CoCo's verergeren een bankencrisis Coco’s helpen alleen het bankensysteem te stabiliseren, als zij op de juiste manier geconstrueerd zijn. 21 november 2014 10:00 • Door IEXProfs Redactie Een Contingent Convertible Bond, beter bekend als CoCo, is een converteerbare obligatie die onder vooraf bepaalde voorwaarden kan worden omgezet in aandelen. Het is een populair beleggingsproduct en banken geven ze graag uit, omdat het een relatief goedkope manier om kapitaal op te halen. Het voordeel is, dat het kapitaal onder de nieuwe eisen van Basel III ook nog meetelt als buffer. In crisistijden worden de houders van deze CoCo’s gedwongen om de obligaties in te wisselen voor gewone aandelen. Ze zijn bedoeld om een crisis te bezweren, maar onderzoek van Duitse universiteiten wijst uit dat als deze converteerbare obligaties slecht ontworpen zijn, zij een crisis versterken in plaats van stabiliserend werken. Coco’s helpen alleen het bankensysteem te stabiliseren, als zij op de juiste manier geconstrueerd zijn. Een les die geleerd is in de financiële crisis, is dat banken meer gedekt moeten worden door (aandelen)kapitaal. Maar het valt niet mee om het kernkapitaal op te krikken. CoCo’s helpen hierbij. Banken geven die converteerbare obligaties uit tegen een vaste rentecoupon, net als bij gewone obligaties. Het kenmerkende van deze CoCo’s is echter, dat banken in tijden van kapitaalschaarste - als de kernkapitaalratio onder een vastgesteld niveau zakt - deze obligaties omgezet worden in aandelen. Het is voor banken eenvoudiger om deze CoCo’s in de markt te zetten, dan een gewone aandelenemissie te doen en zij bieden ook belastingvoordelen. Beleggers willen deze CoCo’s omdat zij een hoger rendement leveren dan gewone obligaties. Beleidsmakers en toezichthouders staan er ook positief tegenover, omdat eerst deze obligatiehouders aangesproken worden in tijden van nood en niet de belastingbetaler. ’convert-to-steal’Twee hoogleraren uit Duitsland hebben een model gebouwd om de effecten van deze CoCo’s te analyseren. In de voorwaarden van de helft van dit schuldpapier staat een clausule dat als een kritische kernkapitaalratio niet gehaald wordt, de obligatiehouders hun volledige claim verliezen. In de meeste gevallen wordt er omgewisseld tegen een ongunstige wisselkoers en moeten zij als eersten bloeden. Deze constructie gaat gepaard met risico’s voor beleggers, maar kan in bepaalde gevallen de crisis versterken. Als een bank in moeilijkheden komt, kan het in de verleiding komen om de crisis te laten escaleren, zodat het een deel van de schuld vanzelf wordt opgelost door CoCo’s in aandelen om te zetten. Als aandeelhouders weten dat verliezen afgewenteld kunnen worden op de CoCo-houders, dan weerspiegelt dit zich ook in de prijs van dit schuldpapier. De onderzoekers noemen dit ’convert-to-steal’. ’convert-to-surrender’Een ander effect vindt plaats als de conversie geschiedt naar marktwaarde. De obligatiehouders worden dan ineens een nieuwe, maar aanzienlijke groep aandeelhouders. Dit kan de zittende aandeelhouders ertoe brengen om alles in het werk te stellen om dat te voorkomen, dat het kernkapitaal dus niet door de bodem zakt. Dan is er sprake van een stabiliserend effect. De onderzoekers noemen dit ’convert-to-surrender’. De onderzoekers pleiten ervoor dat toezichthouders de uitkomsten meenemen in hun beoordeling van nieuwe CoCo-emissies. Banken zouden dit schuldpapier alleen als eigen vermogen mee mogen tellen, als het mechanisme van ’convert-to-steal’ wordt uitgesloten. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.