Indexbeleggen: kies uw product Memory coupon notes zijn nu interessant, maar er zijn ook goede alternatieven. Op de Duitse markt bijvoorbeeld. 10 februari 2015 12:00 • Door Marcel Tak Het is onzekerheid troef voor de belegger. Obligaties geven nagenoeg geen rendement en aandelenkoersen staan na jarenlange stijging op grote hoogte. Het monetaire beleid is zo onvoorspelbaar in zijn effecten dat zelfs onze eigen DNB-president Klaas Knot daar niet achter kan staan. Griekenland ligt op ramkoers met de EU en ten aanzien van de Oekraïne-crisis kan zomaar de vlam in de pan slaan. Onder deze omstandigheden is de reeks Memory Coupon Notes (MCN) die BNP Paribas de afgelopen weken heeft uitgebracht, geen slecht beleggingsidee. Een aantal weken geleden besprak ik al de 9% MCN op het aandeel ING. Met een driejarige looptijd kan de belegger 9% per jaar krijgen, als de koers van ING op de einddatum (januari 2018) niet onder de 8,30 euro staat. Dat is een getolereerde koersdaling van het aandeel met 20%. Iets minder gunstig Inmiddels heeft BNP opnieuw een MCN op ING uitgegeven met wederom een driejarige looptijd, nu met een 8% coupon. Die wordt uitgekeerd als op de peildata, maar in ieder geval op de einddatum ING minimaal 8,95 euro noteert. Op het moment van uitgifte noteerde ING 11,375 euro. Dat betekent een toegestane koersdaling van het aandeel met 21%. Al met al zijn de voorwaarden, mede door de flinke koersstijging van ING, nu minder gunstig dan de vorige uitgifte. Maar omdat ING de laatste dagen weer wat in koers terugviel is de koers van deze note nu op 97%, zodat alsnog een rendement in de buurt van 9% op jaarbasis mogelijk is. Maar nog altijd wel met de hogere ondergrens van 8,95 euro. MCN op ES50 Ik concentreer mij op de tweede nieuwe MCN, met de Eurostoxx 50 (ES50) als onderliggende waarde. De mogelijk uit te keren coupon is met 6% aanzienlijk lager dan die op de ING-notes. Om de coupon uitgekeerd te krijgen moet de Europese index, bestaande uit de 50 grootste beursgenoteerde bedrijven in de eurozone, in ieder geval op de einddatum boven de 2700 punten staan. Op het moment van uitgifte van de note stond de index op 3414 punten. Dat impliceert dat de 6%-coupon behaald kan worden als op de einddatum ES50 niet meer dan 21% is gedaald. Dat is hetzelfde percentage als voor de ING-note geldt. Dat de conditionele coupon toch een stuk lager is, heeft te maken met de veel lagere volatiliteit (en daarmee het veronderstelde lagere risico) van ES50 ten opzichte van ING. Ik vind dit soort producten, ondanks de niet al te hoge coupon van 6%, aantrekkelijk in de huidige marktomstandigheden. De marge van 21% is ruim, en door het memory-effect kan de ES50 tussentijds zelfs meer dan 21% dalen om toch de 6%-coupon te verkrijgen. Zolang de index op de einddatum maar boven de 2700 punten noteert, komt het met het rendement wel goed. Duitse markt U weet echter dat ik voor interessante alternatieven ook de Duitse markt bekijk waar een enorm aanbod aan gestructureerde producten is. Vaak krijg ik opmerkingen van lezers welke brokers in Nederland toegang tot de Duitse certificatenmarkt verschaffen. Dat is bij mijn weten in ieder geval Todays Brokers, via het Interactive Brokers platform. Mogelijk dat ook andere brokers die met dit platform werken, (de meeste) Duitse certificaten verkopen. Ook DeGiro biedt met een directe aansluiting op de beurs van Frankfurt de certificaten aan. Als u toegang tot de beurs van Frankfurt heeft, welk alternatief is er dan voor de MCN van BNP Paribas? Ik heb een aardige driejarige (aflossing januari 2018) Capped Bonus Certificaat (CBC) op de ES50 gevonden dat een hoger rendement kan opleveren dan de MCN, maar ook meer risico heeft. De bonus bestaat uit een vaste aflossing op 42 euro (1/100 * 4200 indexpunten). Dit wordt uitgekeerd zolang de index niet onder de 2600 punten uitkomt. De actuele koers van deze CBC is 32,50 euro. Korting en risico Het grotere risico zit in het ontbreken van het geheugen, waardoor tussentijdse grote koersdalingen wel fataal voor het rendement zijn. Ook wordt niet jaarlijks een coupon uitbetaald, maar wordt de bonusuitkering opgespaard tot aan het eind van de looptijd. Komt de index eenmaal onder de 2600 grens, dan vervalt de gehele bonusaflossing. Het hogere risico wordt enigszins gecompenseerd door de lagere ondergrens (2600 versus 2700). Daarnaast is er ook een korting op de CBC. Bij een koers van 32,50 en een indexstand van 3340 is de korting 3%. De koers van de MCN ligt op 98%. Dat is weliswaar eveneens een korting van 2% op de hoofdsom, maar de ES50 ligt ook 2% onder de startkoers, zodat per saldo geen korting op de index wordt verkregen. Daarnaast is er het betere rendementsperspectief op de CBC. De MCN biedt een coupon van 6%, maar door de gedaalde koers naar 98% ligt het te behalen rendement nu (maximaal) op 6,75%. Het CBC geeft nu een rendement van 9% op jaarbasis, wat 2,25% op jaarbasis meer is dan de MCN. Wat gebeurt er als het misgaat en de ondergrenzen van respectievelijk 2700 (op de einddatum) en 2700 punten (gedurende de looptijd) worden onderschreden? De MCN noteert bij een koers van 2700 punten op de einddatum een koers van 79%, (=2700 ten opzichte van de startkoers 3414). Ten opzichte van de actuele koers (98%) is dat een verlies van iets meer dan 19%. Het CBC lost dan gewoon af op 42 euro wat op de actuele koers van 32,50 euro een bonusrendement van 9% betekent. Tussentijds mag de index niet onder de 2600 punten zijn uitgekomen. Als begin 2018 de index op 2600 staat, noteert de MCN 76%, en is het verlies 22,5% ten opzichte van de actuele koers. Het CBC noteert dan 26 euro, wat in relatie met de actuele koers een verlies van precies 20% impliceert. Dat is kleiner dan dat van de MCN, omdat de certificaten met een korting (3%) ten opzichte van de index worden verhandeld. Ik vat de karakteristieken van beide notes nog eens samen: MCB CBC ISIN XS1178108525 DE000CC45HH2 Beurs Euronext Amsterdam Certificatenbeurs Frankfurt Uitgever BNP Paribas (S&P: A+) Citi (S&P: A) Coupon 6% 0% Maximale aflossing 100% 4200 punten (ratio 100 =42 euro) Koers 98% 32,50 euro Startwaarde ES50 3414 n.v.t. ES50 actueel 3340 3340 Maximaal rendement tussen 6,40% en 6,75% 9,0% Minimale aflossing (index/3414) *100% indexstand/100 Ondergrens 2700 punten 2600 punten Waarneming einddatum gedurende looptijd De MCN heeft als voordeel ten opzichte van de CBC de waarneming uitsluitend op de einddatum (memory-effect) en de (mogelijke) tussentijdse couponbetalingen. De CBC heeft als voordeel ten opzichte van de MCN, de lagere ondergrens, de korting op de note bij aanschaf en het hogere rendementsperspectief. Er is geen objectief criterium het ene product boven het andere te prefereren. De belegger of zijn adviseur hebben in ieder geval de keus uit twee mooie producten. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.