Vanguard over succesvol beleggen Stel uw doel voorop, sluit geen compromissen, focus op rendement, kies de beste managers én hou de kosten laag. 10 mei 2016 10:15 • Door Joost Ramaer Vraag een professionele belegger naar zijn eerste associatie met Vanguard en hij zal hoogstwaarschijnlijk indexbeleggen zeggen. Tenslotte was de Amerikaanse fondsenreus een van de eerste beoefenaren van deze populaire beleggingsvorm. Veel minder beleggers zullen weten dat eenderde van de 3 biljoen dollar die Vanguard wereldwijd beheert, actief wordt gemanaged en dat ze ook daar best goed in zijn. In de VS biedt Vanguard 37 actief beheerde aandelenfondsen aan die al sinds 1985 bestaan. Tot en met 2014 versloegen zij hun benchmarks met gemiddeld 0,45 procentpunten per jaar, actief beheerde fondsen van concurrenten met 1,25 procentpunten en de indexfondsen met 1,35 procentpunten. "Wij waren er zelf ook verbaasd over," lacht Daniel Wallick (foto), hoofdauteur van een recent Vanguard-paper waarin deze fraaie cijfers worden aangehaald (zie eerste grafiek). Ze komen overigens uit zijn eerdere onderzoek naar actief management. Misschien gaf dat wel de stoot tot het tweede rapport, A Framework for Institutional Portfolio Construction genaamd, voor institutionele klanten. "Met dit rapport willen wij hen een beter inzicht bieden in de cruciale succesfactoren voor hun beleggingsproces," aldus Wallick. Stel uw doel voorop Het rapport verbeeldt dit in een matrix (zie tweede grafiek). De kernboodschap: stel uw doel voorop – bijvoorbeeld vermogensbehoud, of juist een zo hoog mogelijk rendement – en kies van daaruit de meest effectieve mix van strategieën. Voor institutionele beleggingsprofessionals lijkt dat een open deur. Toch is hun praktijk een stuk lastiger. "Instituten beleggen over vele, overvloedig bemande managementschijven," legt Wallick uit. "Zulke grote groepen neigen tot incrementele besluitvorming." Anders gezegd: tijdens het complexe en tijdrovende traject raken de uitgangspunten gemakkelijk uit het oog en daarmee vaak ook het beoogde einddoel. "Beleggers sluiten compromissen om tot een consensus te komen en de vele interne en externe toezichthouders tevreden te houden." Een focus op rendement geldt als de meest geëigende manier om deze institutionele landdag op koers te houden. Maar daarmee span je het paard juist achter de wagen, zo luidt een andere opmerkelijke bevinding van Wallick en zijn co-auteurs. "Het succes van een professioneel beleggingstraject hangt af van heel andere factoren." Lage kosten staan op nummer één. Zelfs instituten doen er daarom goed aan zoveel mogelijk van hun geld passief te beleggen, zoals de matrix toont. Via indexfondsen, die grote, traditionele, market cap-gewogen indices volgen. Pas daarna komen de categorieën die een toenemend aandeel mensenwerk vergen, ofwel actief management. En bij de selectie van die managers draait het evenmin om de rendementen die zij in het verleden hebben weten te behalen. Genoeg tijd om zich te bewijzen "Bij Vanguard spelen historische rendementen geen enkele rol in de hiring and firing van actieve fondsmanagers," vertelt Wallick. Selectiecriterium nummer één is talent. Vooral sociaal talent: het vermogen om de cultuur en filosofie van de opdrachtgever te doorgronden en goed met diens eigen mensen samen te werken. Talent is schaars en dus duur, maar de kosten moeten voor beleggers zo laag mogelijk blijven. "Dat lijkt een paradox," zegt Wallick. Totdat de structuur en cultuur van het concern op tafel komen. Vanguard is een coöperatie, met de fondsen als leden. Die sluizen alle winsten door naar hun eindbeleggers. "Wij hebben geen aandeelhouders die een zo hoog mogelijk rendement willen zien. Wij managen andermans geld tegen de kostprijs." Waarom willen die dure externe fondsmanagerstalenten werken tegen zulke scherpe prijzen? Wallick noemt vijf redenen. "Wij geven hen zeer omvangrijke mandaten, vele miljarden groot. Dan tikken die lage percentages toch aan." "We hebbent veel geduld met hen. De beste actieve managers bewijzen zich pas over lange termijnen. Ze beleven allemaal diepte- en hoogtepunten. Dat weten wij, en accepteren wij." "Onze lange holding periode van gemiddeld veertien jaar. Dat is extreem lang in onze sector." "Vanguard’s CEO heeft het laatste woord bij hun benoeming en ontslag. En we hebben pas onze derde CEO in veertig jaar tijd." "Wij combineren bonussen voor outperformance met clawbacks wanneer het minder gaat. Wereldwijd wordt slechts 4% van al het vermogen op die manier beheerd." Hoeveel clawbacks kan een actieve fondsmanager bij Vanguard overleven? "Laat ik het zo zeggen: wij gunnen hen veel meer tijd om zich te bewijzen. De echte toptalenten weten vooral dat te waarderen." Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.