Rebound aandelen EM terecht De opkomende markten staan volgens Leigh Innes van T. Rowe Price aan het begin van een nieuwe groeispurt. 30 september 2016 11:45 • Door Rob Stallinga Beleggingsspecialist Leigh Innes van het T. Rowe Price Emerging Markets Equities Fund is over uit Londen om Nederlandse vermogensbeheerders bij te praten over de kansen van aandelen opkomende markten. Het moment kan niet beter. Weinig beleggingscategorieën deden het dit jaar beter dan. Nou ja, ook schuldpapier uit de opkomende markten gaat dit jaar als een speer. De goede gang van zaken komt als een hele opluchting na vijf jaar van tegenwind. Innes somt de plagen op die de opkomende markten teisterden. “De economische groei en de winstgroei van bedrijven gingen omlaag. Deels werd dit veroorzaakt door een sterkere dollar. Omdat de meeste grote bedrijven in de opkomende landen meer kosten dan inkomsten hebben in dollars is dat nooit goed. Terwijl de Amerikaanse munt meer waard werd, gingen de prijzen van grondstoffen keihard omlaag. Grondstoffenimporteurs als India en Turkije profiteerden, maar het merendeel van de opkomende markten werd juist hard geraakt.” Inmiddels begint de zon in de opkomende wereld weer te schijnen. “Veel van de tegenslagen lijken overwonnen. De dollar staat lager. De grondstoffenprijzen stabiliseren. De economische groei keert terug. Winstmarges gaan omhoog. Exportbedrijven profiteren van de zware devaluaties van de eigen lokale munt,” vertelt Innes. Groei opkomende markten keert terug Klik op de afbeelding voor een grote versie Ook de winstmarges herstellen Klik op de afbeelding voor een grote versie Pas op met Chinese banken Nog meer goed nieuws? Innes: “Jawel, de productiviteit stijgt in de opkomende markten weer harder dan de lonen. Investeringen nemen toe, waarbij beter dan in het verleden op de kosten wordt gelet. Dat is goed voor de vrije kasstroom en het dividend.” Over China is Innes minder positief. Ze heeft er weliswaar alle vertrouwen in dat de Chinese regering de transitie van een industriële- naar een diensteneconomie weet te managen, maar de oplopende schulden gaan volgens haar delen van de economie parten spelen. “Het is de reden dat wij onderwogen zijn in China en dat wij helemaal niet investeren in Chinese banken. Wel zien we goede mogelijkheden in de Chinese sectoren IT, defensieve consumentengoederen en duurzame energie.” In tegenstelling tot veel andere sectoren uit de opkomende markten zijn deze niet goedkoop. Er heeft zich in de opkomende markten in de afgelopen jaren een duidelijke verschuiving plaatsgevonden in aandelenwaardering. Olie en banken, de grote groeiers van voor de crisis, kennen inmiddels koers-winstverhoudingen van minder dan tien, terwijl aandelen uit defensieve sectoren, zoals defensieve consumentengoederen en farma, van de hand gaan tegen koerswinstverhoudingen van boven de 20. "We gaan weer terug naar de jaren negentig. Toen waren bde defensieve fondsen ook zo duur gewaardeerd," merkt Innes op. Waarderingsverschil tussen aandelen opkomende markten is groot Klik op de afbeelding voor een grote versie De comeback van Brazilië Innes: "We zijn bereid een premie te betalen als we in een aandeel vertrouwen hebben. Maar er zijn grenzen, De waardering van defensieve aandelen in India is ons te hoog." Liever shopt T. Rowe Price in Brazilië, waar begin dit jaar door een gifige cocktail van dalende grondstoffenprijzen, het Petrobas-schandaal en politiek tumult de aandelenkoersen tot recorddieptes waren gevallen. "Een van onze grootste posities in het fonds is Lojas Renner, de Zara van Brazilie," vertelt Innes. "Het kledingbedrijf heeft ondanks de crisis winstgroei laten zien, terwijl de consurrentie het moeilijk kreeg." Innes is positief over de toekomst van Brazilië. "Veranderingen zijn op komst. Het pad is moeilijk maar de nieuwe regering neemt de juiste beslissingen. In de laatste drie jaar is de Braziliaanse economie met 10% gekrompen. Er is veel in te halen." Ondanks de mindere gang van zaken in de afgelopen jaren twijfelt Innes er niet aan dat de grote economische groei in de toekomst niet in de volwassen maar in de opkomende markten zal worden geboekt. Daar wonen meer mensen en vooral meer jonge mensen. "Beleggers in opkomende marktenaandelen profiteren van een sterk groeiende middenklasse, die de consumentenuitgaven stuwt. Ook gaan de hervormingen in de opkomende wereld, al verschilt het tempo per land, verder door. Die vruchten zullen ook door beleggers worden geplukt." Een wereld van hervormingen Klik op de afbeelding voor een grote versie Groei middenklasse biedt kansen Klik op de afbeelding voor een grote versie Risico's Niet dat de weg omhoog er eentje zal zijn zonder hobbels. Wie in de opkomende markten belegt, moet over een sterke maag beschikken. Het zijn niet voor niets opkomende markten. De groeivertraging van China zal zeker nog voor kopzorgen zorgen. Een Amerikaanse renteverhoging is ook niet goed voor aandelen opkomende markten. Toekomstig rendement van aandelen opkomende markten? Innes: "Daar ga ik me niet aan wagen. We zijn positief over de kansen van de opkomende markten. Daar wil ik het graag bij laten." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.