"Geen relatie economie en rendement" Groei en innovatie zijn broodnodig, maar levert het ook iets op voor beleggers? Nee, zegt Richard Dunbar van Aberdeen. 1 juni 2015 12:20 • Door Pieter Kort "Ten tijde van de Britse verkiezingen vroeg een klant aan me op welke manier hij zijn portefeuille zou kunnen hedgen tegen een verkeerde uitkomst. Hij zocht een belegging met weinig exposure naar de Britse economie, die niet erg gevoelig was voor de wisselkoers van de pond. Mijn eerste idee? Koop de Britse FTSE-100-index. Die voldoet aan al die voorwaarden en is eigenlijk een prima hedge tegen de Britse economie." Richard Dunbar (foto) zegt het half gekscherend, maar zijn ondertoon is bloedserieus. Het plaatsvervangend hoofd strategie van vermogensbeheerder Aberdeen gebruikt de anekdote om zijn stelling te illustreren dat de prestaties van economieën weinig tot niets te maken hebben met aandelenrendementen. Hij is overigens niet de eerste die dat beweert. Een econoom als Jeremy Siegel heeft dat ook al eens met cijfers aangetoond. "De bedrijven in de FTSE-100 zijn mondiaal actief en maken hun omzet in vele verschillende valuta. Daardoor vertoont de FTSE-100 ook geen enkele gelijkenis met de Britse economie. Sterker, je zou het met een klein beetje overdrijving zelfs een perfecte hedge tégen de Britse economie kunnen noemen." Dunbar prikt vervolgens nog enkele mythes door die alles te maken hebben met het verschil tussen wat beleggers dénken dat rendement oplevert en wat echt rendeert. Neem innovatie. Beleggers zijn gek op innoverende bedrijven, maar ze verdienen er vaak erg weinig aan, zegt hij. "Auto's zijn de laatste dertig jaar veel beter, veiliger en efficiënter geworden. Maar de prijs van een auto is in reële zin nog steeds hetzelfde als 30 jaar geleden. De aandeelhouders hebben er wel voordeel van gehad als gebruiker, maar financieel hebben ze nauwelijks voordeel gehad van al die innovatie." Wat levert innovatie eigenlijk op? Luchtvaartmaatschappijen, nog zo'n voorbeeld. "Dat is voor reizigers zó veel goedkoper en beter geworden dan het een paar decennia geleden was. Pure innovatie. Maar de eigenaars van die bedrijven hebben daar totaal niet van geprofiteerd." Nee, de echte cashmachines blijken soms zelfs schokkend niet-inovatief, legt Dunbar uit. "Philip Morris kun je niet echt vernieuwend noemen. De enige innovaties in sigaretten in de laatste eeuw zijn filters en light-sigaretten geweest. Dat was het. Maar als bedrijf is het is veel winstgevender geweest dan andere, veel vernieuwender industrieën." Het verschil zit hem in de zekerheid van de cashflow, zeht Dunbar. Die is bij Philip Morris veel beter gewaarborgd dan in innovatieve industrieën. Voor beleggers is het echter moeilijk om puur en alleen naar die kasstromen te kijken en zich niet te laten meeslepen door de technologische fantasie. Met die fantasie is het net als met economische groei: "Het is goed dat het er is en zorgt in het algemeen voor grotere welvaart, maar het komt lang niet altijd op de rekeing van aandeelhouders terecht." Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.