Nemen private beleggingen het over?

De groei van private markten (infrastructuur, private debt, private equity en vastgoed) is de laatste paar jaar gestagneerd door een combinatie van lage economische groei en hoge inflatie. Toch zijn de vooruitzichten goed, zo blijkt uit een onderzoek van State Street onder bijna 500 institutionele klanten.

De meerderheid zegt de komende twee jaar de blootstelling aan bijna alle private markten te willen vergroten. De verwachting is dat over vijf jaar bijna de helft van de portefeuilles wordt uitgemaakt door private beleggingen, tegenover nu iets meer dan 40%.

Een van de factoren die in het voordeel van private markten werkt, is dat er betere data beschikbaar komen over private beleggingen, waardoor de vergelijkbaarheid met beursgenoteerde effecten toeneemt.

Overheidsbeleid

De respondenten gaan er verder vanuit dat de vraag zal worden opgestuwd door wereldwijde ontwikkelingen op het gebied van wet- en regelgeving met betrekking tot overheidssteun voor belangrijke industrieën (zoals halfgeleiders en AI) en investeringen in de infrastructuur (van wegen en spoor tot groene energie).

Denk bijvoorbeeld aan de Green Deal en Chips Act in de EU en de Inflation Reduction Act in de VS, waar vele miljarden mee gemoeid zijn die overheden in staat stellen private investeringen te sturen in een door hun gewenste richting.

Vooral de verwachtingen voor de EU zijn hooggespannen. Bijna 50% van de Europese respondenten verwacht dat wetgeving een impuls zal geven aan investeringen in private markten.

In de VS en de EU speelt ook het ontkoppelen van China en Rusland daarbij een rol.

Inflatie

Een van de onzekerheden is de inflatie. 61% van de respondenten denkt dat de inflatie heeft gepiekt. Maar er is ook 42% die ervan uitgaat dat het niveau van 2% voorlopig niet gehaald wordt.

Dat is belangrijk omdat er bij private beleggingen vaak gewerkt wordt met een grote hefboom (hoge verhouding vreemd en eigen vermogen). De verwachting is dat hoe hoger de inflatie en rente, hoe hoger de leenkosten en hoe langer het duurt om deals rond te krijgen.

In de regio Azië-Pacific (inclusief de VS) zijn institutionele beleggers wat dit betreft pessimistischer dan hun vakbroeders in Europa.

Vastgoed versus infrastructuur

Niet alle private beleggingen groeien. Een meerderheid van de respondenten geeft aan bij vastgoed juist te willen verkopen. Op zich is dat geen wonder omdat dit de beleggingscategorie is met meestal de grootste hefboom en dus rentegevoeligheid.

Van infrastructuur en private debt wordt de grootste groei verwacht. 

Transformatie

Jesse Cole, Global Head of Private Markets Product bij State Street, zegt in een toelichting op het rapport:

“De private markten en kapitaalmarkten ondergaan op dit moment een transformatie. Private markten blijven niet alleen een groter aandeel in de portefeuille innemen, maar worden ook meer als publieke markten behandeld in de manier waarop ze worden beoordeeld, gemeten, op de markt gebracht en aangeboden aan een breder scala aan beleggers."

"Dit heeft belangrijke gevolgen voor het evenwicht en de liquiditeit in de wereldwijde financiële markten en voor de manier waarop bedrijven kapitaal aantrekken. Het zal direct impact hebben op de investering die institutionele beleggers moeten doen in hun data- en operationele strategie voor particuliere markten. Zonder investeringen kunnen beleggers mogelijk niet de operationele efficiëntie bereiken die hun groei ondersteunt.”

Impact van nieuw pensioensysteem

Mark van Weezenbeek, Country Manager en hoofd van State Street Global Services in Nederland, voegt toe:

“Voor Nederlandse pensioenfondsen spelen beleggingen in de private markt een cruciale rol in de diversificatie van portefeuilles. In de afgelopen tien jaar is hun blootstelling aan deze markten aanzienlijk toegenomen en deze trend zal zich naar verwachting voortzetten."

"Op dit moment staan Nederlandse institutionele beleggers voor twee grote uitdagingen: het integreren van private marktbeleggingen binnen het nieuwe pensioensysteem - wat vooral een uitdaging is voor het flexibele contract - en het afstemmen van deze beleggingen op het strenge ESG- en impactbeleggingsbeleid."

"Daarnaast vereisen de relatief hoge kosten die gepaard gaan met beleggingen in private markten een duidelijke rechtvaardiging naar pensioendeelnemers en belanghebbenden. In Nederland zien we dat private fondsen die concrete gegevens verzamelen die de accountability vergroten en de positieve impact aantonen, meer kans maken om pensioeninvesteringen aan te trekken.”