Japan overschat, China onderschat Fidelity blijft optimistisch over het Aziatische groeiverhaal. In zowel obligaties als aandelen liggen veel kansen. 11 oktober 2013 14:45 • Door Chantal Groothengel De angst voor een nieuwe Azië-crisis is weer een beetje geweken, maar twijfels over de toekomstige groei van het eens zo veelbelovende continent blijven. Fidelity legde gisteren tijdens het Azië-event aan beleggingsprofessionals uit waar de vermogensbeheerder denkt dat nog kansen liggen. “Ik beleg al 17 jaar in Japan en dit is het beste potentieel voor verandering dat ik in mijn hele carrière heb gezien,” zegt portefeuillemanager Dale Nicholls. “Obama zou denk ik maar wat graag in premier Abe’s positie zitten.” Toch is hij bang dat de verwachtingen van beleggers te hoog gespannen zijn. Zijn Pacific Fund is dan ook licht onderwogen in het land, omdat de waarderingen niet zo aantrekkelijk zijn. Wat China betreft denkt hij daarentegen dat de verwachtingen juist te laag zijn. “Beleggers zijn erg angstig. Daarom is er veel waarde te vinden door aandelen middels een bottom up-strategie te selecteren.” Hij denkt dat de transitie naar een door consumptie gedreven groei en de verschuiving van staatsbedrijven naar de private sector onderbelicht zijn. Punt van zorg is de mogelijkheid dat de overheid toch terugkeert naar investeringen in infrastructuur of dat het schuldniveau te snel oploopt – daarom belegt Nicholls bijvoorbeeld niet in banken. Maar, merkt hij op: “De overheid liet in het verleden zien behoorlijk consistent te zijn in het uitvoeren van haar plannen.” Hij laat zien dat een langzamer groei niet per se slecht is voor de aandelenmarkten. In Japan ging de markt pas echt omhoog toen de groei midden jaren 1980 rond de 6% kwam te liggen. Diversifiëren met Dim SumVolgens Gregor Carle, investment director fixed income, blijven obligaties uit de Aziatische markten de interesse van beleggers wekken. “De offshore RMB-markt is de snelst ontwikkelende markt in Azië,” zegt Carle. “Het is een product van hoge kwaliteit met een yield van ongeveer 4% op een duration van twee jaar. Daarbovenop is de valuta een extra bonus.” Deze obligaties lieten in de twaalf maanden tot 31 augustus de sterkste performance zien na Europese high yield en Europese IG. Volgens Carle vormen de zogenoemde ‘Dim Sum Bonds’ een goede manier om een portefeuille te diversifiëren en bestaat er ook veel diversiteit in het aanbod. Het gaat niet alleen om Chinese uitgevers, maar ook om buitenlandse bedrijven die obligaties in yuan aanbieden. Carle signaleert een flinke groei in het aantal obligaties dat op de Aziatische markt wordt uitgegeven, zowel offshore RMB, investment grade als high yield. Deels komt dat doordat het voor bedrijven steeds interessanter wordt om voor obligaties te kiezen in plaats van bankleningen, omdat die laatste tegenwoordig niet meer zo veel goedkoper meer zijn. Met de selloff deze zomer is het verschil met de yield van Amerikaanse obligaties flink vergroot, wat een belegging in Azië interessanter maakt. “De ontwikkelde markten zijn momenteel een stuk onaantrekkelijker,” zegt Carle. “In Europa en de VS is nog veel onzekerheid.” High yield biedt een premium van 200 basispunten, waar dat eerst 100 basispunten was en bij investment grade krijgen beleggers 1,5% extra. Volgens Allan Liu, portefeuillemanager van het South East Asia Fund, is het langetermijngroeiverhaal nog steeds in tact. “Er vindt een sterke en stabiele productiviteitsgroei plaats,” zegt hij. “En een aantal winnaars maken goed gebruik van de mogelijkheden.” De Chinese overheid geeft volgens Liu een sterke boodschap af door niet louter voor snelle groei te gaan. “De overheid wil meer consumptie en een duurzamer groei.” Dergelijke aanpassingen kosten tijd, maar er vindt verandering plaats. Op dit moment bevinden de waarderingen van Aziatische aandelen (ex Japan) zich echter op het niveau van tijdens de Lehman crash en Liu betwijfelt ten zeerste of dat terecht is. Liu ziet Zuid-Korea als lichtend voorbeeld voor de overige Aziatische economieën. “Het is het eerste land waar bedrijven in merken zijn getransformeerd. Dat hebben ze te danken aan de hoge uitgaven aan Research & Development.” Ook Taiwan is een relatief volwassen economie met lage kosten, maar daardoor hebben veel bedrijven ook last van de kleine marges. Het land lijdt daarnaast flink onder een verminderde export. Waarde in ASEAN?In de ASEAN-landen ziet Liu een sterke binnenlandse groei, maar de waarderingen zijn een punt van zorg. Na drie jaar sterke performance is er volgens hem minder waarde te vinden voor beleggers. Sommige landen hebben daarnaast te maken met druk op de munt. Zijn collega Gillian Kwek beheert het ASEAN Connectivity-fonds en ziet nog wel kansen in deze regio. Kenmerk van Fidelity is dat iedere portefeuillebeheerder zijn eigen visie heeft en daarop beslissingen baseert. Kwek ziet een sterke connectiviteit ontstaan tussen de landen, waar de individuele economieën van kunnen profiteren. Buitenlandse investeringen in de landen stijgen omdat bedrijven niet alleen op China willen inzetten en de lonen stijgen snel. Het fonds is onderwogen in Maleisië en Thailand. Maleisië kampt met een aantal structurele problemen, zoals een hogere schuld en verzwakkende munt. In Thailand komt het politiek risico weer om de hoek kijken en zijn er tekenen van een groeivertraging. Over Indonesië is Kwek weer iets positiever. Ze blijft selectief en zoekt er naar aandelen in sectoren die moeilijk toegankelijk zijn voor concurrenten. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.