"Ik heb drie motoren draaien" Fondsportret: hoe het Pictet Absolute Return Fixed Income Fund speurt naar value opportunities in de obligatiemarkt. 3 juli 2015 14:45 • Door Pieter Kort Fondsportet: Pictet Absolute Return Fixed Income Dreigende renteverhogingen en ultralage yields op staats- en investment grade obligaties dwingen obligatiebeleggers om op zoek te gaan naar strategieën die ze minder kwetsbaar maken. Het Pictet Absolute Return Fixed Income fonds probeert hen daarin tegemoet te komen door te zoeken naar strategieën die, ongeacht de richting van de markt, positieve rendementen opleveren, met een doelrendement van cash plus 4%. Fondsmanager Andres Sanchez Balcazar beheert het fonds sinds oprichting in december 2013 en heeft inmiddels 1,2 miljard euro onder beheer. De meeste klanten zijn pensioenfondsen en stichtingen die hun vastrentende risico willen diversifiëren.“We pretenderen niet een all weather fund te zijn,” zegt Sanchez Balcazar. “Maar als je jezelf absolute return noemt, dan wordt je wel geacht een zeker niveau van bescherming te bieden.” Value opportunities Die bescherming zoekt hij met opzet niet in timingstrategieën. “Ik wil niet afhankelijk zijn van market timing. Ik profiteer liever van value opportunities.” De vraag is dan waar je die kansen kunt vinden. Sanchez Balcazar vindt ze op verschillende plaatsen in de markt. “Eén gebied waar ik me op richt, is schuldpapier uit opkomende markten, dat in harde valuta staat genoteerd. Daar vind ik heel interessante spreads. Een ander favoriet terrein is achtergestelde schuld van bedrijven, en dan in het bijzonder van banken in Europa. Ik heb onder andere een paar coco’s (contingent convertibles, achtergestelde bankleningen die bij solvabiliteitsproblemen kunnen worden omgezet in aandelen; PK). Verder kijk ik ook nog naar diverse hybride leningen in de Europese bedrijvenmarkt.” Eén van Balcazars belangrijkste taken is het beheersen van het marktrisico. Het absolute-returnkarakter van het fonds brengt dat met zich mee. Aan de andere kant moet hij ook voldoen aan de behoeften van vastrentende beleggers: stabiele rendementen in fixed income. “In de allocatie houd je daar rekening mee. Waar kun je dat rendement vinden, aan welke risico’s ben je dan blootgesteld, en hoe zijn die eventueel te hedgen?” Drietrapsraket De strategie van het fonds valt samen te vatten als een drietrapsraket. In de eerste plaats, zegt Sanchez Balcazar, “zorg ik altijd voor evenwicht tussen de risk on- en risk off-posities. Die zijn altijd fifty-fifty verdeeld over de portefeuille.” Ten tweede zorgt hij ervoor dat ook de exposure naar de drie belangrijkste bronnen van alpha – rates, spreads en valutarisico – in evenwicht is. “Ik heb altijd drie motoren draaien.” De derde trap in de strategie bestaat uit een gelijke verdeling van de portefeuille over vier toonaangevende beleggingstrends. “Ik kijk liever naar belangrijke trends, dan dat ik top down economische groei en inflatie moet gaan voorspellen. Daar zit te veel foutmarge in om een beleggingsbeleid op te kunnen baseren.” Die vier thema’s zijn: Deleveraging. “Dat proces is nog lang niet voltooid. Er is hooguit een verschuiving geweest van private schuld naar overheidsschuld. Dat dit proces nog gaande is, zie je ook aan de moeite die centrale banken hebben om inflatie te creëren.” De Europese crisis. “Die is ook nog niet voorbij. We zullen meer crisissituaties gaan meemaken. De eurozone moet meer een transferunie worden, maar er is geen wil, laat staan consensus, om dat te realiseren.” De Chinese transitie, van productie- en exportland, naar een consumptie gedreven economie. “Veel opkomende markten in Azië zullen hun valuta’s willen depreciëren, om te kunnen exporteren naar China. Dat zal een drijvende kracht zijn voor bedrijfsobligaties in opkomende markten.” Abenomics. “Japan zal op dit stimuleringspad blijven en de uitdaging wordt om de inflatieverwachting rond de 2% te houden.” Dankzij zijn thematische aanpak wijkt de visie van Sanchez Baltazar nog wel eens af van de consensus in de markt. “Men is over het algemeen bearish op emerging markets, terwijl ik daar juist waarde zie. Ik verwacht ook dat grondstofprijzen steun gaan vinden. En ik ben daardoor positief op valuta’s als de Australische en Canadese dollar en de Noorse kroon. Ook daarmee loop ik uit de pas met de consensus. Prima, want daar liggen vaak de kansen.” Klik op de afbeelding voor alle fondsdata. Bronnen: Morningstar, Pictet en Lipper, peildatum 31 mei 2015. Dit artikel is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nummer 29, 2015. Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.