Kempen triggert via UBS en BNP Een vergelijking van twee nieuwe Trigger notes van Kempen. Mijn voorkeur gaat uit naar de UBS-variant. 19 februari 2015 13:00 • Door Marcel Tak Vorig jaar bracht Kempen een aantal Trigger notes op de Eurostoxx 50 (ES50) naar de markt, met als uitgevende instellingen Van Lanschot (twee keer) en UBS. Het betrof verschillende varianten van de Trigger note, waarbij (jaarlijkse) coupons van 6,25% tot zelfs 12% konden worden behaald. Een jaar na uitgifte staat de ES50 13% hoger en dat is ruim voldoende om de coupons op de drie notes uit te keren. Kenmerk echter van de Trigger note is dat met de uitbetaling van de coupon, de note (vervroegd) wordt afgelost. De houders van deze vorig jaar uitgegeven notes behaalden derhalve een mooi rendement, maar hebben ook een beleggingsprobleem. Algemene karakteristieken Geen note, dacht Kempen, en brengt nu voor deze, en mogelijk andere geïnteresseerde beleggers, twee nieuwe Trigger notes naar de markt. De inschrijving staat open tot 20 februari. De notes worden uitgegeven door respectievelijk UBS en BNP Paribas (wat is de Franse bank actief op de Nederlandse markt!). De twee Trigger notes hebben van elkaar afwijkende voorwaarden, wat zich vertaalt in een verschillend rendementsperspectief. Eerst besteed ik kort aandacht aan de algemene karakteristieken van de Trigger note. Bij de Trigger note wordt jaarlijks de stand van de onderliggende waarde bepaald. Als de onderliggende waarde, in dit geval de ES50, op de peildatum boven een vooraf vastgesteld niveau ligt, wordt de coupon uitgekeerd en (doorgaans) tegelijkertijd de note (vervroegd) afgelost. Als de index onder het vooraf vastgestelde niveau staat, is er geen couponuitkering en geen vervroegde aflossing. In die situatie wordt het volgende jaar de stand van de index opnieuw bekeken. Mocht de index dan wel boven de grenswaarde staan, dan worden de coupon en de in de voorgaande jaren gemiste coupon(s) (alsnog) uitgekeerd en vindt (doorgaans) vervroegde aflossing plaats. Staat de index onder de grenswaarde dan herhaalt zich het proces tot de einddatum. De aflossing wordt ook bepaald aan de hand van de indexstand. Als de index boven een vooraf vastgestelde minimumgrens staat (deze grens hoeft niet gelijk te zijn aan het grensniveau voor couponuitkering), is de aflossing op 100%. Staat de index onder die minimumwaarde, dan draagt de belegger het verlies ten opzichte van de startkoers van de index. Bij sommige notes wordt het criterium alleen op de einddatum geverifieerd, voor andere notes wordt gedurende de gehele looptijd het afloscriterium waargenomen. Kempen Trigger notes De twee notes die Kempen naar de markt brengt zijn: UBS Trigger Certificaat Eurozone 15-20 BNP Trigger Plus Note Eurozone 15-20 Niet het onderscheid tussen note en certificaat maakt het verschil, maar wel de Plus in het product van BNP Paribas. Eerst kijk ik naar de overeenkomsten. Beide producten hebben een maximale looptijd van vijf jaar. Het beschermingsniveau bij (vervroegde) aflossing ligt voor beide notes op 40%. Daarmee houdt de vergelijking op. UBS Certificaat Het UBS-certificaat keert de coupon, die indicatief op 11% is vastgesteld (minimaal 10%), op de peildatum uit als de ES50 minimaal gelijk is aan de startwaarde van de index. Als op de tussentijdse peildata niet aan dit criterium is voldaan, kan het certificaat op de einddatum aflossen op 100%. De belangrijke voorwaarde daarvoor is dat de index op geen enkel moment gedurende de looptijd (dus continue waarneming) met 40% of meer is gedaald ten opzichte van de startwaarde. Als dat wel minimaal één keer is gebeurd, lost de note, indien de slotkoers van ES50 lager is dan de startkoers, af op een koers waarin het verlies van de index verrekend is. Als de index op de einddatum alsnog boven de startwaarde staat is de aflossing op 100% en ontvangt belegger toch nog de 11% (indicatief) coupon en de eerder niet ontvangen coupons. BNP Note De BNP-note geeft meer kans op een couponuitkering, maar die is met indicatief 7% (minimaal 6%) wel lager dan die van het UBS-certificaat. De coupon wordt al uitgekeerd als de ES50 op de peildatum minimaal 80% van de startwaarde staat. Er is dan geen vervroegde aflossing, want die is alleen van kracht als de ES50 op minimaal de startkoers staat. Ook voor deze note geldt dat als de index lager dan 80% noteert, er bij een stand boven de 80% in latere jaren, de coupons alsnog worden uitgekeerd. En net als bij de UBS-variant geldt ook de doorlopende test op de 60% ondergrens. Als op enig moment de ES50 onder dat niveau noteert, wordt in de aflossing het verlies van de index verrekend, tenzij op de einddatum de index alsnog boven de startwaarde noteert. Als gedurende de looptijd de index op enig moment minder dan 60% van de startwaarde noteert, en de einddatum de index tussen 80% en 100% van de startkoers staat, worden de (achterstallige) coupons wel uitgekeerd. Maar in de aflossing wordt wel het koersverlies van de index ten opzichte van de startwaarde verrekend. Kortom, voor het UBS-certificaat is het duidelijk. De ES50 moet in ieder geval op de einddatum boven de startwaarde noteren. Dan is het (hoge) rendement gerealiseerd. De aflossing op 100% is gegarandeerd als gedurende de gehele looptijd de index minimaal 60% van de startwaarde noteerde. Voor het BNP-certificaat wordt een mooi, maar wel lager rendement gerealiseerd als de index op minimaal 80% van de startwaarde staat. Ook voor deze note geldt op de einddatum dat een ES50-notering onder de startwaarde toch tot een 100% aflossing kan leiden, als de index gedurende de looptijd nooit minder dan 60% noteerde. Is dat wel het geval, dan moet, zoals ook geldt voor de UBS-note, het verlies van de index ten opzichte van de startwaarde worden betaald. Conclusie Beide notes kunnen een mooi rendement geven. De vervroegde aflossing in dit soort producten kan een nadeel zijn, want de kans op een langdurig mooi rendement is daardoor kleiner geworden. Het verschil tussen de coupons van beide notes is met 4% in het nadeel van de BNP Paribas-note vrij groot. Daar staat een grotere kans op (enig) rendement voor de BNP-note tegenover. Maar het risico dat minder dan de volledige hoofdsom wordt afgelost, is voor beide notes gelijk. Omdat ik de BNP-constructie daarnaast iets complexer vind dan het UBS-certificaat en de coupon veel lager is, gaat mijn voorkeur uit naar het UBS-product. UBS 11% Trigger op ES50 BNP 7% Trigger Plus op ES50 ISIN DE000UBS3VL8 XS1185155105 Looptijd maximaal 5 jaar (2020) maximaal 5 jaar (2020) Beurs Euronext Amsterdam Euronext Amsterdam Uitgever UBS (S&P: A) BNP Paribas (S&P: A+) Coupon 11% (indicatie) 7% (indicatie) Coupongrens 100% startwaarde ES50 80% startwaarde ES50 Maximale aflossing 100% 100% Koers 100% (indicatie) 100% (indicatie) Startwaarde ES50 20 feb 2015 20 feb 2015 Maximaal jaarrendement tussen 9,16% en 11,00% tussen 6,19% en 7,00% Minimale aflossing (index eind/start) *100% (index eind/start) *100% Aflosgrens 60% startwaarde ES50 60% startwaarde ES50 Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.