Het is de waardering, stupid! Roelof Salomons, hoofdstrateeg van Kempen Capital Management breekt een lans voor ouderwetse fundamentele analyse. 5 mei 2016 15:15 • Door Rob Stallinga In een tijd waarin beleggers steeds meer door sentiment worden gedreven, breekt Roelof Salomons, hoofdstrateeg van Kempen Capital Management en hoogleraar te Groningen, een lans voor ouderwetse fundamentele analyse. "Net als andere beleggingshuizen kijken wij naar waardering, cyclus en sentiment. Deze volgorde geeft voor ons meteen ook de mate van belangrijkheid aan. Waardering zegt iets over het te verwachte langetermijnrendement. Voor de korte termijn heb je er weinig aan. Wat nu duur is, zal dat morgen ook wel zijn. Maar de kans dat iets over vijf tot tien jaar nog altijd duur is, is niet zo groot.” “Waardering is niet de heilige graal, maar maakt het te verwachte rendement wel voorspelbaar. In een tijd, zoals nu, die steeds meer kortetermijngedreven is, kunnen belegger daar hun voordeel mee doen. De meeste institutionele en particuliere beleggers hebben de langetermijnhorizon om de dagelijkse ruis te negeren. Helaas zit de eigen psychologie vaak in de weg om de blik op die verre horizon te houden.” Duivels dilemma “Het centraal stellen van waardering is inderdaad een ouderwets standpunt. Het is niet veel anders dan wat de heren Benjamin Graham en David Dodd al in 1934 in het befaamde boek Security Analysis opschreven. Beleggen draait om fundamentele analyse. Het kennen van de balans en de winstgevendheid vormen de basis. Is de waardering van een belegging bepaald, dan zet je die af tegen het langetermijngemiddelde en kun je een rendementsverwachting uitspreken.” “Op basis van dat gemiddelde is de Amerikaanse aandelenmarkt duur, zijn aandelen uit de opkomende markten goedkoop en hangen Europese aandelen er tussenin. De absolute waarderingen zijn aan de hoge kant, waardoor de verwachte rendementen lager dan gemiddeld liggen. In relatieve zin zijn aandelen aantrekkelijker dan obligaties. Anders gezegd, aandelen zijn niet goedkoop maar obligaties zijn ronduit duur. Voor assetallocatiespecialisten is dat een duivels dilemma.” “De oplossing van dat dilemma? Ook cash is een beleggingscategorie, als je verwacht dat zowel aandelen als obligaties terugkeren naar hun trendlijn. In november van vorig jaar hebben op basis van waardering de risico’s afgebouwd. In december zijn wij uit cyclusoverwegingen nog defensiever gaan beleggen. Want nu is kapitaalbehoud belangrijker dan kapitaalgroei. Vergelijk het met de zeven magere en zeven vette jaren. We hebben een aantal sterke jaren gehad. Grote kans dat nu de magere jaren eraan komen. De enige categorieën waarin wij nu echte waarde zien, zijn aandelen uit opkomende landen en high yield-obligaties.” Dossier Asset Allocatie Lees verder Asset allocatie is (bijna) alles The Next Big One - Lukas Daalder, cio van Robeco Investment Solutions, over de volgende grote beurskrach. Nieuwe onzekerheid - Ewout van Schaick, hoofd multi-asset strategieën van NN IP, over de vijf belangrijkste trends waar multi asset-beleggers nu mee hebben te dealen. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 13:30 Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 08:00 Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.