Daling beheervergoedingen stokt sinds corona

De sterke dalingen van de beheervergoedingen voor beleggingsfondsen van de jaren 2010 hebben zich niet breed voortgezet in de laatste vier jaar sinds de coronacrisis. Dat stelt bfinance in een onderzoek.

Uitzonderingen zijn fondsen voor aandelen uit opkomende markten, investment grade-obligaties, high yield-bedrijfsobligaties en vastgoedfondsen (REIT's). Op de private markten verwacht bfinance dat de condities voor beleggers zullen verbeteren na een zwakkere periode in fondsenwerving.

Rente

Op de publieke markten zijn de vergoedingen voor investment grade obligatiestrategieën sinds corona gedaald naar gemiddeld 21 basispunten en bij high yield credit naar 37 basispunten. Toch hebben hogere rentes en positieve stromen naar investment grade obligaties de druk voor veel actieve beheerders verlicht.

De verschuiving van actieve naar passieve aandelenstrategieën is als trend minder dominant dan in de jaren 2010, waardoor de prijsdruk is afgenomen. De vergoedingen voor aandelen uit opkomende markten zijn iets gedaald naar gemiddeld 65 basispunten en de vergoedingen voor wereldwijde aandelen zijn ongewijzigd gebleven.

Niet beursgenoteerd

Op de private markten hielp de grote belangstelling van beleggers de vermogensbeheerders zich te wapenen tegen verlagingen van de vergoedingen gedurende de jaren 2010, maar de zwakkere fondsenwerving in 2022-2023 heeft de onderhandelingsposities van beleggers wel versterkt.

Stijgende kosten voor ESG

Nieuw onderzoek onder ruim 650 asset owners (beleggers) en asset managers (fondsbeheerders) belicht de verschillen van inzicht over ESG. Negen op de tien vermogensbeheerders hebben de afgelopen drie jaar hun ESG-gerelateerde uitgaven verhoogd ten opzichte van andere uitgaven, gedreven door factoren zoals het verzamelen van kostbare gegevens over het klimaat en wettelijke vereisten.

De vraag is wie en hoe deze bestedingen moeten worden betaald. Twee derde van de asset owners is van mening dat ESG-resourcing geen invloed mag hebben op de prijs van een strategie, maar minder dan de helft van de asset managers (en slechts een derde van de respondenten van real asset beleggingshuizen) is het hiermee eens.

Slechts 42% van de asset owners is bovendien tevreden met de mate van transparentie van hun vermogensbeheerders over ESG-gerelateerde kosten.

Hurdle Rate

Ondanks de hogere risicovrije rente zijn de zogenoemde hurdle rates voor hedgefondsen en private markten grotendeels gelijk gebleven, hoewel er aanwijzingen zijn dat ze veranderen, met name voor apart beheerde accounts.

De hurdle rate staat voor het rendement dat nodig is voor beleggers en managers om het interessant te maken.

In sectoren waar de verwachte rendementen direct zijn gestegen als gevolg van de hogere rente, zoals hedgefondsen en private debt, resulteert het gebrek aan verandering in hurdle rates in een grotere totale uitholling van vergoedingen en een hoger percentage van het rendement dat naar de fondsmanagers gaat.

Dit roept vragen op over rechtvaardigheid. Volgens de cijfers van bfinance heeft slechts 27% van de hedgefondsen een hurdle rate.

Goedkoper kan niet meer

Duncan Higgs, Managing Director en Head of Portfolio Solutions bij bfinance: “Voor beleggers kunnen verbeteringen in vergoedingen en kosten het ideale resultaat opleveren: extra rendement zonder extra risico, risicovrije alfa dus. Het is echter niet eenvoudig om besparingen te realiseren, zeker niet na meer dan een decennium waarin de kosten onder druk van zowel beleggers als hun toezichthouders onder de loep zijn genomen."