ETF's koop je in het buitenland En niet alleen ETF's, ook voor structured products moet je over de grens kijken. Meer keus, lagere kosten. 23 september 2014 11:15 • Door Marcel Tak Is het gras bij de buren groener dan bij ons? Het is een vraag die mij steeds vaker wordt gesteld. In overdrachtelijke zin natuurlijk, want in mijn geval gaat het over financiële producten: Exchange Traded Funds (ETF's) en gestructureerde producten. Om met de laatste categorie te beginnen, ik besteed regelmatig aandacht aan in mijn ogen interessante constructies. Zo analyseerde ik onlangs het Korridor Bonus Zertifikat auf DAX. Dit is een risicovol beleggingsproduct waarmee in een half jaar tijd 20,5% rendement kan worden behaald. Prima, maar er is één probleem. Het certificaat is op de Duitse beurs verhandelbaar en daarmee zeer lastig voor Nederlandse beleggers aan te schaffen. Onderstaande reactie op mijn column geeft dit aan: "... de laatste tijd adviseert u meer en meer producten die ik bij mijn broker niet kan verkrijgen. Terwijl ik toch bij een hele grote zit. Jammer, en tja ik kan u natuurlijk niet vragen om eerst "effe" te checken of uw tips bij mijn broker verhandeld worden..." Groen Duits grasHet is waar dat ik meer en meer producten bespreek die niet in Nederland verhandelbaar zijn. Dat heeft te maken met het feit dat in dit geval het gras bij onze oosterburen inderdaad groener is dan bij ons. Ik laat graag de cijfers spreken. In ons land staan er momenteel enkele honderden openbaar uitgegeven notes en certificaten uit. De meeste zijn lang geleden uitgeven en niet of nauwelijks interessant om ze nu nog via de secundaire markt aan te schaffen. Dat is in Duitsland anders. Op dit moment zijn daar meer dan 500.000 gestructureerde producten beschikbaar in alle mogelijke varianten. Van de bekendste twee, de Bonus Certificaten en de Discount Certificaten, staan er respectievelijk 234.000 en 176.000 uit. Naast deze producten kan de Duitse belegger ook nog kiezen uit bijna 700.000 hefboomconstructies. Af en toe haal ik uit dit enorme aanbod een product naar voren. Die suggesties zijn vooral bedoeld voor adviseurs die hun klanten daarmee, of met soortgelijke producten, van dienst kunnen zijn. Die adviseur heeft als het goed is wel eenvoudig toegang tot die markten. Voor de particuliere belegger is dat lastiger. De grootbanken beperken steeds meer het assortiment beleggingsproducten waaruit hun klanten kunnen kiezen. De genoemde Duitse gestructureerde producten zijn bij deze banken niet (meer) verkrijgbaar. Maar ook de kleinere brokers bieden lang niet allemaal toegang tot de grote Duitse markt. Eén Europese marktDat is jammer en beslist niet in lijn met de gedachte dat we naar één grote Europese markt moeten waar alle consumenten, beleggers in dit geval, een zo groot mogelijke vrije keuze hebben. Toezichthouders beperken zich nu tot het controleren van aanbieders van financiële producten. Zou het ook niet hun taak zijn er voor te zorgen dat de Europese financiële markten voor iedereen toegankelijk zijn, om zo de keuzevrijheid van de consument te optimaliseren en de concurrentie te bevorderen? Overigens zijn er wel enkele brokers die een nagenoeg compleet toegang tot de Duitse markt bieden, dus met goed zoeken zal de particuliere belegger in dit opzicht toch aan zijn trekken kunnen komen. ETF's koop je in de VSEen lezersvraag van andere orde bereikte mij via de mail. "Veel ETF's (niet alleen SPY) kan je m.i. veel beter kopen in de VS dan in Europa, want ze hebben lagere kosten en hogere liquiditeit/volumes. Dat ze in USD i.p.v EUR noteren maakt natuurlijks niks uit. En transactiekosten op bijvoorbeeld de NYSE zijn amper hoger dan op Euronext. Echter, zijn de Amerikaanse ETF's wel UCITS compliant (of anders dus verboden worden). En zijn er bij Amerikaanse ETF's misschien toch kleine valuta-effecten doordat de conversie USD/EUR minder continue gaat?" Interessante vragen! Zijn ETF's in de VS goedkoper en meer liquide dan de Europese tegenhangers? Op voorhand ben ik geneigd die vraag bevestigend te beantwoorden. Hoe omvangrijker de ETF, hoe lager de (vaste) kosten per aandeel zullen uitvallen. Ik onderzocht de feitelijke situatie. Er zijn enkele aanbieders die ETF's op indices apart in zowel Europa als de VS uitgeven. Zijn er verschillen in rendement tussen beide ETF's? Ik heb twee in de VS hele grote ETF's vergeleken met hun kleinere Europese tegenhangers: SPDR S&P500 en iShares Emerging Market ETF. SPDR S&P500 De SPDR S&P500, in de VS bekend onder tickersymbool SPY, heeft een omvang van maar liefst 174 miljard dollar. De Europese versie blijft steken op 750 miljoen dollar. De (bruto) TER van de grote broer in de VS is 0,11%, terwijl de kleine Europese ETF 0,15% rekent. Dat is al een klein voordeel voor de VS-variant. Het voordeel is groter als ik naar het werkelijke verschil in rendement kijk. De VS ETF rendeerde over de afgelopen 12 maanden (augustus/augustus) 25,03% in dollars. De Europese tegenhanger bleef steken op 24,62%. Dat is een verschil van 0,41% over een jaarperiode. De spread tussen bied- en laatprijs is op de Duitse beurs gelijk aan 11 cent, ofwel 0,07% met een stelling van 980 stuks op een koers van 154,10 (middenkoers). In de VS constateerde ik een spread van 4 cent op een koers van 199 dollar (0,02%). iShares Emerging Markets In de VS is de omvangrijke iShares EM ETF (40 miljard dollar) bekend onder het symbool EEM. De Europese iShares EM is met 6,6 miljard dollar omvang ook niet klein. De TER van de VS ETF is gelijk aan 0,67%, terwijl de Europese 0,75% rekent. Ook hier zie ik een veel groter verschil als ik naar de gerealiseerde rendementen kijk. Over de afgelopen drie kalenderjaren liggen die voor de Europese EM iShares gemiddeld, net als voor de SPDR het geval was, met 0,41% per jaar aanzienlijk lager! Het verschil in bied-laatkoers is voor de Europese iShares ETF gelijk aan 11 cent (0,35%). Wel liggen daarbinnen kleinere bied- en laat orders, waardoor de feitelijk spread 3 cent (0,1%) is. In de VS zag ik de spread van 2 cent op een koers van 42,80 dollar (0,05%). Met betrekking tot de vraag over UCITS, dat zijn regels waar een Europese geregistreerd fonds aan moet voldoen, het volgende. Beleggers kunnen zonder problemen op niet-Europese beurzen, voor zover de broker toegang verschaft(!), niet-UCITS fondsen aanschaffen. De door de lezer aangekaarte kleine valutaverschillen tussen Amerikaanse en Europese ETF's zie ik niet als een probleem. Wel kan door allerlei omstandigheden (grotere of kleine kaspositie, terugvorderen dividendbelasting binnen het fonds) rendementsverschillen ontstaan tussen de Europese en VS genoteerde fondsen. Maar die komen allemaal tezamen tot uitdrukking in de gevonden verschillen van 0,41% voor zowel de iShares als SPDR ETF's. ConclusiesMijn conclusie op basis van dit kleine onderzoek is dat de in de VS genoteerde en verhandelde ETF's inderdaad tot betere rendementen lijken te leiden. Aanschaf van deze VS ETF's kan derhalve voordelig zijn. Daarbij teken ik wel aan dat u rekening moet houden met eventuele verschillen in transactiekosten bij aankoop van Europese en Amerikaanse ETF's. Misschien nog belangrijker is het dividend dat uitgekeerd wordt en de wijze waarop de Nederlandse fiscus met de bronbelasting omgaat. Ook daardoor kunnen verschillen ontstaan die het geconstateerde VS voordeel (deels) teniet kunnen doen. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.
Assetallocatie 10 apr JP Morgan AM ziet meer in Europese aandelen JP Morgan AM heeft zijn modelportefeuille voor het tweede kwartaal bekendgemaakt. De meest opvallende wijzigingen ten opzichte van het eerste kwartaal zijn een opwaardering van Europese aandelen en van emerging markets (excl. China). In het algemeen geldt voor de modelportefeuille een hoge risicobereidheid.