Altijd outperformance? Passief beleggen en toch de index verslaan? Het lukt outperformance certificaten. 12 mei 2015 16:30 • Door Marcel Tak In de perpetuele discussie actief versus passief beleggen moet ik dit jaar een toontje lager zingen. Al een aantal jaren is er een verwoede strijd gaande tussen Fonds40, samengesteld uit de beste 40 actief beheerde fondsen, en Index20+. De Index20+ bestaat uit minimaal 20 indexfondsen die een zo goed mogelijke afspiegeling geven van de beleggingscategorieën van Fonds40. De afgelopen twee kalenderjaren presteerde "mijn" Index20+, na een moeizame start in het eerste jaar, duidelijk beter. Maar dit jaar loopt het door oud IEXProfs-hoofdredacteur Peter van Kleef samengestelde Fonds40 voorop. Zou actief beleggen toch tot beter dan gemiddelde prestaties leiden? Er rest nog meer dan een half jaar om te bewijzen dat passief beleggen een superieure strategie is. Ondertussen zou het aardig zijn als met een uitgekiende (passieve) strategie toch de index verslagen kan worden. Heilige graal In mijn zoektocht naar de heilige beleggingsgraal stuitte ik op de Outperformance Certificaten, die verhandeld worden op de Duitse beurs van Frankfurt. Momenteel zijn er 501 outperformance certificaten genoteerd aan deze beurs. Dat lijkt veel, en dat is het ook, maar het is een schijntje bij het totaal van 591.000 certificaten en 779.000 hefboomproducten die aan de Duitse beurs staan genoteerd! De outperformance certificaten zijn niet al te ingewikkelde producten. De belegger krijgt vanaf een vooraf vastgesteld startniveau, doorgaans de actuele stand van de onderliggende waarde, meer dan 100% van de koersstijging (gemeten op de einddatum) uitgekeerd. Als op de einddatum de koers van de onderliggende waarde is gedaald, dan wordt die daling 1 op 1 (dus 100%) gevolgd. Dat lijkt een loterij zonder nieten. Ik geef een voorbeeld met de Eurostoxx 50 (ES50) als onderliggende waarde. Het certificaat (ISIN: DE000DT1X9M6), uitgegeven door Deutsche Bank, heeft een looptijd van ruim twee jaar tot en met juni 2017. Fraaie prestaties De startwaarde van de onderliggende ES50 is gelijk aan 3400 punten. Bij een eindstand van ES50 boven de 3400 punten in juni 2017 wordt het behaalde rendement met de factor 1,5 vermenigvuldigd en bij de startwaarde opgeteld. Stel de ES50 staat in juni 2017 op 4500 punten. Dat is een stijging van 32% ten opzichte van de startwaarde en 24% ten opzichte van de actuele ES50-koers van 3620 punten. Fors, maar Roelof-Jan van den Akker kijkt daar niet vreemd van op. De ING-analist voorspelt in twaalf tot achttien maanden een stijging van ES50 tot dit niveau. Vanwege de factor 1,5 krijgt de belegger in het certificaat een rendement van 48% ten opzichte van de startwaarde uitgekeerd. De certificaten worden verhandeld in een ratio van 100 ten opzichte van de index. Dat betekent dat in het bovengenoemde geval de aflossing op 50,32 euro (=34 *1,48) zou plaatsvinden. Dat is een fraaie prestatie ten opzichte van de indexstand van 4500. Eenvoudig en lucratief Mocht het allemaal minder gunstig uitpakken en ES50 noteert in juni 2017 bijvoorbeeld op 2500 punten, dan lijdt de index een verlies van 27% ten opzichte van de startwaarde. Het certificaat wordt dan afgelost op 25 euro. Dus het certificaat presteert in een neergaande markt gelijk, en in een opgaande markt beter dan de index zelf. Passief beleggen leek nog nooit zo eenvoudig en lucratief. Uiteraard bestaat er geen loterij zonder nieten, en zeker niet als het om beleggen gaat. De ES50 levert dividend op, en niet zo weinig ook. Volgens de dividendfutures op ES50 is de verwachting dat het dividend de komende jaren op circa 3,2% uitkomt. Zonder koersverandering zou het certificaat geen rendement opleveren, terwijl de indexbelegger in twee jaar ongeveer 6,5% zou incasseren. De outperformance ten opzichte van de index inclusief dividend wordt dus een stuk lastiger. Aan de andere geeft de actuele prijs van het certificaat de belegger weer een voorsprong. De actuele koers van de ES50 is op dit moment 3620 punten. Dat is een winst van 220 punten, ofwel 6,5% ten opzichte van de starwaarde. Korting van 3,2% Dat betekent dat de virtuele aflossing in juni 2017 gelijk zou zijn aan 37,33 euro (=34*(1+0,065*1,5)). De actuele koers van het certificaat is 36,14 euro. Dat is een korting van 3,2% op de virtuele afloskoers. In feite mist de belegger in het certificaat nog maar één keer het dividend van de ES50. De mogelijke performance van het certificaat, met name ten opzichte van de index, kan het best in een grafiek worden aangegeven: Het certificaat geeft een outperformance ten opzichte van ES50 vanaf een indexstijging met circa 5%. Bij een koersmutatie kleiner dan 5% is er een underperformance die oploopt tot circa 3,3% over twee jaar tijd. De outperformance kan bij de eerder gerefereerde indexstand van 4500 punten circa 10 procentpunt bedragen. Extra debiteurenrisico Voor beleggers met een duidelijke visie op de index, zoals Roelof-Jan van den Akker, kan het certificaat een prima voertuig zijn om een bovengemiddeld rendement te behalen. Het spreekt vanzelf dat als extra risico van het certificaat het debiteurenrisico op de uitgevende instelling, in dit geval Deutsche Bank, moet worden genoemd. Tot slot een paar aandachtspunten: Er zijn ook outperformance certificaten op individuele aandelen beschikbaar, waaronder Unilever, Ahold en ING. Er is tevens een enkel certificaat op de AEX uitgegeven. Er zijn veel outperformance certificaten op ES50 uitgeven met andere factorpercentages, tot wel 200%. Het spreekt vanzelf dat die certificaten duurder zijn, en onder een negatief scenario tot een grotere underperformance leiden. In een gunstig scenario kan de outperformance echter hoger uitpakken. De meeste certificaten zijn op de Duitse DAX uitgegeven. De DAX is een herbeleggingsindex. U hoeft geen rekening te houden met het gemiste dividend. Logischerwijs zijn de certificaten op de DAX duurder dan die op de niet dividend uitkerende ES50, zodat ook deze DAX-certificaten geen loterij zonder nieten zijn. Onder minder gunstige omstandigheden geven ook de DAX-certificaten een underperformance geven ten opzichte van de index. De Duitse certificaten zijn onder andere verhandelbaar via Todays Brokers en DeGiro. Ik vermeld dit omdat ik geregeld vragen van lezers krijg waar de besproken certificaten verkrijgbaar zijn. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.