Recensie Done Hedgefund en Transtrend. Well done! Ik pak de draad weer op en neem de prestaties van een aantal hedgefonds onder de loep. Nu: Done en Transtrend. 14 juli 2015 12:00 • Door Marcel Tak Overgeleverd zijn aan de grillen van de markt. Daar gruwen veel beleggers van. Het ene jaar 15% rendement, het andere jaar zomaar de helft, of (veel) meer, weer kwijt. Dat is het lot van de (aandelen)belegger die op lange termijn bovengemiddeld wil renderen. Het alternatief, obligaties, behoort risicomijdend te zijn, maar is dat zeker op de huidige lage renteniveaus, niet. Bovendien, de verwachte opbrengst van een obligatiebelegging is uitermate beperkt. Hedgefunds, althans de meeste, trachten het gat tussen grillige markten met op lange termijn hogere opbrengsten en laagrenderende risicomijdende beleggingen te dichten. Met een eigen alternatief beleid wordt geprobeerd rendement te realiseren zonder de daarbij behorende hoge volatiliteit. Of anders geformuleerd is het hoofddoel een beperkte volatiliteit zonder het daar doorgaans bijbehorende lage rendement. Bijna twee jaar geleden onderzocht ik de prestaties van Nederlandse hedgefunds, met name ook in relatie tot wat de beheerders de (potentiële) beleggers beloofden. De resultaten van de fondsen waren sterk wisselend. Sommige fondsen presteerden uitstekend, hoewel meestal niet zo goed als de vooraf gedefinieerde doelstellingen. Andere fondsen konden de verwachtingen bij lange na niet waarmaken. Onlangs gaf ik een update van de eerder door mij besproken fondsen. De resultaten waren opnieuw sterk variërend. Waarbij opviel dat eerder behaalde goede (of slechte) resultaten niet per definitie een indicatie zijn voor prestaties in latere jaren. Ondertussen zijn er enkele nieuwe hedgefunds in de Nederlandse markt verschenen of ik heb ze destijds niet besproken. Dat is de reden de draad op te pakken en de prestaties van enkele fondsen onder de loep te nemen. Done Done hedgefonds was nog niet zo lang op de markt toen ik mijn eerste recensies begon. Opgericht in september 2012 heeft het fonds nu een historie van bijna drie jaar. Een mooi moment de prestaties van Done nader te bekijken. Het fonds noemt zichzelf een "creatief marktneutraal arbitragefonds". Risicomanagement is een belangrijke focus en Done geeft aan zowel fundamenteel als kwantitatief onderzoek als basis van het beleid te hanteren. Het fonds onderscheidt capital structure arbitrages en theoretical related arbitrages. De eerste arbitrage gaat over marktinefficiënties in de prijs van financiële instrumenten van één en hetzelfde bedrijf. Deze strategie bepaalt 65% van de allocatie. De tweede arbitrage, 35% van de allocatie, gaat over marktinefficiënties in de prijs van financiële producten waarbij meerdere bedrijven (of sectoren) betrokken zijn. Done noemt zichzelf een marktneutraal fonds, dus zal het rendement onafhankelijk van de marktontwikkelingen worden gerealiseerd. Ambitieuze doelstellingen Op de website van Done staat geen specifieke doelstelling over rendement en risico vermeld. Maar op verzoek lees ik in de mij gestuurde documentatie dat gestreefd wordt naar dubbelcijferige jaarrendementen in combinatie met enkelcijferig volatiliteit. Dat is zeer ambitieus. Als die combinatie gerealiseerd wordt, zou dat veel beter zijn dan bijvoorbeeld de Eurostoxx 50 index. De index van vijftig grootste bedrijven in de eurozone behaalde over de afgelopen tien jaar een jaarrendement van nauwelijks 4% per jaar (inclusief dividend) bij een volatiliteit van meer dan 20%. Als ik kijk naar de gerealiseerde rendementen van Done kan ik niet anders zeggen dan dat ik aangenaam verrast ben. Het gemiddelde netto rendement sinds september 2012 tot en met juni 2015 is 12,2% op jaarbasis. Daarbij is de volatiliteit uitgekomen op 5%. Dat zijn werkelijke zeer goede cijfers, en ook nog eens geheel binnen de vooraf gedefinieerde doelstellingen. De genoemde cijfers zijn inclusief de kosten. De kosten bedragen 2% op jaarbasis. Daarbovenop wordt 20% performance fee gerekend over het behaalde rendement. Voor de berekening van de performance fee wordt een high watermark-methode gebruikt. De fee wordt alleen berekend over de stand die hoger ligt dan de vorige hoogste waarde. Het fonds moet sinds zijn oprichting bruto ruim 17,5% rendement op jaarbasis hebben behaald. Voor de belegger resteerde daarvan uiteindelijk de genoemde 12,2%. De 5,3% aan kosten is een fors prijskaartje, maar daarvoor heeft het fonds tot nu toe geleverd wat het heeft "toegezegd". Transtrend Dat het containerbegrip hedgefunds garant staat voor een verzameling fondsen met geheel verschillende strategieën, blijkt wel als ik de strategie van Transtrend vergelijk met die van Done. De strategie van het laatstgenoemde fonds is marktneutraal, terwijl het Transtrend Diversified Trend Program juist probeert te profiteren van waargenomen markttrends. Via een geautomatiseerde methode wordt in verschillende markten gezocht naar een (bestendige) trend waarop kan worden ingespeeld. Deze trends kunnen zowel opwaarts als neerwaarts gericht zijn. Dat betekent dat er zowel long- als shortposities kunnen worden ingenomen. In de praktijk gaat het om meer dan honderd posities, waarbij ook met een hefboom gewerkt kan worden. De doelstelling van het fonds is ruim geformuleerd. Er wordt gestreefd naar langetermijnkapitaalgroei met inachtneming van een zo goed mogelijk risicobeheer. Ik had nogal wat kritiek op fondsen die nadrukkelijk harde rendementsdoelstellingen formuleerden, vooral als deze lichtjaren verwijderd zijn van de realisaties. Deze Transtrend-doelstelling is echter wel erg ruim, en in principe voor nagenoeg elk (actief) beheerd fonds geldig. Tegenvallende resultaten Maar goed, uiteindelijk gaat het om de resultaten. Die zijn op het eerste gezicht niet slecht. Transtrend geeft zijn resultaten sinds 1999 voor twee verschillende versies van het systeem: het standard risk diversified trend program en het enhanced risk diversified trend program. Beide systemen hebben op deze lange termijn een positief resultaat behaald, waarbij het standaard risicoprogramma uitkomt op 5,4% per jaar en het verhoogde risicoprogramma op 9,1% per jaar. Dat is prima, hoewel de beheerder helaas geen cijfers geeft over het met het rendement gepaard gaande risico in termen van volatiliteit. Opvallend is dat de resultaten over de laatste zeven jaar matig zijn. De belegger die eind 2008 in het "standaard" fonds stapte, zag zich eind juni 2015 over de gehele periode met een verlies van 3% geconfronteerd. Het hogerrisicoprogramma deed het met een winst van 5,5% in 6,5 jaar tijd wel iets, maar niet veel beter. Zeker als daar het hogere risico bij betrokken wordt. Dit tegenvallende resultaat vanaf 2008 is opmerkelijk, omdat de beheerder aangeeft dat Transtrend Research & Development zorgt voor behoud en verbetering van de effectiviteit van de programma's door continue monitoring. Die doelstelling lijkt mij, gezien de resultaten de laatste jaren, niet gelukt. Kennelijk laten de trends in de diverse markten zich minder gemakkelijk door Transtrend vangen dan in het verleden het geval was. Slogan waarmaken Dit was de aftrap van de analyse van de eerste twee hedgefunds. Geen slechte start, want beide fondsen lieten over een langere periode positieve rendementen zien. Transtrend lijkt de laatste jaren echter te stagneren, na in het eerste decennium van deze eeuw zeer fraaie resultaten. Transtrend haalt op zijn website de dichter Willem Bilderdijk aan: "In 't voorleden ligt het heden. In het nu, wat worden zal". Met de prestaties van de afgelopen jaren vraag ik mij af of dit citaat nog wel zo passend is. Done heeft de verwachtingen sinds zijn oprichting in 2012 volledig waargemaakt. De hamvraag is natuurlijk, gezien mijn eerdere onderzoeken en de prestaties van bijvoorbeeld Transtrend, of die goede resultaten de komende jaren kunnen worden vastgehouden. Het fonds zegt zelf "no luck involved, we get it done". De tijd zal leren of deze slogan waargemaakt wordt. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.