De wereld in 2014 volgens Robeco Waar rekent Robeco op in 2014? In ieder geval op een aantrekkende economie wereldwijd en wederom een jaar van aandelen. 28 november 2013 14:45 • Door Fleur van Dalsem Waar rekent Robeco op in 2014? In ieder geval op een aantrekkende economie wereldwijd en aandelen als beste asset class, ondanks de relatief hoge prijs voor aandelen. De rally van de afgelopen jaren werd namelijk nauwelijks gedragen door winstgroei, legt Peter van de Welle, strateeg bij Robeco, uit. "Sinds 2009 bedoeg de winstgroei van de aandelen in de S&P 500 slechts 9%, terwijl de index veel harder opliep." Toch verwacht Van der Welle dat beleggers zich neerleggen bij die oplopende koers-winstverhoudingen. "Er zijn geen aantrekkelijke alternatieven op de obligatiemarkt door de oplopende rente en de lage inflatie. En voorzichtige rentestijging leert dat de economische groei aantrekt en dan trekken vanzelf de bedrijfwinsten weer aan. Op deze manier worden aandelen dus vanzelf goedkoper." Rally zonder winstgroei Waardering aandelen te hoog? De strategen van Robeco hebben de koers-winstverhouding sinds 1980 in een grafiek gezet en daaruit blijkt dat aandelen de afgelopen jaren wel iets duurder zijn geworden, maar nog lang niet op een topniveau zitten. Van der Welle verwacht voor 2014 dus een zijwaartse beweging in deze grafiek omdat de economische groei aantrekt. Vergeleken met de rest van de wereld valt op dat Europa zelfs de laagste koerswinstverhoudingen heeft. Emerging markets zijn wat naar beneden gekomen omdat die markt het het afgelopen halfjaar zwaar had. Koers-winstverhoudingen over heel de wereld Wat betreft die andere hoofdklasse in portefeuilles, de obligaties, kijkt Robeco vooral naar hoogrentende obligaties. Die zijn wel veel duurder geworden ten opzichte van aandelen - vandaar de voorkeur voor aandelen - maar positief is dat er sprake is van historisch lage wanbetalingspercentages. Wat betreft opkomende markten, daar kijkt Robeco vooral naar valuta. Rendement op deze markten wordt vooral gedreven door valuta en verschillende munten hebben dit jaar harde tikken gehad. Toch is het niet allemaal kommer en kwel. Van der Welle noemt Polen met de zloty als positieve uitzondering. Die munt steeg ten opzichte van de dollar dit jaar, dus er zijn interessante markten te vinden onder de opkomende markten. Hogere volatiliteit Beleggers moeten wel rekening houden met meer volatiliteit volgend jaar. Uit het verleden blijkt dat de volatiliteit op markten toeneemt als monetaire stimulering wordt afgebouwd. Robeco verwacht dat de Amerikaanse Fed niet voor maart zal beginnen met taperen, maar dat de steunafbouw er aankomt in 2014 moge duidelijk zijn. Oplopende volatiliteit? Het is volgens Van der Welle en zijn collega Léon Cornelissen, hoofdeconoom bij Robeco, dan ook zaak dat de Fed de markten zo goed mogelijk kalmeert als het taperen wordt aangekondigd. "Het is belangrijk dat beleggers beseffen dat de rente voorlopig nog niet zal gaan stijgen. Daarvoor is het economisch herstel in de Verenigde Staten nog te fragiel en de werkloosheid te hoog," aldus Cornelissen. Amerikaanse economie trekt aan "De Amerikanen zijn op korte termijn behoorlijk positief, maar dat komt vooral door de aantrekkende huizenmarkt. Die is voor Amerikaanse consumenten veel belangrijker dan de beurs." De inflatie blijft daar ondertussen laag, daar hoeft de centrale bank geen extra ingrepen voor te doen. En taperen straks betekent dus niet dat de Fed meteen daarna de rente zal laten stijgen. Op termijn moet die wel omhoog, dat hoort bij een aantrekkende economie." Aan de andere kant van de wereld, in Japan, probeert premier Abe wel een stunt uit te halen die slecht voor de economie kan uitpakken. "Per 1 april gaat de BTW drie procentpunten omhoog. Op korte termijn zullen de Japanners waarschijnlijk snel extra gaan kopen, maar dit kan volgend jaar de economie drukken. En dat juist nu ze dankzij de Abenomics op de goede weg zijn." Een recessie zoals in 1997, toen de btw ook werd verhoogd, zal niet meteen optreden. "In 1997 zat Japan midden in de Aziëcrisis en daarna kreeg het ook nog te maken met een bankencrisis. Daar hebben ze nu geen last van. Bovendien zal de Japanse centrale bank de yen verder verzwakke als tegenhanger voor de btw-verhoging. De overheid heeft die verhoging namelijk nodig om met die inkomsten de staatsschuld verder te verlagen. Ze kunnen dus niet anders en een lagere yen verzacht de pijn een beetje voor bedrijven en consumenten." De gok van premier Abe Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.