Cyclus is sterker dan QE Wat is het effect van QE op de markt? De invloed op obligatie- is groter dan op aandelenmarkten, aldus Martyn Hole van Capital Group. 18 september 2015 13:20 • Door Eelco Ubbels Nu Mario Draghi het Europese QE-programma heeft verlengd tot september 2016, hebben beleggers nog langer met een kunstmatige lage rente te maken. Met QE blijft het voor beleggers lastig om goed te spreiden als de rente gaat stijgen. Martyn Hole van Capital Group vindt niet dat QE niet direct een bubble heeft gecreëerd, maar zeker dat QE zeker zijn sporen heeft nagelaten. De invloed op obligatiemarkten is groter dan op aandelenmarkten. "Wat assetallocatie betreft, geeft hij voor de langere termijn de voorkeur aan aandelen boven obligaties," aldus Hole. "Aandelen zijn niet echt goedkoop, hoewel daar verbetering in is gekomen na de correctie. De koers-winstverhouding is nu gemiddeld 15-15,5, wat helemaal niet slecht is. Ook het dividendrendement is belangrijk, met ongeveer 3% is dat beter dan je momenteel op de obligatiemarkt kunt krijgen. Sprake van deflatie Het verschijnsel dat het dividendrendement hoger is dan het rendement op obligaties hebben we niet meer gezien sinds eind jaren vijftig. Daarbij komt dat je bij dividend groeiverwachtingen hebt, terwijl vastrentend (de naam zegt het al) de opbrengst is vastgelegd. Hole heeft 33 jaar ervaring in de financiële wereld, waarvan de laatste twaalf jaar bij Capital Group. In zijn rol heeft hij de focus op financiële cycli. Momenteel vindt hij de inflatie tot nu toe opmerkelijk goed onder controle, ook als je naar de inflatie exclusief energie en commodities kijkt. Bij die sectoren is eerder sprake van deflatie. Wat de daling van de commoditieprijzen betreft, geeft Hole aan dat we nu in een situatie zitten dat de opbrengsten de marginale kosten niet meer dekken. Dat kan volgens hem nooit lang duren. Investeringen en booractiviteiten worden nu op een lager pitje gezet. Dit effect zal ongeveer achttien maanden duren. Daarna zal het aanbod lager zijn. Maar Capital Group verwacht niet dat de prijs van olie het niveau van 100 dollar zal bereiken. Seminar met Hole op 6 oktober Op 6 oktober komt Martyn Hole naar Nederland en zal hij spreken op het seminar Quantitative Easing, Impact on Asset Classes and Inflation. De titel van zijn presentatie is Investing across the financial cycle: A framework for long-term investing en is gebaseerd op de visie van de Capital Group op economische cycli, dat weer gebaseerd is op hetgeen BIS (Bank of International Settlements) heeft ontwikkeld. Het BIS zocht naar early indicators voor een mogelijke bankcrisis en ontdekte een langere cyclus die samenhangt met de prijsvorming van woningen, ongeveer vijftien tot twintig jaar. Hole legt het als volgt uit. Als huizenprijzen stijgen, voelen consumenten zich safer, zij zijn bereid om meer te lenen en meer uit te geven. Deze leverage zorgt voor een bbp-stijging. Uiteindelijk zijn de huizenprijzen te hoog opgelopen en samen met een rentestijging zorgt dit weer voor een daling van de huizenprijzen. Mensen gaan eerder aflossen en zijn minder bereid tot lenen en uitgeven, wat een de-leveraging tot gevolg heeft met een bbp-daling. Het effect werkt ook in de corporate sector door. In een periode van re-leveraging stijgen de kapitaaluitgaven met 5%, in een periode van de-leveraging is de groei nagenoeg nul. Het is volgens Hole een zeer significant effect: economische groei van 3-4% bij re-leveraging, tegen 2% bij de-leveraging. Kortom, QE verstoort het proces enigszins wel, maar het effect van de cycle is sterker. Professionele beleggers zijn van harte welkom op het seminar dat Alpha Research organiseert op 6 oktober 2015: Quantitative Easing, Impact on Asset Classes and Inflation. Hole van Capital Group zal dan uitvoerig ingaan op deze cycli. De ander onderwerpen zijn: Commodities als inflatiehedge, Nitesh Shah, research analyst van ETF Securities Kansen bij obligaties, Olivier Debat, investment specialist, UBP Asset Management Impact van inflatie op CTA’s, Per Ivarsson, head of investment management, RPM Centrale bankenbeleid, Edin Mujagic, macro-econoom en publicist ============================================================================== Informatie en aanmelden seminar Quantitative Easing op 6 oktober Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.