Beleggen met Draghi Wat zijn de beleggingskansen in een wereld van machtige centrale banken en dure effecten? Eelco Ubbels inventariseert. 29 september 2016 10:00 • Door Eelco Ubbels Menig beleggingscomité worstelt met het dominante beleid van centrale banken. Er is een natuurlijke voorkeur om goedkope asset te kopen en dure te verkopen, alleen zijn nu vrijwel alle beleggingscategorieën, mede dankzij de centrale banken, duur. Wat voor rendementen kunnen we nu nog verwachten? "Achter het berekenen van een langetermijnrendementsverwachtingen zit een spreadsheet met vele parameters," vertelt Luca Paolini, hoofdstrateeg van het beleggingshuis Pictet AM. De verwachtingen die uit de ingewikkelde modellen rollen gebruikt hij voor zijn strategische beslissingen. Voor aandelen is de rendementsverwachting van Pictet overwegend positief. De nieuwste voorspelling geeft aan dat aandelen opkomende markten de komende 5 jaar 11,5% i(in dollars) kunnen groeien. Voor de eurozone is het met 9,9% ietsje minder. Luca Paolini Economie is belangrijker De strateeg van Pictet vertelde de toehoorders tijdens het recente seminar op 20 september Is uw beleggingsbeleid Draghi Proof? dat het tijd is om van ruim monetair beleid naar een ruimer fiscaal beleid te gaan. “Mensen willen groei zien. Fiscaal beleid is op dit moment logischer.” Hij stelt dat als er door fiscaal beleid meer vertrouwen komt, consumptie en investeringen snel zullen volgen. “Misschien is het monetaire beleid op de lange termijn toch niet zo belangrijk. De ECB reageert vooral op de economie en op de lange termijn is dat de drijfveer voor groei en rendement.” Ofwel, Paolini nuanceert de macht van de centrale banken. “Als de ECB de rente verhoogt, is dit het gevolg van meerdere zaken, zoals een hogere economische groei of gewijzigd beleid van andere centrale banken. De Italiaan staat overwegend positief over een renteverhoging. “Dit zou een hogere inflatie betekenen, wat goed nieuws is.” Alternatieve credits Door het ECB-beleid zijn de verwachte rendementen voor obligaties wel tot een ongezien laag niveau gedaald. De Nederlandse staat kan tegenwoordig 10 jaar lang geld voor niets lenen. Bij obligatiebeleggingen is het kiezen tussen twee kwaden. Of beleggen in liquide staatslening, erop rekenen dat centrale banken de rente nog verder laten dalen om zo performance te maken. Of beleggen in minder liquide of complexe obligaties. Je komt dan terecht bij zogenoemnde alternative credits. Pierre-Antoine Godefroy van AXA IM legt uit "Het spectrum gaat van high yield naar direct lending en distressed debt. Binnen deze range kunnen zowel inkomens- als kapitaalgroeistrategieën worden toegepast. High yield en direct lending generen inkomen, distressed debt mikt op groei van kapitaal.” Ook Godefroy sprak op de bijeenkomst over Draghi-proof beleggen, waar hij dieper inging op de extra kansen van belelggen in alternative credits. Godefroy: “Waar de return drivers van coventional credit beperkt zijn, kan bij alternative credit gebruik worden gemaakt van meerdere return drivers. Ik noem bijvoorbeeld premies op complexiteit en illiquiditeit, mispricing, of inspelen op de kapitaalseisen van Basel III. Cruciaal is om een optimale portfolio-allocatie te creëren via een mix van data-analyse en marktvisie in combinatie met de voorkeuren van de klant." Pierre-Antoine Godefroy Meerdere wegen Om het hele spectrum, dat alternative credit biedt optimaal te benutten zijn meerdere specialisten nodig. Godefroy: "De ene manager is gespecialiseerd in het analyseren van de issuer, bijvoorbeeld bij high yield. Voor arbitrage heb je een ander type manager nodig, die meer modelmatig te werk gaat. Bij direct lending en leasing is goede kennis van de lokale reële economie vooral van belang." Ook Godefroy rekent erop dat de centrale banken ook de komende jaren grote invloed zullen uitoefenen op de financiële martken. "Hierdoor zullen beleggers extra risico nemen door te alloceren naar aandelen met de hoogste verwachtte rendementen. Een andere optie is om te beleggen in specifieke asset classes die complex zijn en minder liquide. Er zijn meerdere wegen die naar een mooie toekomst leiden." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.