Recensie: Emerging Klik & Klaar Veel potentie, ook meer risico met de iShares MSCI Emerging Markets Klik & Klaar Index Note van ABN Amro. 13 februari 2012 13:30 • Door Marcel Tak Aanbieder: ABN Amro Uitgever: ABN Amro (S&P rating: A+)Looptijd: maximaal 2 jaarOnderliggend: iShares MSCI Emerging MarketsHoofdsomgarantie: geenInschrijving: à 100% t/m 21 februariISIN-code: NL0009980960 DoelstellingBehalen van rendement op basis van een gematigde koersontwikkeling van de onderliggende MSCI Emerging Markets index (via de iShares ETF). WerkingDe note is gekoppeld aan de prestatie van de iShares Emerging Markets ETF. Deze ETF volgt zo goed mogelijk de prestatie van de gelijknamige MSCI index. Elk half jaar wordt op de peildatum de koersmutatie van de ETF ten opzichte van de startwaarde (slotkoers 21 februari 2012) berekend. Als de ETF op tenminste 100% van zijn startwaarde noteert, volgt (vervroegde) aflossing van deze klik & Klaar note. Naast de nominale hoofdsom wordt voor elk half jaar dat de note heeft uitgestaan 4,375% (indicatie) uitgekeerd. Wordt op geen enkele peildatum aan dit 100% criterium voldaan, dan kan de aflossing op de einddatum op 100% zijn. Daarvoor geldt een belangrijke voorwaarde: de iShares ETF moet op de einddatum minimaal 50% van zijn startwaarde noteren. Als de ETF op de einddatum lager dan 50% van zijn startwaarde noteert, wordt het gehele procentuele verlies van de ETF ten opzichte van de startwaarde verrekend met de afloskoers. Voorbeelden aflossing en coupon op de einddatum (als niet tussentijds vervroegd is afgelost): Sterke puntenBij beperkte koersstijging van de onderliggende ETF is rendement mogelijk. Bescherming als de ETF op de einddatum met niet meer dan 50% in koers is gedaald. Zwakke puntenDe note combineert gelimiteerde winst met volledig hoofdsomrisico. De note keert geen dividend uit (verwachting dividend ETF komende jaren circa 2% per jaar). Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)Underperformance van de note ontstaat vooral bij een sterke stijging van index gedurende het begin van de looptijd (stijging meer dan 4,375% in eerste half jaar). De belegger in de note behaalt dan 4,375% rendement in het eerste half jaar. Ook als niet tussentijds wordt afgelost, en de iShares ETF op de einddatum met meer dan 50% is gedaald, is er vanwege het gemiste dividend, een underperformance. Outperformance (ten opzichte van de ETF) is er met name als de index op een vervroegde aflosdatum niet meer dan circa 6,5% op jaarbasis is gestegen, of op de einddatum meer dan 4% is gedaald ten opzichte van de startwaarde. Hierbij ga ik uit van een dividendrendement van 2% per jaar. Voor wieAandelenbeleggers die gematigd positief zijn ten aanzien van de MSCI index (via de iShares ETF, en verzekerd willen zijn tegen koersverlies bij een eventuele koersdaling, zolang deze op de einddatum maar niet meer is dan 50%. Brochure en overige informatieDe consumenteninformatie is verdeeld over een algemene Klik & Klaar brochure en een specifiek op deze Note gericht introductiebericht. De geboden informatie is zeer goed en bijna volledig. De vorige brochure van de Klik & Klaar Note meldde nog dat de coupon niet lager zou zijn dan een vooraf vastgestelde minimumwaarde. Dat doet deze brochure niet. Jammer! Ook de effectieve rendementen per jaar staan niet aangegeven bij (vervroegde) aflossing. In de algemene brochure staat wel een voorbeeld waaruit dit effect naar voren komt. Tot slot vind ik de vermelding van de kosten niet helmaal top. Er staat dat de kosten maximaal 1% op jaarbasis bedragen. Maar feitelijk zijn de kosten minimaal 1% op jaarbasis. Bij vervroegde aflossing worden de totale kosten van 2% over een kortere periode omgeslagen, en liggen de kosten op jaarbasis dus hoger. Verhandelbaarheid en vervolginformatieDe notes krijgen een Euronext notering. ABN Amro onderhoudt een markt (bied-laat spread 1%). ABN Amro geeft vervolginformatie op zijn website. Opmerkingen en conclusieABN Amro zet een serie neer van diverse Klik & Klaar Notes. Na de vorige, met de Eurostoxx 50 als onderliggende waarde, kan de belegger nu inspelen op een gematigde ontwikkeling van de aandelenkoersen in de opkomende landen. De belegger wordt met een getolereerde koersdaling van 50%, nog iets meer bescherming geboden dan de 40% van zijn Eurostoxx 50 voorganger. Ook de mogelijke uitkering per half jaar is hoger. Daar staat tegenover dat die uitkering pas plaatsvindt bij een ETF stand op 100% van de startwaarde. Kortom op de in termen van volatiliteit wat meer risicovolle Emerging Market index heeft ABN Amro ervoor gekozen iets meer nadruk te leggen op risico mijding, terwijl toch een betere uitkering dan die van de voorganger mogelijk is. De belegger die niet denkt dat de Emerging Market index in twee jaar tijd halveert, maar ook geen buitensporige verwachtingen heeft van de (opkomende) aandelenmarkt kan met deze note wel uit de voeten. Maar een topper vind ik het niet, met name vanwege de relatief beperkte rendementsperspectieven in combinatie met de grote consequenties van het staartrisico (daling ETF meer dan 50%). Ik denk dat de note met een hogere grens van vervroegde aflossing (bijvoorbeeld110%) en een lagere getolereerde koersdaling (bijvoorbeeld 30% in plaats van 50%), een aanzienlijk hogere potentiële “coupon” had kunnen bieden. Maar ja, wel met een hoger risico natuurlijk. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 7 6,8 60% B. Transparantie 8 6,7 20% C. Originaliteit 6 7,1 5% D. Vervolginformatie en nazorg 10 6,4 15% Totaal 7,4 6,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.