Prelude van de komende crash Towers Watson-onderzoek schetst een beeld van optimistische fondsbeheerders over aandelen. De crux zit 'm ergens anders 27 februari 2013 12:15 • Door Peter van Kleef Fondsbeheerders zijn, twee maanden diep in het jaar, behoorlijk positief gestemd over de kansen op de aandelenmarkten voor 2013. Dat is de kop van een persbericht naar aanleiding van een enquete van consultancybedrijf Towers Watson onder 169 fondsbeheerders wereldwijd. Ervaren dames en heren, want 80% van de respondenten zit al tien jaar of (veel) langer in deze business en heeft dus al het één en ander achter de kiezen. Nu is, zoals dat wel vaker gaat met persberichten, de kop een tikkeltje ronkender dan de inhoud. Dat geeft niet, ik maak me er in dit artikel zelf net zo schuldig aan. De fondsbeheerders verwachten dit jaar 10% rendement op de Chinese aandelenbeurs, 7% in de eurozone, 7% in de VS, 6% in Australië en 6% in Japan. Is dat optimistisch? Mwah, ik noem het eerder veilig met de voetjes rond het historisch langjarig gemiddelde van aandelenbeurzen schuifelen. Op een termijn van vijf jaar vinden de fondsbeheerders aandelen in opkomende markten het aantrekkelijkst ("ja, geeft u deze open deur maar een stevige schop") en ook vastgoed prijkt bovenaan het lijstje van vijfjaarsverwachtingen (geen wonder na de sterke performance in 2012). Onderaan bungelen staatsobligaties en investment grade-obligaties. De rente, weet u wel. Wie is er bang voor bonds?Daar wordt het wel interessant. Gevraagd naar de assetcategorieën waar ze het meest pessimistisch over zijn, lepelen de fondsbeheerders vooral vastrentende waarden op. Dit zijn de gevreesde assets. Nominale staatsobligaties onbedreigd op nummer 1. Ruim 80% van de ondervraagden heeft grote kopzorgen over staatobli's (46% bearish, 34% zwaar bearish) 47% vreest geldmarktbeleggingen (33% negatief, 14% zeer negatief) 47% twijfelt aan investment grade-obligaties (35% + 12%) 47% ziet geen heil in inflatiegelinkte staatsobli's (40% + 7%) 39% mijdt liever highyieldobligaties (33% + 6%) 17% bangt om emerging markets debt (16% + 1%) Alleen hedgefunds en commodities wringen zich daar tussen, net boven EMD, met een bearish percentage van 21% en 17%. Aandelen? Stijf onderaan, nog ver onder private equity, vastgoed en infrastructuur. Als de Grote Trek uit obligaties naar aandelen nog niet begonnen is, dan is dit een indicatie dat veel ervaren beleggers in elk geval klaarzitten om bij de eerste alarmvuurpijl over te lopen naar het aandelenkamp. Als dat gebeurt, gaat dat heel wat teweeg brengen. Bij de assets waar de fondsbeheerders juist veel van verwachten scoort van alle vastrentende waarden emerging markets debt (EMD)het hoogst (4% zeer bullish, en 50% gematigd bullish). De cijfers uit dit rapport van Towers Watson geven in elk geval een prima analyse van het onheilspellende gerommel in de onderbuik van de grote beleggers. Het is, wellicht, een aankondiging van de komende crash in de obligatiemarkt die alleen nog maar wacht op de juiste trigger. Onderbuikgevoelens en onheilspellende gassenZware aardbevingen kunnen onverwachts optreden (de plots overstekende zwarte zwaan), aan vulkaanuitbarstingen gaan altijd waarschuwingen vooraf. Seismologische trillingen, vrijkomende gassen en meetbare veranderingen in de hoogte en vorm van de vulkaan. En misschien is dat wat we al zien en voelen in de obligatiemarkt. Great Rotation of niet, beleggers moeten nadenken over het afdekken van risico van hun vastrentende portefeuille en over een manier om niet onder de voet gelopen te worden als - excuzes le mot - de pleuris op de vastrentende markt uitbreekt. Pompeï is het bewijs dat het te laat is om pas na te denken als het lava al gespuwd wordt. Gewoon de rommelende onderbuikgevoelens van professionals en de doorsijpelende giftige gassen negeren en rustig een slapende, traditioneel gespreide, portefeuille aanhouden, lijkt in elk geval niet heel raadzaam. Slaap zacht, diversificatie houdt de wacht? Nou, nee. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.