Is rendement een keuze? In ieder geval is risico een keuze. Dat kan door bijvoorbeeld een long- met een reverse-certificaat te combineren. 16 maart 2015 13:00 • Door Marcel Tak Rendement is een keuze. Van die stelling is veel af te dingen. Ik ben zelf meer van de school: risico is een keuze. Rendement moet meer gezien worden als een weinig te beïnvloeden resultaat van de gekozen positie. Eigenlijk is rendement een vorm van collateral profit. Het (ongebreideld) najagen van rendement leidt niet zelden tot grote financiële ongelukken. De belegger heeft er nog jaren last van als te grote risicoposities zijn ingenomen, en de richting van de markt is "verkeerd". Het aardige van gestructureerde producten is dat, zonder af te doen aan mijn basisgedachte over risico, rendement wel degelijk (deels) een keuze is. Dat is in de huidige marktsituatie helemaal aantrekkelijk. De beurzen zijn sterk opgelopen en de obligatiemarkten vertonen een onnatuurlijk gedrag door de monopolistische koper in de markt: de ECB. Wat bijvoorbeeld te doen als je van mening bent, net als John Bennett (Europese aandelen bij Henderson) dat de Europese bullmarkt op zijn eindje loopt. IEXProfs berichtte er onlangs over. Als de Europese groei positief uitpakt, kan dat tegelijk de aankondiging van een trendomkeer in de financiële markten zijn. Omdat Bennett vanwege zijn functie wel in Europese aandelen "moet" beleggen, zoekt hij naar de relatief beste sectoren, in de hoop dat de schade bij een terugval meevalt. Long en reverse U kunt echter ook anders met een dergelijke visie omgaan. Ik geef een voorbeeld hoe met Duitse Bonus Certificaten de belegger kan inspelen op bovengenoemde visie, zonder direct een negatief resultaat te behalen als de visie in eerste instantie niet uitkomt. Ik geef het voorbeeld met certificaten op de belangrijke Eurostoxx 50 (ES50). De index is in enkele maanden tijd met 22% gestegen. Stel u bent van mening dat de index in het huidige sentiment nog wel wat kan oplopen, maar dat het Bennett-scenario uiteindelijk meer dan waarschijnlijk is. U kunt natuurlijk "gewoon" de index (via een ETF) kopen en er het beste van hopen. Een alternatief is de aanschaf van een long Bonus Certificaat op ES50, in combinatie met een Reverse Bonus Certificaat. Dat gaat als volgt. Stap één Het long Bonus Certificaat heeft de volgende karakteristieken bij een ES50-koers van 3680: ISIN: DE000GL1NP53 Uitgever: Goldman Sachs Afloopdatum: december 2015 Barrière: 3100 Bonus: 4200 Bonus aflossing 42 euro (=0,01 * 4200) Actuele koers: 38,70 Het certificaat lost minimaal af op 42 euro (0,01 * 4200 punten) als ES50 tot eind december van dit jaar niet onder de 3100 punten zakt. Als de index boven de 4200 uitkomt profiteert het certificaat één-op-één verder van de koersstijging mee. Dus bij een eindstand van 4500 is de aflossing op 45 euro. Als ES50 op enig moment minder dan 3100 noteert, is de aflossing gelijk aan 0,01 vermenigvuldigd met de indexstand. Op zichzelf een prima product. Zonder verder benodigde koersstijging van de index is er een minimumrendement van 8,6%. (=(42,00-38,69)/38,69), zolang de index maar niet onder de 3100 punten duikt. En als de index verder stijgt dan 42.000 punten, wordt volledig meegeprofiteerd. Maar als de index daalt tot op of onder de 3100 punten, en de index zich nadien niet herstelt, is er een behoorlijk verlies. Stap twee Juist het effect van die mogelijke koersdaling wilt u (deels) neutraliseren. De tweede actie is daarom de aanschaf van een reverse-certificaat met de volgende modaliteiten. ISIN: DE000GT73D91 Uitgever: Goldman Sachs Afloopdatum: december 2015 Reverse koers: 5000 Barrière: 4200 Bonus: 1600 Bonusaflossing: 34 euro (=(5000-1600)*0,01) Actuele koers: 28,20 Dit certificaat lost af op een vaste bedrag van 34 euro, op voorwaarde dat ES50 gedurende de looptijd niet op of boven 4200 punten noteert. Dat is 14% boven het huidige koersniveau. Dat betekent dat het certificaat een rendement oplevert van 20,6% als aan die voorwaarde is voldaan. Maar als de index wel op of boven de 4200 uitkomt, gaat het mis. De koers van het certificaat is dan gelijk aan de reverse-koers minus de indexstand. Dus als ES50 4500 punten noteert, is de aflossing gelijk aan 5 euro (=(5000 - 4500) *0,01). Bij een indexstand boven de 5000 is het certificaat niets meer waard. Alle combinaties mogelijk Door nu een combinatie van beide certificaten aan te schaffen kan de belegger het door hemzelf gewenste risico-rendementverhouding creëren. U kunt bijvoorbeeld kiezen om 80% reverse-certificaten te kopen en 20% long-certificaten. Als de index niet op of onder 3100 en niet op of boven 4200 uitkomt resteert aan het eind van het jaar een rendement van 18,2% (=0,8 * 20,6% + 0,2 * 8,5%). Als het negatieve scenario zou uitkomen, dan zal het resultaat nog altijd positief zijn. Stel de index raakt de grens van 3100 punten aan. Dan resteert nog altijd een rendement van 12,5%. En bij een index van 2000 punten is er nog steeds een positieve score van 6,8%, terwijl de index met 45% is gedaald. Voor niets gaat de zon op. Als de index op of boven 4200 uitkomt, is het rendementsfeestje afgelopen. Bij een (eind)stand van 4200 is het negatieve resultaat -55,6%, en bij 5000 punten loopt dat verder op tot -74,2%. De index moet dit jaar dan wel met 36% stijgen... Natuurlijk zijn ook andere, minder rigoureuze combinaties mogelijk, bijvoorbeeld een 50/50 in de verhouding long en reverse. Dan is het rendement 14,5% tussen 3100 en 4200. Onder 3100 is er dan helaas geen positief rendement meer, maar boven 4200 is het drama minder groot (-31,6% bij 4200 punten). De onderstaande tabel brengt de verschillende scenario's in beeld bij verschillende reverse-longverhoudingen. Eurostoxx 50 % 80/20 50/50 20/80 0 -100% -4% -40% -76% 2000 -46% +7% -14% -35% 3099 -16% +13% 0% -12% 3100 -16% +18% +15% +11% 3680 0% +18% +15% +11% 4199 +14% +18% +15% +11% 4200 +14% -56% -32% -8% 5000 +36% -74% -35% +3% In dit geval geldt dus wel degelijk: rendement is een keuze! Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.