Duurzame Liric van ING Gezien de marktomstandigheden is ING erin geslaagd een goed certificaat te construeren, met name voor obligatiebeleggers. 8 september 2015 14:15 • Door Marcel Tak Het is een zeldzaamheid, openbare uitgiftes van gestructureerde producten door ING. Maar nu is het dan weer eens zo ver. Vorige week kondigde de bank de emissie (inschrijving tot en met 11 september, Euronexthandel vanaf 15 september) van de Liric Duurzaam september 2023 aan. Opmerkelijk, want door de lage rente is het lastig een garantiestructuur met een aangenaam rendementsperspectief te creëren. Is het ING wel gelukt? Ik analyseer de karakteristieken van de Liric (Limited Risk Certificate). Het product heeft een looptijd van acht jaar (aflossing september 2023). Aan het eind van de looptijd garandeert ING een minimale aflossing op 100% van de hoofdsom. Het eventuele rendement wordt bepaald aan de hand van de koersontwikkeling van de duurzame SELRE index. Eigen index Deze index komt u wellicht niet bekend voor. Dat is niet vreemd, want SELRE bestaat pas sinds mei van dit jaar. De index is op verzoek van ING samengesteld door Solactive in samenwerking met de duurzaam beleggingsafdeling van ING en Sustainalytics. In de index worden 30 aandelen opgenomen, die uiteraard moeten voldoen aan specifieke duurzaamheidcriteria. Een tweede belangrijk aspect is dat van de mogelijk op te nemen duurzame aandelen, die met de laagste volatiliteit uiteindelijk worden geselecteerd. Op deze manier wordt getracht een index samen te stellen met een zo beperkt mogelijk volatiliteit. SELRE staat dan ook voor Sustainable Europe Low Risk Equity. Hier zit al een deel van de truc om, ondanks de lage rente, tot een aanvaarbaar rendementsperspectief voor dit garantieproduct te komen. Hoe lager de volatiliteit van de onderliggende waarde, hoe goedkoper de opties die benodigd zijn om het koersverloop van de index in de Liric te volgen. Valuta-effecten Maar er is nog een methode gevonden zoveel mogelijk koersrendement van SELRE in de Liric door te laten werken. De index rekent namelijk met een vast dividend van 3,5%, ongeacht het werkelijk uitgekeerde dividend van de 30 participerende bedrijven. Dit relatief hoge dividendpercentage is de tweede factor waardoor de benodigde opties op de index goedkoop zijn. Hoe ziet de samenstelling van de gelijkgewogen index, die overigens maandelijks kan wijzigen, eruit? Opvallend is dat de meeste aandelen van ondernemingen uit niet-eurolanden zijn. Twaalf bedrijven zijn gevestigd in het VK, terwijl negen bedrijven Zwitsers zijn. Daarnaast is er nog een tweetal aandelen van ondernemingen uit Denemarken en Zweden. Per saldo zijn er zes bedrijven uit de eurozone. Omdat de index in euro luidt, betekent dit dat een deel van het rendement van de index bepaald kan worden door de valutaontwikkelingen, met name die van het Britse pond en de Zwitserse frank. Ondanks de karakteristieken van de index die de opties goedkoop maken, lukt het ING (net) niet een volledige koppeling met het koersverloop van de index te realiseren. Zeven of acht jaar? Het koersrendement van de index wordt namelijk niet bepaald aan de hand van de eindstand in september 2023. De eindwaarde wordt berekend op basis van de gemiddelde stand over de laatste 24 maanden van de looptijd. Dat betekent dat het rendementsperspectief wordt gematigd. In feite is de gemiddelde blootstelling aan de index op deze wijze geen acht jaar maar zeven jaar. Daarnaast heeft ING de mogelijkheid de participatie in de berekende waardestijging niet volledig (100%) door te berekenen, maar op een lager percentage vast te stellen. De definitieve participatiegraad wordt vastgesteld op 11 september, maar zal niet lager zijn dan 90%. Overigens is een hogere participatie ook mogelijk, allemaal afhankelijk van de marktomstandigheden op 11 september. Tot welk rendement leidt de Liric in verschillende scenario's? Stel dat de index jaarlijks gelijkmatig met 5% per jaar stijgt. Beleggers in de (aandelen van de) index zouden dan een rendement van 8,5% op jaarbasis behalen. Uiteraard blijft er voor de Liric-belegger minder over. Door de middeling (Asian Tail) over de laatste twee jaar, zou bij een gelijkmatige koersstijging van 5% de berekende eindwaarde van de index 40,7% hoger zijn dan de startwaarde. Bij 100% participatie is dat over een periode van acht jaar een gemiddeld jaarrendement van 4,4%. Mocht de participatie op het minimum van 90% worden vastgesteld, dan resteert voor de Liric-belegger een rendement van 4,0%. Rendement inleveren Uit de cijfers blijkt dat in dit scenario ongeveer de helft van het rendement wordt ingeleverd ten opzichte van een directe belegging in de index. Dat is de (rendements)prijs die de belegger in de Liric voor de hoofdsomgarantie betaalt. In onderstaande grafiek heb ik de uitbetaling van de Liric onder verschillende scenario's afgezet, zowel bij een 100% als bij een 90% participatie. De resultaten zijn vergeleken met een directe belegging in de index. In de grafiek is tevens het vaste rendement van een gelijkwaardige (ING) obligatie aangegeven. De grafiek laat zien dat bij een koersdaling van 3,5% per jaar, de index is dan in acht jaar met 25% in waarde afgenomen, de Liric beter presteert dan een directe belegging, uiteraard door de hoofdsomgarantie. Ten opzichte van een reguliere obligatie met vaste rente van 1,5% doet de Liric het al beter als de index met 1,7% per jaar stijgt. Dat percentage ligt op 1,9% bij een 90% participatie. De eventueel lagere 90% participatie begint met name een duidelijk (negatief) effect te hebben ten opzichte van een 100% participatie als de index aan het eind van de looptijd fors zou zijn gestegen. Alternatief voor obligatiebeleggers Wat betreft de geboden informatie is de brochure goed. De werking van de Liric wordt uitstekend uitgelegd. Ik vind overigens wel dat informatie over het daadwerkelijke gemiddelde dividend van de bedrijven uit de index zou moeten worden aangegeven. Mijn conclusie is dat, gezien de marktomstandigheden, ING er in is geslaagd een goed certificaat te construeren, maar dan met name voor obligatiebeleggers. Als alternatief voor de laag renderende obligaties is de Liric zeker geschikt. Vanwege de lage rente moet de aandelenbelegger wel heel veel rendement laten liggen. De hoofdsombescherming is pas van toegevoegde waarde bij een forse daling van de index. Vanwege het hoge "vaste" dividend en de lange looptijd is de bescherming ten opzichte van een directe belegging in de index pas effectief als de index met meer dan 25% is gedaald. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.