Recensie: Participatie Note Eurozone 14-19 Bij hoge volatiliteit zijn deze notes goedkoop en het rendementsperspectief aantrekkelijk. Helaas bij deze note niet. 29 oktober 2014 11:45 • Door Marcel Tak Recensie: Participatie Note Eurozone 2014-2019 Aanbieder: Kempen & Co Uitgever: BNP Paribas (S&P rating: A+) Looptijd: 5 jaar Onderliggend: Eurostoxx 50 index (ES50) Hoofdsomgarantie: geen Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 100%), tot en met 31 oktober ISIN-code: XS1120476467 Doelstelling De note heeft als doel bij een sterk stijgende Eurostoxx 50 index (ES50) een goed rendement op deze index te behalen, met een voorwaardelijke bescherming tegen een koersdaling tot 40% van de ES50. Werking De onderliggende index van deze note is de ES50. De index is samengesteld uit de vijftig op basis van marktkapitalisatie grootste bedrijven genoteerd aan de beurzen in de eurozone. Aan het eind van de vijfjarige looptijd participeert de note voor 170% (indicatie, maar minimaal 150%) in de eventuele koersstijging van de index. De aflossing van de note kan bij een daling van de index ten opzichte van de startwaarde op 100% plaatsvinden, op voorwaarde dat gedurende de looptijd de ES50 op geen enkel moment een slotkoers noteerde lager dan 60% van de startwaarde. Maar als op enig moment de ES50 wel lager dan 60% als slotkoers heeft genoteerd, dan participeert de note voor 100% in een eventuele daling (ten opzichte van de startwaarde) van de index op de einddatum. Het gehele koersverlies van de index komt dan derhalve voor rekening van de belegger. Als op de einddatum de index alsnog is gestegen dan blijft overigens de hoge participatie van kracht. Het certificaat keert geen dividend uit en kent geen garanties. De inschrijfkoers is indicatief tegen 100%, en zal niet hoger dan deze prijs worden vastgesteld. Voorbeelden bij een startwaarde van de ES50 van 3000 punten, een participatie van 150% en een dividendrendement van de index van 3,5%. ES50 Mutatie Aflossing Rendement note Rendement ES50 1500 -50% 50% -50% -39% 2400* -20% 100% 0% -4% 2400** -20% 80% -20% -4% 3000 0% 100% 0% +19% 3300 +10% 115% +15% +30% 3900 +30% 145% +45% +53% 4800 +60% 190% +90% +88% * Slotkoers ES 50 gedurende de looptijd altijd minimaal 60% van de startwaarde. ** Slotkoers ES50 gedurende de looptijd minimaal een keer lager dan 60% van de startwaarde. Sterke punten Participatie van minimaal 150% in eventuele koersstijging van de ES50. Geen plafond in rendement. Bescherming tegen tussentijdse koersdaling van maximaal 40%. Zwakke punten Geen recht op dividend (mogelijk 3,5%). Voorwaardelijke bescherming vervalt bij (tussentijdse) koersdaling index van 40% of meer. Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n) Het certificaat presteert bovengemiddeld (beter dan een directe belegging in de ES50) als de index de komende vijf jaar met een kleine 60% (circa 10% per jaar) stijgt. Daarbij is uitgegaan van een participatie met 150%. Bij een participatie van 170% zal de outperformance er al zijn als de index met ruim 30% stijgt (bijna 6% per jaar). De note doet het ook beter dan een indexbelegging als op de einddatum de index tussen 12% en 40% is gedaald, en tussentijds de index geen enkele keer een slotkoers had van minder dan 60% van de startwaarde. Voor wie Aandelenbeleggers die uitgaan van een zeer sterke koersstijging van de ES50 en bovendien geen crash (40% of meer) van de index verwachten. Brochure en overige informatie De brochure is op zichzelf goed, maar er staan een paar slordigheden in. Zo staat er aangegeven dat een stijgende volatiliteit van de index tot een koersstijging van de note leidt. Dat lijkt mij niet (geheel) juist. Zeker als de index al wat gedaald is, zal een stijgende volatiliteit tot een daling van de waarde van de note leiden. Immers, de kans op het doorbreken van de 60%-grens, met de negatieve gevolgen van dien, wordt dan groter. Bij de risico's staat een niet helemaal begrijpelijk stukje over de koersontwikkeling van de note. De boodschap moet zijn dat bij een indexstand op de einddatum net boven de 60% van de startwaarde, de koersfluctuaties groot kunnen zijn. In die passage komt deze boodschap niet goed over. Tot slot geeft de note altijd de hogere (minimaal 150%) participatie als de index hoger staat dan de startwaarde, ongeacht of de 60% barrière is doorbroken. Het is onhandig dat daarvoor toch twee aparte scenario's worden gegeven. Goed in de brochure: Kempen geeft de scenario's met de minimumparticipatie van 150% in plaats van de indicatieve 170%. Dat voorkomt te hoge verwachtingen. Verhandelbaarheid en vervolginformatie Onder normale omstandigheden is de note dagelijks verhandelbaar via Euronext Amsterdam met een indicatieve bied-laatspread van 1% door Kempen & Co. In de brochure belooft Kempen & Co informatie over de note op de website en kwartaalrapportages. Opmerkingen en conclusie Notes met voorwaardelijke garanties kunnen aantrekkelijk zijn. Vooral in tijden van hoge volatiliteit zijn deze voorwaardelijke garanties goedkoop, waardoor het rendementsperspectief aantrekkelijk kan zijn. Helaas komt dat in deze note niet helemaal naar voren. Alleen bij een sterke stijging van de index, of een gelimiteerde daling (tussen 12% en 40%, waarbij de 40% niet mag worden overschreden, is er een outperformance ten opzichte van de index. Bij een 170%-participatie vind ik de outperformance bij indexstijgingen boven de 30% nog net voldoende. De matige prestaties bij een 150% participatie blijkt uit de boven gepresenteerde tabel, maar ook uit de tabel in de brochure van Kempen. Wat dat betreft is de brochure zeker transparant en duidelijk in de rendementsverwachting ten opzicht van een directe belegging in de index. Dat compliment ten aanzien van dit deel van de brochure neemt niet weg dat ik, indien de participatie op het minimum van 150% wordt vastgesteld, geen voldoende kan geven voor de verhouding risico en rendement. In mijn eindcijfer ga ik vooralsnog uit van de 170%-participatie. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 6 6,9 60% B. Transparantie 7 8,2 25% C. Originaliteit 8 7,3 5% D. Vervolginformatie en nazorg 9 8,2 10% Totaal 6,8 7,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.