Assets waarderen met Pimco In vergelijking met bedrijfsobligaties en vooral met aandelen zijn staatsobligaties volgens Pimco peperduur. 11 augustus 2016 10:00 • Door Eelco Ubbels Waar indexification ofwel passief beleggen voor vrijwel elke individuele asset class is doorgevoerd, is dat voor multi-assetbeleggingen moeilijker. Verschillende beleggingscategorieën laten zich immers lastig met elkaar vergelijken, omdat er niet direct één universeel meetcriterium voor handen is. Een originele insteek is om ook obligaties met een K/W te waarderen. Hoe staat het met de koerswinstverhouding van obligaties? Vergelijken met Pimco Geraldine Sundstrom is als portfoliomanager verbonden aan de asset allocatie-strategieën van Pimco en komt met hele hoge K/W's voor obligaties op de proppen. Dure staatsobligaties Bron: Asset Class Valuations: The Perceived Price of Certainty De methodiek van Pimco om PE-ratio’s voor treasuries en bedrijfsobligaties te bepalen, is door het inverse van de rendement van de betreffende index te nemen. De grafiek toont de waardering gemeten in K/W-ratio's van de 10-jarige US Treasuries, Amerikaanse investment grade (IG) en Amerikaanse aandelen sinds 1990. Liever goedkoop Echte waardebeleggers willen alleen investeren in goedkope beleggingen. Uiteindelijk zal goedkoop een keer duurder moeten worden, zo is de gedachte. Voordeel van goedkope beleggingen is dat deze vaak een beperkt neerwaarts risico hebben, waardoor goedkoop meer zekerheid, ofwel minder risico’s met zich meebrengt, dan duur. Maar ja, goedkoop kan heel lang goedkoop blijven, terwijl duur nog duurder kan worden. Ofwel, de voorspellende kracht van een P/E moet op korte termijn niet worden overschat. Het is wel belangrijk te weten wat in ieder geval op relatieve basis goedkoop en duur is. Dat maakt de exercitie van Pimco zeker interessant. De input van waarderingen is zeer waardevol bij het maken van lange termijnrendementsverwachtingen, ofwel expected returns. Uitzonderlijke situatie We leven heden ten dage in een bijzondere tijd. Niet een, maar alle beleggingscategorieën zijn duur. Aantrekkelijke beleggingen die goedkoop lijken, blijken vaak een liquiditeitspremie te hebben. Dat is een vorm van risico waarvoor ook een prijs moet worden betaald. Niet dat ik mezelf als bubbelgoeroe zie. Absoluut niet. Goedkoop en duur is één van de beoordelingscriteria in het hele belggingsproces. De ultra lage rente creëert een bijzondere beurssitautie. Oorzaak hiervan is de invloed van centrale banken. Die maakt dat obligaties nu uitzonderlijk duur zijn, hoe je het ook bekijkt. Het seminar “Is uw beleggingsbeleid Draghi proof?” van 20 september probeert antwoord te geven op de vraag hoe beleggers hun asset allotactie en fondsselectie kunnen afstemmen op het beleid van de centrale banken. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.