Het vinden van de nieuwe Google Nick Armet legt in een longread uit hoe de belegger kan inspelen op creatieve destructie. Waar is de nieuwe Google? 30 december 2014 15:45 • Door Nick Armet Iedereen kent Boeing, General Motors en Proctor & Gamble. Deze ondernemingen lopen al een hele tijd mee; ze stonden al in 1955 in de Fortune 500-lijst van de grootste Amerikaanse bedrijven. Het bijzondere is dat deze ondernemingen in 2014 nog altijd in deze lijst staan, naast nieuwkomers zoals Facebook, Google en Target. Maar hoeveel beleggers herinneren zich nog American Motors, Studebaker, Collins Radio of Detroit Steel? Ook deze bedrijven stonden in 1955 in de Fortune 500, maar nu niet meer. Er zijn maar 61 bedrijven die zowel in 1955 als in 2014 in de Fortune 500 voorkwamen. Dus bijna 88% van de bedrijven uit de lijst van 1955 zijn sindsdien failliet gegaan, gefuseerd of weggevallen uit de top 500. Een belangrijke oorzaak van deze ontwikkeling is de creatieve destructie die gepaard gaat met de voortdurende evolutie in het bedrijfsleven. Het economisch concept ‘creatieve destructie’ is geïntroduceerd door de econoom Joseph Schumpeter. Hij beschouwde dit als “een proces van industriële mutatie dat de economische structuur onophoudelijk van binnenuit revolutionaliseert en daarbij onophoudelijk oude structuren vernietigt en nieuwe structuren creëert”. Van vinyl tot mp3Beleggers kunnen er hun voordeel uit halen door in te spelen op creatieve destructie. Zo zou in 2000 online boekenshop Amazon een betere belegging zijn dan een fysieke boekenwinkelketen. Achteraf zijn dergelijke thema’s gemakkelijk aan te wijzen. In de geschiedenis van de muziekdistributie is bijvoorbeeld een duidelijke opeenvolging van disruptieve ontwikkelingen te herkennen: vinyl werd groot ten koste van de radio, daarna kwam het cassettebandje en nog weer later de cd, en nog maar kort geleden verschoof de distributie van muziek naar het online domein. Het vooraf voorspellen van toekomstige ontwikkelingen is een stuk lastiger. Er zijn verschillende vormen van ‘gedragsbias’ die het lateraal denken bemoeilijken. Zowel onze neiging om te ‘ankeren’ als onze voorkeur voor de huidige situatie (‘status quo-bias’) sturen ons in de richting van de gemakkelijke conclusie dat het huidige landschap niet al te veel zal veranderen. Wanneer we gevraagd worden vooruit te kijken, trappen we ongemerkt in een val door de huidige situatie in een rechte lijn te extrapoleren naar de toekomst. Stel dat we medio 2014 aan experts hadden gevraagd de toekomstige olieprijs te voorspellen. De meesten zouden dan zijn gekomen met een schatting van hooguit 10% hoger of lager dan de prijs van $110 per vat die op dat moment normaal was. Nu de prijs aan het eind van het jaar is gedaald tot circa $60 per vat, kunnen we zeggen dat maar heel weinig experts dit goed zouden hebben voorspeld. Een andere gedragsbias die beleggers hindert bij het herkennen van disruptieve investeringsthema’s is de gewoonte om toekomstige winsten te laag te waarderen. Een opkomende technologie zoals 3D-printen krijgt momenteel veel aandacht en wordt algemeen beschouwd als een innovatie, maar de nieuwe ontwikkelingen volgen elkaar snel op en het potentieel is werkelijk gigantisch. Apple duur?Het valt niet mee om beleggingen met het beste groeiperspectief te vinden, temeer daar iedere andere belegger hetzelfde probeert te doen. Als bedrijven een duidelijk groeipotentieel hebben, is de prijs vaak al dienovereenkomstig hoger. Maar toch kan het nog de moeite lonen deze aandelen te kopen. Gedurende het grootste deel van de afgelopen 15 jaar dachten veel beleggers dat Apple-aandelen duur waren. Toch zijn de meeste aandeelhouders royaal beloond voor hun investeringen, dankzij de sterke groei van Apple en het vermogen om beter te presteren dan de marktverwachtingen door voortdurende productinnovatie. Het gaat erom dat we kijken naar aspecten die nog niet in de prijs verdisconteerd zijn, en naar de manier waarop opkomende disruptieve thema’s de structuur van een hele sector opnieuw vorm kunnen geven, zodat aantrekkelijke groeikansen ontstaan voor nieuwe bedrijven en voor gevestigde ondernemingen die erin slagen hun bedrijfsmodellen tijdig aan te passen. Veel creatieve destructie in ICTIn sommige sectoren is het tempo van creatieve destructie veel hoger dan in andere. De ICT is misschien wel het beste voorbeeld van een sector met sterke disruptieve krachten. De onderstaande grafiek toont het aantal bedrijven dat de afgelopen 24 jaar aan de S&P Telecom & Information Technology-lijst is toegevoegd of van deze lijst is afgevoerd. Aan het begin van deze periode stond het World Wide Web nog in zijn kinderschoenen. Sindsdien zijn er ingrijpende veranderingen geweest. Google is nu qua marktkapitalisatie een van de 5 grootste Amerikaanse bedrijven, maar het bestaat pas sinds 1998 en is pas sinds 2004 beursgenoteerd. Analisten bij Fidelity proberen voortdurend disruptieve thema’s te herkennen die gevolgen zullen hebben voor de bedrijven die zij analyseren in hun sectoren. Een thema waarvan het disruptieve potentieel door veel analisten wordt onderkend, is het zich snel ontwikkelende ‘Internet of Things’. Als we terugkijken, zijn er in de computerwereld een aantal duidelijke ontwikkelingsfasen geweest: van mainframes naar desktopcomputers, daarna het internet en meer recent mobiel computergebruik. Het Internet of Things zou wel eens de volgende ontwikkelingsfase kunnen inhouden, waarin verbindingen worden gelegd tussen enorme aantallen apparaten in de industrie, de landbouw en de zorg, maar ook in woningen en bij sport en vrijetijdsbesteding. VersnellingHoe kunnen beleggers modellen opstellen voor de verdere evolutie van dit disruptieve thema? Tijdens de ontwikkelingsfase van personal computers verschoof de waarde op een zeker moment van fabrikanten zoals IBM, Dell en HP naar toeleveranciers en softwareontwikkelaars zoals Microsoft en zoekportalen zoals Google. Bovendien is de impact van elke volgende ontwikkelingsfase ongeveer 10 keer groter dan de vorige: in de pc-fase waren er meer dan 100 miljoen apparaten, het vaste internet ondersteunde 1 miljard apparaten, en het mobiele internet zal door 10 miljard apparaten worden gebruikt. De schokgolven van elke volgende ontwikkelingsfase dringen dieper in de economie door en hebben grotere gevolgen voor het werk- en consumptiegedrag. In lijn met het concept van waardeverschuiving geeft een analyse van de waardeketen aan dat de waarde al snel vanuit de elektronicasector zal verschuiven naar bedrijven in andere sectoren, die profiteren van hun vermogen de technologie te omarmen om hun bedrijfsvoering te verbeteren, het contact met de consument te intensiveren en hun marktaandeel te vergroten. Als beleggers erin slagen hun gedragsbias te overwinnen, kunnen ze veel waarde genereren door te investeren in ontwrichting. Nick Armet is hoofd Investment Writing bij Fidelity International. Hij verzorgt op IEXProfs een behavioral finance-column. De in dit artikel geformuleerde opvattingen en opinies zijn die van de auteur en vertegenwoordigen niet per definitie de opvattingen van Fidelity. Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en moet niet worden opgevat als aanbeveling voor beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.