Gangmaker op elk feest U weet het, ik heb een voorkeur voor passief beleggen. Toch zijn er ook nadelen. Zoals het ontbreken van een feestje. 22 april 2015 12:30 • Door Marcel Tak Ik ben de gangmaker op het verkeerde feest Het is de bekende zin uit het prachtige nummer van Acda & De Munnik. Het geeft een beetje mijn gevoel weer. De Lipper Awards zijn net uitgereikt aan de fondsen die het afgelopen jaar een mooie prestatie hebben geleverd. Ze hebben het ongetwijfeld verdiend. IEXProfs heeft terecht de loftrompet over deze fondsen geblazen. Net als vorig jaar. Maar ik ben kritisch en vraag mij af of de winnaars van destijds het dit jaar weer goed hebben gedaan. Ik moet dat maar eens gaan uitzoeken. Ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Ik heb, en steek dat niet onder stoelen of banken, een voorkeur voor passief beleggen, in fondsen die niet meer doen dan de index volgen. Niet méér inderdaad, maar dat is ook genoeg. Genoeg in relatie tot veel actieve tegenhangers. Uit onderzoek blijkt dat actief beheerde beleggingsfondsen doorgaans niet hun benchmark verslaan. Dus ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Klinkende zege Ik heb ook wel een aanleiding voor mijn kritische noten over actief beheer. Al een paar jaar ben ik verzeild in een battle met de actieve IEX Fonds 40-index, een door IEXProfs samengestelde verzameling van veertig beleggingsfondsen. “Mijn” IEX Index 20+ is de ETF-tegenhanger van die index. Deze behaalde het afgelopen jaar een klinkende overwinning. Mijn index kwam uit op 13,4%, de Fonds 40 bleef steken op 9,2%. Ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Er zijn nog steeds veel fondsen die angstvallig dicht bij de index blijven en maar in beperkte mate posities innemen die daarvan afwijken: de indexknuffelaars spelen op safe en vallen zich ten opzichte van de index nooit een buil. Maar door de hogere kosten is een indexfonds vrijwel altijd de betere keus, en is het knuffelfonds geen aantrekkelijk alternatief. Ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Het probleem met actieve fondsen, die wel goed presteren, is dat in de snelle beleggingswereld, waar lange termijn niet veel verder reikt dan het volgende kwartaal, het zo lastig is toegevoegde waarde aan te tonen. Een sterk van de index afwijkende strategie kan tot goede resultaten leiden, maar op korte termijn ook tot slechte. Weerbarstige markten Hoe moet de belegger ervan overtuigd raken dat op lange termijn, in termen van risico en rendement, bovengemiddelde resultaten behaald zullen worden? Indexfondsen hebben geen enkele last van deze problematiek. Als de markt het slecht of juist goed doet, geldt dat ook voor het passieve fonds. Dat geeft duidelijkheid voor de naar de korte termijn kijkende belegger. De ETF heeft daarnaast geen last van performancevretende hoge kosten. Ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Het lijkt erop dat beleggers de voordelen van indexbeleggen steeds scherper zien. De afgelopen tijd is zeker 80% van de instroom van nieuw geld naar passieve fondsen gegaan. Dat maakt het voor de actieve fondsen extra moeilijk de index te verslaan. De toenemende populariteit van indexbeleggen creëert zo zijn eigen momentum. Ja, ik ben de gangmaker op het verkeerde feest. Is het dan alleen maar kommer en kwel als het gaat om de actief beheerde fondsen? Toch niet, er is hoop. Inderdaad hebben actieve fondsen het moeilijk om de index te verslaan. Het zou gemiddeld gaan om 75% van de fondsen die daar niet in slagen. Dat betekent echter dat 25% wel beter presteert. Helaas is vooraf niet exact aan te geven welke fondsen dat zullen zijn. Maar het is beslist niet zo dat actieve beleggers altijd slechter af zijn. Dat geldt al helemaal als niet (alleen) het rendement, maar (ook) de strategie als uitgangspunt wordt gekozen. Er zijn indicaties dat actieve fondsen beter presteren onder moeilijke marktomstandigheden. Dat geldt zeker als die omstandigheden anders zijn dan die in het verleden. De actieve manager heeft de mogelijkheid hier op in te spelen, beter dan de zogenaamde smart indexfondsen kunnen doen. Makkelijk te verslaan Sterker, ik denk dat de indexindustrie zichzelf op een mogelijke achterstand zet door de introductie van smart indices, die vaak op koerspatronen uit het verleden zijn gebaseerd. Misschien dat het actieve fonds niet in staat is de simpele index te verslaan. Anders zijn de mogelijkheden voor het verslaan van de ETF’s met gecompliceerde indices als onderliggende waarden. Het zou mij niet verbazen als dit segment van de indexmarkt uiteindelijk het onderspit moet delven ten opzichte van de actieve fondsen. Een ander mogelijke kans voor de actief beheerde fondsen ligt in de grote populariteit van het indexbeleggen. Dat zou een opwaarts effect op de belangrijkste indices kunnen hebben. Mogelijk dat de grotere indices daardoor overgewaardeerd raken. Dat zou in principe een kans voor de actieve fondsen moeten betekenen. Dan moeten ze natuurlijk wel bereid zijn een sterk van de index afwijkende strategie te volgen, met alle (korte)termijnrisico’s van dien. Maar toch, hier liggen mogelijkheden voor de uitgesproken fondsen. En er is nog meer goed nieuws voor de actieve fondsen. Heel goed nieuws zelfs. Na twee magere jaren voor de actieve tegenhanger, ligt mijn passieve ETF20+ index in 2015 achter bij de actieve Fonds 40. Het laat zien dat de praktijk altijd weerbarstiger is dan de op basis van historische gegevens gebaseerde verwachtingen. Zo ben ik uiteindelijk toch nog de gangmaker op het juiste feest. Weinig spannends aan En terecht, want de winnende fondsen van 2015 hebben bewezen in ieder geval het afgelopen jaar een goede prestatie te hebben geleverd. En dat is als aanhanger van indexbeleggen toch wel een beetje jaloersmakend. Immers, dat is wat indexfondsen toch wel moeten ontberen: een feestje voor buitengewone prestaties. Want die zullen de indexfondsen niet leveren. Er is weinig spannends aan het fraaie dollarrendement van 13,24% dat iShares S&P500 behaalde, waar de bruto total return index 13,69% scoorde. Of het moet de outperformance zijn ten opzichte van de SPDR-concurrent die 13,16% over 2014 realiseerde. Indexfondsen zijn saai en doen niets buitengewoons. Ze lenen zich dan ook niet voor een feestje, zoals die van de Lipper Awards, waar de fondsen met een onderscheidende prestatie in het zonnetje worden gezet. Dus heb ik nog een duidelijk nadeel van het indexbeleggen ten opzichte van de actieve fondsen te pakken. Hoe dan ook, ik wens alle winnaars van harte geluk en hoop dat ze ook de volgende jaren tot onderscheidende prestaties zullen komen. Want goed presterende fondsen zijn de terechte gangmakers op het juiste feest. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.