Verruimen zonder exit Econoom Edin Mujagic gelooft steeds minder in een goede afloop van het ruimhartige monetaire beleid van de ECB. 26 september 2016 10:45 • Door Rob Stallinga Het was een indrukwekkende set sprekers die afgelopen dinsdag in het Rosarium in Amsterdam een groep vermogensbeheerders bijpraatte over de beleggingsconsequenties van het beleid van de ECB. Of zoals organisator Alpha Reseach het programma kopte: Is uw beleggingsbeleid Draghiproof? Daarnaast werd stil gestaan bij de laatste ontwikkelingen in ESG-beleggen. Ook actueel natuurlijk. Monetair econoom Edin Mujagic was uitgenodigd om als monetair econoom het beleid van Draghi te fileren. Zijn boodschap was er een van grote somberte. Hij gelooft steeds minder in de heilzame werking van het ruimhartige ECB-beleid. “We hebben de laatste jaren absurde dingen meegemaakt. Abnormaal was de daling van de rentes naar 0% of minder. Absurd is de daling van de Europese depositorente naar min 4%. Ik heb er eigenlijk geen woorden voor dat de ECB voor 40.000 euro per seconde obligaties koopt.” Een wereld van negatieve rentes Verkeerd experiment Het opkoopprogramma heeft ertoe geleid dat Italiaanse staatsobligaties (zie bovenstaande tabel) dezelfde rentevergoeding geven als vergelijkbare Noorse schuld. Mujagic schudt zijn hoofd. "Italië kent een staatschuld van 120% van het BNP en heeft aangetoond ook in goede economische tijden niet te kunnen groeien en ook niet in staat te zijn de staatsschuld te verminderen. Noorwegen daarentegen beschikt over een gigantische spaarpot en heeft wel bewezen hard te kunnen groeien." De ECB is niet de enige die vruchteloos probeertom de economische groei te beorderen en de inflatie omhoog te jagen. Als de Bank of Japan (BoJ) zijn opkoopprogramma ook de komende jaren volhoudt, dan is het volgens Mujagic volgend jaar meerderheidsaandeelhouder in de 55 grootste beursgenoteerde Japanse bedrijven. Rekening houdend met de belangrijkste lessen van 200 jaar Nederlands monetair beleid - Mujagic heeft er een boek over geschreven - moet het economische experiment dat de ECB in 2012 in gang heeft gezet, verkeerd eindigen. Eigenlijk doet de ECB alles fout. Lessen niet geleerd Failliet zonder exit Mujagic: "Vroeg of laat komt er een moment dat de lange rente gaat stijgen omdat investeerders meer rente eisen. Ook om een andere reden moet het ruimhartige beleid van de ECB stranden. Om hetzelfde effect op te wekken, moeten de doseringen steeds verder omhoog, zoals de BoJ heeft laten zien." De ECB heeft aangegeven het opkoopbeleid tot minstens maart 2017 voort te zetten en door te gaan totdat de inflatie rond de 2% bedraagt en de Euroepse economische groei sterk en houdbaar is. Mujagic rekent op een eerste verhoging ergens in 2018, als het ooit zo ver komt. De econoom vraagt zich af of de ECB übehaupt in staat is om te stoppen. Hij komt met het voorbeeld Frankrijk. "Als de Franse staatsschuld niet verder stijgt, dan betaalt de Franse staat 33 miljard euro meer over zijn schuld als de rente weer 'gewoon' is. Dat is een financiële ramp." Het voorbeeld Joegoslavië Als de ECB op het huidige pad verder gaat, eindigt het volgens Mujagic ook niet goed. Dan gaat de inflatie naar 4 tot 5 procent. Lachend haalt hij een geldbiljet van 500 biljoen dinar uit zijn binnenzak. “Dat was toen niets waard. Ik hoop dat de euro niet die kant opgaat." Wat betekent Mujagics' scenario voor beleggers? Anders gesteld, wat zou Mujagic doen als hij voor 1 miljoen euro en zinnige bestemming moet bedenken? "Dan gaat een derde in goud, want dat is de beste verzekering tegen fout beleid van centrale banken. Een derdevan het geld gaat in aandelen voor het rendement. Maar alleen in aandelen die historisch bewezen hebben in goede en slechte tijden een stabiel rendement te geven. tn slotte hou ik een derde in cash aan. Voor het geval dat. Aan de vooravond van de Joegoslavische burgeroorlog hield ook ik er geen rekening mee dat de oorlog op uitbreken stond." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.