Toezichthouders slaan door De AFM vindt Coco's niet geschikt voor particuliere beleggers. Doorgeredeneerd zouden aandelen ook niet geschikt zijn. 31 maart 2015 10:30 • Door Marcel Tak Onlangs verscheen een rapport van de Financial Conduct Authority (FCA), de Britse toezichthouder op de financiële sector. De titel van het rapport, Two plus two is five?, is intrigerend. Is er sprake van een tekort aan rekenmachines, waardoor de medewerkers van de FCA de hulp van het publiek inriepen deze prangende vraag te beantwoorden. Niets is minder waar. De boodschap van het rapport is juist dat niet de FCA maar de particuliere belegger moeite heeft met rekenwerk. Zij zijn slecht in staat de rendementskansen van gestructureerde producten in te schatten. De FCA onderzocht simpele tot zeer complexe producten met een kapitaalgarantie en een looptijd van vijf jaar. De onderliggende waarde van deze producten was in alle gevallen de FTSE100 index. Gemiddeld bleken beleggers het te verwachten rendement, in relatie tot hun eigen verwachting voor de index zelf, met 1,9% per jaar te overschatten. Dat is bijna 10% over de gehele looptijd van de onderzochte producten. Zonder advies De FCA is bezorgd over de uitkomsten van het onderzoek. Omdat beleggers zichzelf geen juist oordeel over de producten kunnen verschaffen, kunnen zij producten van aanbieder ook niet goed met elkaar vergelijken. Dat verstoort de concurrentie op de markt van gestructureerde producten. De conclusie van de toezichthouder is dat aanbieders van complexe gestructureerde producten zich moeten afvragen of ze dat zonder advies moeten doen. Ten tweede zouden kosten niet in het product moeten worden ingebouwd, maar apart berekend. Dat maakt het te verwachten rendement meer inzichtelijk, zo vindt FCA. Tot slot zouden aanbieders ook zelf een rendementsverwachting in de toelichting op hun producten moeten geven. waarbij met name scenarioanalyses kunnen helpen het inzicht te vergroten. Beter inzicht De eerste aanbeveling, beperkt het aanbod van complexe producten, lijkt een beetje de Pavlovreactie van de toezichthouders. Complexe producten zouden niet geschikt zijn voor de eenvoudige belegger, want hij begrijpt ze niet. Die conclusie lijkt op gespannen voet te staan met de uitkomsten van het rapport. De overschatting van het rendement lijkt namelijk niet significant te correleren met de complexheid van het product. Het op één na meest complexe product bleek zelfs de laagste rendementsoverschatting te hebben. Aan de andere kant bleek additionele informatie, bijvoorbeeld het geven van verschillende scenario's voor de FTSE100, met daarbij het rendement op het product, tot beter inzicht te leiden in de rendementsmogelijkheden. Het bevestigt in ieder geval mijn opinie dat toezichthouders zich niet moeten concentreren op de complexiteit van producten en de daarbij behorende discussie over het wel of niet verbieden daarvan. Dat is er precies wat recent de teneur van een aanbeveling van AFM is betreffende Coco's. Ook geen aandelen De toezichthouder vindt deze specifieke riskante obligaties niet geschikt voor het grootste deel van de beleggers. En waarom niet. Een belangrijk element in de argumentatie: "Beleggers kunnen hun inleg verliezen en het is mogelijk dat de belegger (tijdelijk) geen rente ontvangt." Zo lust ik er ook nog wel een. Consequent doorgeredeneerd zouden aandelen ook niet geschikt zijn voor de particuliere belegger. De enige weg naar een verdere verbetering van de markt van gestructureerde producten en van alle andere financiële producten, is de eis tot goede, volledige inzichtelijke en begrijpelijke informatie voor potentiële beleggers. Aanbevelingen om zogenaamd gevaarlijke producten (recentelijk de lijn van AFM) of complexe producten (de lijn van de Belgische toezichthouder) te verbieden is een heiloze weg. Wat mij wel aanstaat in het rapport van de FCA is de gekozen invalshoek. In het rapport wordt niet voortdurend gerefereerd aan beleggers die door hun onwetendheid niets van deze producten snappen en daarom beschermd moeten worden. De FCA is bezorgd dat onvoldoende inzicht bij beleggers in de werking van de producten de concurrentie belemmerd. Volwassen benadering Dat is een volwassen benadering waarin de FCA de nadruk legt op een goed functionerende markt en niet de belegger in de slachtofferrol drukt. Het lijkt mij een benadering die ook voor onze AFM de meest geëigende is. Er zijn veel dingen in het leven gevaarlijk en riskant. Als we zien hoeveel ellende het verkeer dagelijks met zich meebrengt, zou volgens de redenering van veel financiële toezichthouders de auto snel uit het straatbeeld verdwijnen. Toezichthouders moeten er letterlijk op toezien dat ondeugdelijke producten uit de markt verdwijnen, producenten alle benodigde informatie geven en stimuleren (of eisen) dat de consument over de juiste vaardigheden beschikt het product te gebruiken. De voortdurende (morele) beoordeling door toezichthouders over wat wel en niet geschikt zou zijn, is wat mij betreft uit den boze. Of het nu om voedsel, auto's of financiële producten gaat. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.
Assetallocatie 10 apr JP Morgan AM ziet meer in Europese aandelen JP Morgan AM heeft zijn modelportefeuille voor het tweede kwartaal bekendgemaakt. De meest opvallende wijzigingen ten opzichte van het eerste kwartaal zijn een opwaardering van Europese aandelen en van emerging markets (excl. China). In het algemeen geldt voor de modelportefeuille een hoge risicobereidheid.
Assetallocatie 09 apr Pictet AM heeft geen angst voor een bubbel Volgens Pictet AM zijn er goede redenen voor de huidige bullmarkt. Het heeft vooral te maken met een sterke Amerikaanse economie en bedrijven die daar wereldwijd van profiteren. Het is volgens Pictet bovendien positief dat de rally steeds breder gedragen wordt.