Brexit genadeklap voor Europa De Brexit heeft het broze vertrouwen van Europese consumenten en bedrijven in de economische toekomst ‘vrijwel doen verdampen’. 11 augustus 2016 10:45 • Door Joost Ramaer Brexit heeft het toch al broze vertrouwen van Europese consumenten en bedrijven in de economische toekomst ‘vrijwel doen verdampen’. De stem voor Leave heeft niet alleen de Britse economische groei gereduceerd van 2,5 tot 0,5 procent in 2017, maar ook de groei van de eurozone als geheel, met een half procentpunt. ‘Europa zit muurvast’, en de massale quantitative easing van de Europese Centrale Bank verergert dat alleen maar. Dat was de weinig opwekkende boodschap van Michael Browne tijdens een BrightTALK met als thema European Equities Post-Brexit: Where Next? Browne werkt voor de Britse vermogensbeheerder Legg Mason Martin Currie en runt daar mede het European Absolute Alpha Fund, een fonds dat met een mix van long- en shortposities geld probeert te verdienen aan Europese aandelen. Als we Legg Mason mogen geloven, lukt dat tot dusver aardig. Sinds Browne in 2001 de scepter zwaait, behaalt het fonds een netto rendement van gemiddeld 6 procent per jaar, drie keer zoveel als zijn benchmark. Het heeft inmiddels 609 miljoen dollar onder beheer. Het mag dan slecht gaan met de Europese economie, “als long-short-beleggers voelen wij ons daar senang bij,’”zei Browne. “Voor ons schept dat ook veel kansen.” Europese economie staat er slechter voor dan gedacht Tijdens zijn presentatie benadrukte hij herhaaldelijk dat de Europese Unie er economisch veel slechter voorstaat dan de meesten denken. “Kijk naar het niveau van de dienstverlening, de kurk waar de meeste Europese economieën op drijven. Dat lijkt nog steeds goed. Maar als je beter kijkt, zie je dat die sector ook wegglijdt, zij het minder hard dan de industrie.” De reden waarom is simpel: banken lenen geen geld meer uit. Nieuwe regels en steeds strenger toezicht dwingen de banken hun eigen business steeds meer te saneren en in te krimpen. “Met als gevolg dat ze geen geld meer uitlenen aan bedrijven,” aldus Browne. “Die kunnen daardoor evenmin groeien.” In zo’n cyclus helpt de massale geldschepping door de ECB ook niet meer. “Die leidt tot negatieve rentes, en die kosten de banken nog meer klanten en transacties.” Het definitieve bewijs ziet Browne in de ontwikkeling van wat er aan geld beschikbaar is op aarde, ofwel de wereldliquiditeit (zie grafiek). “Die loopt terug, ondanks al die QE.” Radicaal andere begrotingspolitiek Het enige dat nog kan werken, is een radicaal andere begrotingspolitiek van de Europese regeringen. Browne ziet dat niet gebeuren, vooral vanwege de ‘extreem zware’ politieke agenda voor 2017 – een referendum in Italië, en verkiezingen in Frankrijk en Duitsland. Hij rept in dit verband van ‘Wachten op Begrotings Godot’, vrij naar Samuel Beckett. Misschien wel het meest schadelijke gevolg van de algehele stagnatie is het uitblijven van broodnodige hervormingen. “Europa heeft een zeer merkwaardig bankenstelsel,” geeft Browne als voorbeeld. “Neem Duitsland, met afstand de grootste economie van het continent. Toch telt dat land maar twee beursgenoteerde banken, die gezamenlijk niet meer dan 5 of 6 procent van de Duitse markt vertegenwoordigen.” Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.