Nog niet te laat voor aandelen De bullmarkt is al een tijdje aan de gang, maar Fidelity ziet nog steeds mogelijkheden voor stockpicking. 24 oktober 2013 16:30 • Door Chantal Groothengel “We zitten vier jaar in een bullmarkt. Hoe laat zijn we, als we nu nog in aandelen stappen?” Richard Lewis, Head of Global Equities, stelt tijdens het Fidelity Media Event in Londen de vraag die beleggers wereldwijd bezighoudt. Amerikaanse aandelen laten al een tijd lang een sterke performance zien en recentelijk zagen ook de Europese markten een groeiende instroom. Journalisten uit veertien verschillende Europese landen – en Japan – zijn naar Londen gevlogen om pal naast St. Paul’s Cathedral door de mensen van Fidelity te worden bijgepraat over hun visie op de wereldwijde markten. Onder de aanwezige journalisten speelt behalve de vraag wáár hun lezers moeten beleggen ook het ETF-verhaal. “Natuurlijk maken we ons altijd zorgen over passieve beleggingen,” zegt Thomas Balk, President Financial Services. “We moeten elke dag opnieuw bewijzen dat we het beter doen. Maar dat is niets nieuws. In de jaren 1970 werd in de VS het indexbeleggen gelanceerd en kopte de WSJ: Is this the end of active management?” Niet dus, en ook nu ziet Fidelity voldoende mogelijkheden voor actief beheer. Balk ziet de correlatie tussen aandelen onderling - die lange tijd hoog lag door de invloed van macroeconomische gebeurtenissen - verminderen (figuur boven). “Het is een fantastische omgeving voor stockpickers. Je ziet dat media ook steeds meer naar individuele aandelen kijken.” Maar er zijn ook heel andere redenen die actief nu interessant maken. In het VK heeft Fidelity al ervaring met het afschaffen van de kickbackfee. De kosten van vermogensbeheer worden in sommige gevallen gehalveerd, wat betekent dat de performance aanzienlijk verbetert, denkt Balk. De waarderingen van aandelen zijn ondertussen gemiddeld, denkt Lewis. “Waarderingen doen er alleen toe in extreme situaties. Markten kunnen nu gemakkelijk 25% omlaag of omhoog.” Hij denkt - om nog even terug te komen op de hamvraag - dat het nog niet te laat is om in aandelen te stappen, want de beweging richting deze asset class is nog maar net begonnen (zie figuur). Aandelen of (toch) obligaties?Paras Anand, Head of European Equities, ziet nog steeds upside voor zijn eigen asset class. Bedrijven handelen steeds meer in het belang van aandeelhouders, veel beleggers zijn onderwogen Europese aandelen en deze zijn dan ook aantrekkelijk gewaardeerd. Vanuit de VS is veel interesse in overnames op de Europese markt. “Er is veel minder correlatie tussen aandelenmarkt en economie dan men denkt. Daar hebben mensen het steeds mis. Ze beleggen waar de groei het hoogst zal zijn. Europa blijft sinds het begin van de jaren 1990 achter qua groei, maar de winstgroei is veel beter dan in de rest van de wereld.” Voor obligaties is het een wat moeilijker verhaal. Andrew Wells, CIO Fixed Income, maakt zich nog geen zorgen om stijgende rentes. Wells is kennelijk niet onder de indruk van de geldstroomgrafiek hierboven. “Men heeft het al tijden over een Great Rotation, maar daar zie ik weinig van terug. Beleggingen in vast inkomen bevinden zich op een recordhoogte.” Wells denkt dat de rentes voorlopig rond de huidige stand zullen bewegen. Gezond verstand, geen muiterijDe VS kampt volgens hem met een structureel zwakkere groei (figuur boven). Er is wel veel liquditeit, maar de omloopsnelheid van het geld in het systeem blijft achter en juist dat is van belang voor de stand van de economie. “Een gevaar voor hogere rentes is er niet. Ik zeg dit niet omdat ik in vast inkomen zit, maar omdat het belangrijk is niet uit te stappen want dan loop je een grote kans op een flink inkomen mis de komende drie tot vijf jaar. Totdat de Amerikaanse groei de drie, vier procent bereikt, gaat de rente niet naar de 4%.” “Dit is een outlook, niet de outlook,” benadrukt Global CIO Equities Dominic Rossi als hij zijn verhaal begint. “Het is mijn persoonlijke visie op de aandelenmarkt. Fondsbeheerders mogen alles wat ik zeg opzij schuiven; dat is een teken van gezond verstand en niet van muiterij.” Rossi is in tegenstelling tot zijn collega erg optimistisch ten opzichte van de Amerikaanse groei, en verwacht hier positieve verrassingen. Het land beschikt over relatief goedkope arbeidskrachten (zie figuur), de dollar zwakte recentelijk af en schalieolie geeft de economie een groot voordeel. Duif bijt havikOpvallend, maar niet onlogisch gezien de matige groei van de werkgelegenheid, is dat de inflatie laag blijft. “Als ik Yellen was, zou ik de CPI gebruiken om de hawks aan te vallen. De Japanners hebben in het verleden te snel verkrapt. Dat is ook het gevaar voor de VS. De aandelenmarkt is hierin heel belangrijk. Yellen wil geen sterke daling riskeren. Ook al versnelt de groei, ik denk niet dat de inflatie het komende jaar al sterk zal stijgen. Daarom kan ze tapering afhouden.” Fidelity heeft dus geen house view en dat betekent dat iedere fondsbeheerder zijn eigen visie heeft. Over een ding is iedereen het eens: de Fed kijkt vooral naar de werkgelegenheid bij het bepalen van de volgende stappen en voorlopig is daar nog onvoldoende vooruitgang te zien. Wells vindt de laatste uiting van de Fed overigens hoogst frustrerend: tot dan toe was er een consistent verhaal en volgens hem had er in ieder geval iets van tapering moeten worden ingezet. Maar of de geldkraan nou wel of niet binnenkort wordt dichtgedraaid, een renteverhoging staat voorlopig nog nergens in de kaarten. Dat betekent dat de zoektocht naar rendement doorgaat en - dat begrijpt u - dat biedt kansen voor actieve beleggers, vinden ze bij Fidelity. Bron figuren: Fidelity Worldwide Investment Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.