Hedgefondsen shorten Europese obligaties

Professionele beleggers hebben momenteel sterk uiteenlopende visies op de Europese obligatiemarkt. Dat geldt niet voor hedgefondsemanagers. Die hebben hun shortposities tegen staatsobligaties uit de eurozone opgevoerd tot het hoogste niveau in meer dan twee jaar, schrijft de Financial Times dit weekend.

Uit de maandelijkse enquête onder fondsbeheerders van Bank of America blijkt dat vermogensbeheerders licht overwogen zijn in Europese obligaties ten opzichte van hun benchmarks.

Wie is agressiever Fed of ECB?

MFS is een van die vermogensbeheerders. Benoit Anne, beleggingsstrateeg voor vastrentende waarden bij MFS, schrijft in zijn wekelijkse Macro Talking Points dat de Europese obligatiemarkt er momenteel beter voor staat dan de Amerikaanse.

Zijn belangrijkste argument is dat de ECB de rente - na de verlaging van vorige week tot 3,75% - dit jaar naar alle waarschijnlijkheid nog verder wordt verlaagd met 25 basispunten en misschien nog wel meer.

De kans dat de Amerikaanse Federal Reserve dit jaar de rente gaat verlagen, is daarentegen sterk afgenomen. Door de verassend sterke stijging van de "nonfarm payrolls" in mei en het sterke banenrapport van afgelopen vrijdag is de kans op een renteverlaging dit jaar door de Fed nog iets kleiner geworden.

De gemiddelde verwachting onder analisten is nu dat de Fed pas in september het voorbeeld van de ECB kan volgen. “Vanuit een monetair beleidsstandpunt gezien is het macro-economische klimaat daarom beter voor Europese obligaties”, zegt Anne.

Benoit Anne

Hedgefondsen niet meer zo negatief sinds april 2022

Hedgefondsen denken daar blijkbaar anders over. De totale waarde van hun shortpositie tegen Europese staatsobligaties is volgens de FT opgelopen tot 413 miljard dollar. Dat schrijft de Britse krant op basis van gegevens van S&P Global Markets Intelligence. De shortpositie is 8% groter dan in januari en het hoogste niveau sinds april 2022.

Het risico dat de hedgefondsen zien, is dat de ECB mogelijk te snel is geweest met zijn eerste verlaging van 25 basispunten. De kans op een spoedige tweede is daardoor eerder kleiner dan groter geworden.

Hardnekkige inflatie

De inflatie lijkt namelijk weinig ruimte te bieden voor additionele renteverlagingen. De inflatie in de eurozone steeg in mei bijvoorbeeld naar 2,6% en de ECB heeft zelf haar voorspellingen voor dit jaar en het volgend verhoogd naar respectievelijk 2,5% en 2,2%.

De markt lijkt daar ook bang voor te zijn, want de lange rente in de eurozone is dit jaar sterk opgelopen. De Duitse tienjarige Bund begon het jaar bijvoorbeeld met een rente van 2,03%, terwijl afgelopen vrijdag werd afgesloten met 2,62%. Dat is dus een enorme jump en zoals iedereen weet, een stijgende rente betekent dalende koersen.

Naast de Europese inflatie wordt de ECB bovendien gehinderd door de Amerikaanse ontwikkeling. Zo lang een hoge inflatie in de VS zorgt voor een hoge Fed-rente, heeft de ECB minder ruimte voor verlagingen, omdat het anders leidt tot een uitstroom van kapitaal en een lagere euro-dollarkoers, wat weer een prijsopdrijvend effect heeft.