versoepeling unaniem was. De ECB verwacht immers zelf dat de inflatiedoelstelling van 2% pas in 2026 zal worden gehaald.

"Elk renteniveau boven de ongeveer 2% blijft restrictief, oftewel groei-remmend"

Zorgen over groei hebben in Frankfurt de aandacht van de inflatieproblematiek overgenomen. Dit impliceert dat een volgende monetaire versoepeling in december vrijwel zeker is. Elk renteniveau boven de ongeveer 2% blijft immers restrictief, oftewel groei-remmend. Ondanks de derde versoepeling van het jaar blijft de huidige rente van 3,25% daar nog ruim boven liggen.

Verzwakking euro is logisch

Op de financiële markten is de belangrijkste impact van de draai in het denken van de ECB te zien bij de euro. Sinds eind september verzwakt de euro ten opzichte van de dollar. Een beweging die natuurlijk ook te maken heeft met de gewijzigde inschatting van het toekomstige Fed-beleid. In Washington zullen de centrale bankiers met iets meer vertrouwen naar het economische plaatje kijken, wat de kans op al te voortvarende renteverlagingen vermindert.

Deze terughoudendheid bij de Fed-bestuurders kan bovendien verder toenemen als Trump de verkiezingen wint. Als hij zijn economische plannen ten volle kan uitvoeren, zouden die immers de inflatie aanwakkeren."