Superdividend met geleend geld UBS gebruikt het succes van hoogdividendaandelen en komt met indexfondsen op indices met een hoog dividendrendement. 19 maart 2014 12:00 • Door Marcel Tak Beleggen met geleend geld. Gedurende de kredietcrisis leek deze vorm van rendementjagen definitief naar de eeuwige jachtvelden verbannen. Dat bleek een misvatting. Onlangs bleek uit verschillende mediaberichten dat leverage weer helemaal terug is van misschien nooit weggeweest. In de VS is beleggen met geleend geld zelfs op een hoger niveau gekomen dan voor de kredietcrisis. Alleen in 1929 was de leverage hoger, zo werd dreigend aan de berichtgeving toegevoegd. De conclusie is dat beleggers kennelijk weer bereid zijn risico te nemen. Tegengesteld daaraan is de grote populariteit van beleggen in hoogdividendaandelen. Een regelmatige stroom hoge uitkeringen levert rendement op en vermindert risico's. Immers, het uitgekeerde dividend gaat niet meer verloren. Je kunt lang discussiëren of hoogdividendaandelen uiteindelijke garant staan voor succes, maar de populariteit is er nu eenmaal. In de IEX Fonds 40 en natuurlijk de Index20+ is een aparte categorie van hoogdividendbeleggingenfondsen opgenomen. De hoogdividendindices hebben een circa 1% tot 2% hoger (verwacht) dividend dan de reguliere benchmark aandelenindices. Dat is mooi, maar het kan natuurlijk altijd beter. Tenminste, dat is de gedachte van UBS. Twee hoogdividendvariantenDe Zwitserse bank heeft een aantal indexfondsen naar de markt gebracht op indices met een zeer hoog dividendrendement. Bovendien is voor een aantal fondsen een hefboomvariant beschikbaar, waar met 100% leverage in de onderliggende dividendindex wordt belegd. Ik besteed aandacht aan twee van deze fondsen, één zonder en één met hefboom, gericht op de NYSE Diversified High Income index. 1. ETRACS Diversified High Income ETNDe variant zonder leverage betreft ETRACS Diversified High Income ETN (code: DVHI). De note is in september 2013 uitgegeven en heeft een dertigjarige looptijd. De onderliggende index, die pas sinds augustus 2013 wordt berekend, is breed samengesteld uit de volgende categorieën: Business Development Companies (BDC): 15,0% Energy Master Limited Partnership (MLP): 15,0% Real Estate Income Trust (REIT): 7,5% Mortgage REIT: 7,5% US aandelen: 7,5% Internationale aandelen: 7,5% Municipal Bonds: 10,0% High Yield Bonds: 10,0% Emerging Market Bonds: 10,0% Preferente aandelen: 10,0% In totaal omvat de index 138 aandelen en obligaties met bekende namen als Intel, maar ook relatief grote posities in bijvoorbeeld Prospect Capital Corporation met een dividendrendement van circa 12%. PCC is een voorbeeld van een BDC, een onderneming die investeert in vooral kleine bedrijven. Deze bedrijven kunnen mede om belastingstechnische reden een (zeer) hoog dividend uitkeren. Gemiddeld 7,7%Opvallend is ook de opname van 40% obligaties of aan obligaties gerelateerde instrumenten in de index. De bonte verzameling aan financiële instrumenten met hoog dividend (of rente) leidt ertoe dat de index een gemiddeld dividendrendement heeft van circa 7,7%. Het afgeleide doel van de index is een zo laag mogelijke volatiliteit door een brede spreiding over bedrijven en instrumenten. Bij dit streven past wat mij betreft een kanttekening. Spreiding alleen garandeert nog geen lage volatiliteit. Met name als de markten in een risk-off modus geraken kan de correlatie tussen op het oog verschillende instrumenten veel groter zijn dan verwacht, met grote volatiliteit als gevolg. De ETN zelf is in de vorm van een senior schuldpapier, met UBS als debiteur. De note volgt de koers van de onderliggende price-return index. Daarnaast wordt maandelijks het ontvangen dividend van de 138 onderliggende ondernemingen uitgekeerd, minus een fee van 0,84% op jaarbasis (0,07% per maand). Daarnaast wordt bronbelasting ingehouden op de dividenduitkeringen. Effectief betekent dit dat het dividend lager zal uitvallen dan het indexdividend. UBS geeft aan dat het actuele dividendrendement van de ETN 5,8% op jaarbasis is. Dat dividend is gebaseerd op de uitkeringen van de laatste drie maanden. Als ik de uitkeringen sinds de start neem en naar jaarbasis bereken, kom ik uit op 5,2%. Dat is aanzienlijk lager dan het dividendrendement van de index. Dat kan natuurlijks deels liggen aan onregelmatige dividenduitkeringen. Mogelijk dat het komende halfjaar de dividenduitkeringen hoger liggen. Als ik echter de bronbelasting voor de VS (tot wel 30%) in ogenschouw neem, zal het uitgekeerde dividend in combinatie met de kosten substantieel lager zijn dan het bruto dividendrendement van 7,7%. 2. ETRACS Monthly Pay 2xLeveraged Diversified High Income ETNGeen probleem, voor de belegger die dat te laag vindt ontwikkelde UBS de ETRACS Monthly Pay 2xLeveraged Diversified High Income ETN (code: DVHL). Deze note belegt met een hefboom van twee in de hoog dividend index. Het bruto dividendrendement komt dan al gauw richting de 15% op jaarbasis. Door de eerder genoemde factoren (bronbelasting en kosten) zal het werkelijke dividend mogelijk lager uitkomen, in de buurt van de 12%. Nog altijd aantrekkelijk, maar er is natuurlijk een aantal grote risicofactoren. De belegger betaalt financieringskosten, die momenteel laag zijn (3-maands rente + opslag van 0,4%). Een stijgende rente gaat ten koste van het uitgekeerde dividend. Het dividend is uiteraard niet gegarandeerd. Dividendverlagingen werken twee keer zo snel door als in een niet leverage-fonds. De belangrijkste risicofactor is dat koersdalingen sneller doorwerken vanwege de hefboom. Van belang is het feit dat de posities in dit fonds slechts één keer per maand wordt aangepast aan de leverage. De meeste leverage-fondsen herwegen de posities dagelijks. Die maandelijkse aanpassing heeft belangrijke consequenties. Bij dagelijkse aanpassingen worden in geval van koersdalingen de effecten gematigd doordat dagelijks steeds minder positie wordt ingenomen. Het gevolg is echter dat het herstel ook minder snel gaat. In de praktijk leidt dat ertoe dat deze dagelijkse ETF's doorgaans niet twee keer zoveel rendement opleveren als de onderliggende waarde. Door de maandelijkse aanpassing in deze UBS-note zullen koersdalingen veel sterker doorwerken in de waarde van de ETN. Het voordeel is echter dat het (eventuele) koersherstel ook veel sneller gaat. Hevige koersfluctuaties binnen een maand kunnen bij dagelijkse aanpasbare leverage ETF's grote schade aanrichten. Bij de maandelijkse aanpassing zal het fonds keurig twee keer de performance van de onderliggende waarde volgen. Maar als na een grote koersdaling er binnen een maand geen herstel optreedt, kan het lang duren voor de schade is ingehaald. Bij echt majeure koersbewegingen binnen één of enkele maanden kan een groot deel van de waarde van de ETN verloren gaan. Mijn conclusieDe gedachte achter het hefboomfonds met maandelijkse aanpassing is dat de onderliggende index een lage volatiliteit heeft door het hoge dividend en de brede spreiding. Als deze doelstelling van de index gerealiseerd wordt, kan de ETN in hefboomvorm de belegger veel plezier geven. Maar dat kan snel omslaan in slapeloze nachten als de index in zwaar water zou komen. Daarnaast moet de belegger accepteren dat er veel dividend verloren gaat aan kosten en belasting. In november, als de notes (ruim) een jaar hebben gelopen, is een duidelijker oordeel over het dividendlek mogelijk en kom ik op deze notes terug. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.