AI zorgt op korte termijn voor hogere prijzen

BlackRock heeft deze maand tijdens een interne bijeenkomst voor fondsbeheerders zijn rente- en inflatieverwachtingen stevig aangepast. Een van de redenen daarvoor is het inflatieverhogende effect dat uitgaat van kunstmatige intelligentie.

De fondsbeheerders gingen er aanvankelijk vanuit dat AI zorgt voor een hogere productiviteit, waardoor de inflatie daalt. Daar verandert op zich niks aan, maar het heeft wel tijd nodig. Op de korte termijn zijn vooral de hoge kapitaaluitgaven doorslaggevend, die nodig zijn om AI tot wasdom te laten komen.

Denk bijvoorbeeld aan de miljardenuitgaven voor datacentra en R&D die na de lancering van ChatGPT in een stroomversnelling zijn gekomen. BlackRock: “Deze explosieve groei van de investeringen kunnen knelpunten veroorzaken in de aanbodsketen. Voor AI betekent dat op de korte termijn dat het waarschijnlijk inflatoir zal zijn, voordat op de lange termijn een hogere productiviteit de inflatoire druk verlaagt.”

Rente langer hoog

Dit verschil tussen korte en lange termijn wordt volgens de portfoliomanagers van BlackRock nog onvoldoende gewaardeerd door de markten. BlackRock gaat er nog steeds vanuit dat de Amerikaanse Federal Reserve later dit jaar de rente een keer zal verlagen. Maar een lange reeks van verlagingen acht de grootste vermogensbeheerder ter werreld steeds minder waarschijnlijk. Dat geldt overigens ook voor de ECB.

Naast AI spelen ook andere factoren daarbij een rol. BlackRock wijst onder meer op de vergrijzing, verschuivingen in wereldwijde toeleveringsketens en de transitie naar een CO2-arme economie. Dat zijn allemaal ontwikkelingen die zorgen voor hogere prijzen. 

Techrally gaat door

Op de beurs speelt AI ook een cruciale rol. De fondsmanagers van BlackRock zijn in meerderheid van mening dat de AI-rally nog niet ten einde is. Sterker ze denken dat ook de komende 6 tot 12 maanden een handvol AI-winnaars voor de hoogste rendementen zullen zorgen.

BlackRock houdt daarom een overweight-positie in de techsector en AI-bedrijven in het bijzonder. Van een bubbel is volgens de strategen geen sprake. De koersen van de megacap-techbedrijven zijn ook absoluut niet te vergelijken met de bedrijven uit de dotcom-luchtbel begin deze eeuw.

Het grote verschil is dat AI-bedrijven sterke bedrijfsresultaten laten zien met snel stijgende omzetten en winsten, terwijl het bij de dotcom-bedrijven vooral ging om bedrijven met hoge schulden, verliezen en beloftes die ze niet waar konden maken.

Liever aandelen dan obligaties

Het logische gevolg van de hooggespannen verwachtingen voor de techsector is dat aandelen bij BlackRock ook in het algemeen de voorkeur hebben boven obligaties. De rode draad bij de fondsmanagers is "risk-on".

Dat wil natuurlijk niet zeggen dat BlackRock obligaties helemaal links laat liggen. Binnen het obligatiespectrum worden kortlopende obligaties geprefereerd, vanwege de hoge rente-inkomsten en de verwachting dat de rente langere tijd hoog blijft.