De Vier Jaargetijden van Schroders Met de opkomst van indexproducten is de noodzaak van outperformance groot. Dat kan, met een unieke, afwijkende aanpak. 14 oktober 2014 13:45 • Door Peter van Kleef Er zijn vele wegen die naar Rome leiden, maar het oude, door actieve fondsbeheerders platgetreden karrespoor, daar smoren de dappere pogingen massaal in goede bedoelingen. En wie structureel achterblijft bij zijn benchmark, zal vroeg of laat beheerd vermogen zien verdwijnen. De fondsbeheerder die zijn bord niet leeggegeten wil zien worden door de concurrentie van ETF’s en indexfondsen, zal daarom iets extra’s moeten bieden. En zulke beheerders zijn er, gelukkig, nog genoeg. Met een eigen stijl, een unieke strategie en met lak aan de index. En – ook niet onbelangrijk – met een trackrecord dat er op wijst dat ze ook nog eens het nodige succes weten te boeken. Deel 1: Schroders Business Cycle Model De Britse assetmanager Schroders haalde met de overname van private bank Cazenove Capital in 2013 zo’n eigenzinnige boutique in huis. Een van de succesvolle fondsen van Cazenove is nu omgedoopt tot Schroder ISF European Opportunities. Het fonds werd pas in maart 2014 onder de huidige naam opnieuw gelanceerd, maar heeft onder de vleugels van Cazenove een fraai trackrecord opgebouwd. Zo staat er (peildatum 31 augustus 2014) over vijf jaar een rendement van 63,4% voor het fonds tegen 54,8% voor de MSCI Europe. De score over zowel drie als tien jaar valt nog beter uit. Over de afgelopen drie jaar bleef het fonds de index 22 procentpunten voor (+66,1% om +44,3%) en over tien jaar bijna 45 procentpunten (162,8% versus 118,2%). Toch is het fonds geen klassieke stockpicker. Fondsbeheerder Steve Cordell navigeert vooral op wat hij noemt de business cycle. “We kijken waar we ons bevinden in de bedrijfscyclus en aan de hand daarvan bepalen we de mate van risico in de portefeuille.” Daarbij onderscheidt Cordell als het ware de vier jaargetijden van de cyclische klok, beginnend bij de herfst: groeivertraging, recessie, herstel en expansie. “Het is een pragmatische benadering van beleggen die moet zorgen voor een consistente outperformance. Het mag duidelijk zijn dat je in de herstelfase meer risico in portefeuille wilt hebben dan in de recessiefase.” De wisseling der seizoenen wordt door Cordell en zijn team bepaald aan de hand van de zogenoemde leading indicators, cijfers die zicht geven op het ondernemingsklimaat, zoals de Duitse Ifo Geschäftsklima en de sentimentindex ZEW voor de eurozone. SectorrotatieAls die data duiden op een nieuwe fase, dan wordt de portefeuille daarop ingericht. Dat komt dan vooral neer op sectorrotatie. Cordell: “We hebben de aandelenmarkt onderverdeeld in zeven groepen, die per seizoen anders gerangschikt worden, qua weging: groei, defensieve groei, defensieve value, financials, cyclische consumentengoederen, cyclische commodity’s en cyclische industrials. Als de economie groeit (expansiefase) zullen we meer cyclische industrials en consumentengoederen in portefeuille hebben. Bij een recessie zitten we meer in defensieve aandelen.” Dat leidt, met name bij de wisseling der seizoenen, soms tot een hoge turnover in de portefeuille, maar het snelle schakelen is essentieel voor de strategie. Toch is er niet alleen sprake van het husselen van sectoren. Hoewel de macrocijfers een belangrijke rol spelen, betekent dat niet dat het selecteren van aandelen van ondergeschikt belang is, stelt Cordell. “Aandelenselectie is juist cruciaal. De business cycle-stijl sluit stockpicking niet uit, maar geeft ons juist extra gereedschap om dat goed te doen. Het zorgt ervoor dat we een heldere visie hebben of het type en de mate van risico die we op elk moment in de cyclus nodig hebben.” Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.