Die Great Rotation komt er niet De voorspelde grote aardverschuiving van obligaties naar aandelen is niet gekomen en gaat ook niet komen. 29 oktober 2014 15:45 • Door Ruben Munsterman Aandelen of obligaties? Het is misschien wel de belangrijkste keuze die een belegger maakt. Het rendement en het risico van een portefeuille worden veel sterker door deze beslissing bepaald dan in het proces daarna pas volgt, het uiteindelijke stockpicken of het kiezen van de juiste obligaties. Een klassieke aanname luidt dat de twee een wisselwerking hebben: wanneer obligaties stijgen, dalen aandelen en vice versa. De gedachte is dat - wanneer het economisch slecht gaat - (vooral staats-)obligaties een veilige haven zijn voor het geld, terwijl in goede tijden het een nobrainer is om te profiteren van het hogere rendement van aandelen. In oktober 2012 kwam Bank of America Merrill Lynch met de beruchte researchnota The Bond Era Ends waarin de bank een grote rotatie voorspelde. De rentes op staatsobligaties leverde zo weinig op dat beleggers - in een jacht naar rendement - massaal zouden switchen naar aandelen. Veel fondsmanagers gingen mee in deze gedachte. Toch is het tot nu toe onzin gebleken. Zowel staatsobligaties als aandelenmarkten hebben bijzonder goed gepresteerd. Vreemde stammenstrijdLukas Daalder, CIO Investment Solutions bij Robeco, zegt in het recente nummer van IEXProfs over de grote rotatie: “Ik geloof niet zozeer in een great rotation. Er is altijd een vreemde stammenstrijd gaande tussen obligatiebeleggers en aandelenbeleggers. Alsof het alleen met de één goed kan gaan, als het met de ander slecht gaat. Het staat niet los van elkaar. Een gezonde aandelenmarkt hoeft geen beperking te zijn voor obligaties en vice versa.” Het idee dat een rally van obligaties en aandelen - zoals dat de laatste vijf jaar al heeft plaatsgevonden - hand in hand kunnen gaan, wordt inmiddels breder gedragen. 'The equity cult and the bond cult can live side by side,' aldus Citi. Sterker nog, volgens Jamie McGeever van Reuters blijft dat ook de komende jaren zo. Die Great Rotation komt er gewoon niet. Basta. Paar procentOm te beginnen de obligaties. Grote obligatie-uitgevers als Japan, Duitsland en Amerika bieden voor een tienjaars lening slechts tussen de 0% en 2,5% rente. Het verschil tussen de opbrengst in aandelen en obligaties is groot. McGeever schrijft: "The "equity risk" premium - how much more stocks are expected to return than bonds - is more than 7 percent in the euro zone and UK, and 10 percent in Japan. Even the lower U.S. premium of 6 percent, which suggests Wall Street is starting to look a little expensive, still offers a decent return." Ook citeert hij Keith Wade, strateeg bij fondsgigant Schroders: "Investors have no option but to accept higher risk if they wish to meet their future income requirements." DeflatieDe inflatie is echter in Amerika en Europa zeer laag en de Europese economie dreigt zelfs in een deflatie te vallen. Bij laagflatie of zelfs deflatie leveren zelfs de huidige lage rentes op veilige staatsobligaties geld op. Daarnaast zijn er ook geen aanwijzingen dat de rentes op spaarrekeningen binnen afzienbare tijd hard zullen stijgen. Ook aandelen hebben goede papieren. Er staat volgens McGeever nog veel geld langs de zijlijn klaar om geïnvesteerd te worden, ook als QE binnenkort stopt. En aandelen leveren inderdaad nog steeds significant meer op dan obligaties. De financiële commentator sluit af met een conclusie van Goldman Sachs: According to Goldman Sachs: "The backdrop remains one of sub-par growth, low inflation and low interest rates," an environment that's "unlikely to be very negative" for bonds and at the same time "positive" for stocks. Geen rotatie dus. Mee oneens? Laat het weten in de reactievelden. Of misschien hebt u wel, heel hip, "geen mening". Ruben Munsterman is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Rubens actuele beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.