Recensie: AEX 360/280 Certificaat BNP Paribas scoort een 8,5 met het AEX Rendement Certificaat maart 2013 en een maximale score voor originaliteit. 12 april 2012 14:00 • Door Marcel Tak Aanbieder: BNP ParibasUitgever: BNP Paribas (rating S&P: AA-)Looptijd: 1 jaarOnderliggend: AEXHoofdsomgarantie: geenInschrijving: à 100%, introductie door verhandeling ISIN-code: NL0010037388 DoelstellingTrachten een relatief hoog vast rendement te behalen op basis van de gedachte dat de AEX gedurende de gehele looptijd niet lager dan 280 punten noteert. WerkingHet AEX Rendement Certificaat maart 2013 360/280 heeft een looptijd van één jaar. Het resultaat is gekoppeld aan de prestatie van de AEX index. Het Certificaat is geïntroduceerd op dezelfde prijs als de stand van de AEX. Aangezien de ratio bij dit certificaat één op tien is, is de waarde van het certificaat 10% van de waarde van de index. Als de index gedurende de looptijd op geen enkel moment minder dan 280 punten noteert, is de aflossing gebaseerd op een vaste AEX stand van 360 punten. Vanwege de één op tien ratio is de feitelijke aflossing dan op 36 euro. Als de AEX op enig moment wel de 280 punten grens doorbreekt, is de aflossing gelijk aan de stand van de AEX, met een maximum van 360 (36 euro voor het certificaat). Onderstaande tabel geeft voorbeelden, uitgaande van de slotkoers van 5 april met een slotstand AEX van 314,91 punten en een laatprijs van het certificaat van 31,55 euro. Het rendement van het certificaat (RendCert) is berekend ten opzichte van deze laatprijs. Het rendement van de AEX is berekend ten opzichte van de slotkoers en is inclusief een verondersteld dividendrendement van 3,5%. Sterke puntenVast rendement (vaste aflossing op 36), ook als AEX is gedaald (maar nooit onder 280 punten). Zwakke puntenDe note keert geen dividend uit (dividend AEX mogelijk 3,5% jaarbasis). Er wordt niet geprofiteerd van een sterke stijging van de AEX (boven de 360 punten). Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)Uitgaande van een dividendrendement van 3,5% per jaar zal het Certificaat beter presteren dan de AEX als de AEX gedurende de looptijd nooit lager dan 280 punten noteert, en op de einddatum een stand heeft tussen 280 en 348,3 punten. In de andere gevallen levert een directe belegging in de AEX meer op. Voor wieAandelenbeleggers die gematigde verwachtingen hebben voor de AEX en geen grote stijging of (tussentijdse) daling verwachten en daarmee een relatief hoog, vast rendement willen behalen. Brochure en overige informatieDe brochure is zeer goed en helder. Ik had enkele kritiekpunten op de brochure die ik in mijn introductiecolumn van de Rendement Certificaten verwoordde. Wat blijkt? BNP Paribas heeft zich deze kritiek aangetrokken en beide punten in de brochure veranderd. Dat is positief, want zeker de tabel met plussen en minnen in relatie tot een directe belegging gaf geen goed beeld. Dat is nu wel het geval. Wat overblijft, is een nu uitstekende brochure met ook op de website heel goede informatie, onder andere over het wel of niet doorbroken zijn van de rendementsgrens. Wat overblijft, is het gemis aan dividend, dat niet expliciet per aandeel/index wordt aangegeven. BNP Paribas heeft beloofd ook daarover informatie te gaan verschaffen. Verhandelbaarheid en vervolginformatieEuronext Amsterdam notering. BNP Paribas maakt, onder normale omstandigheden, een markt. Jammer dat niet staat aangegeven welke indicatieve spread wordt gehanteerd. De bied-laat spread is op dit moment, zo constateer ik in de praktijk, 0,5%. Dat is scherp ten opzichte van andere gestructureerde producten. Op de website staat veel zeer goede en duidelijke informatie over het Rendement Certificaat. Zo staat het vaste rendement van het certificaat vermeld, vanaf de beurskoers, de procentuele afstand tot de rendementsgrens en staat aangegeven of deze grens al is doorbroken. Opmerkingen en conclusie In mijn algemene artikel over dit nieuwe product heb ik al het een en ander over het Rendement Certificaat gezegd. Mede door de intentie van BNP Paribas van regelmatige uitgifte van de Certificaten met verschillende rendementsgrenzen, kan een zeer interessante markt ontstaan. In het algemeen geldt dat hoe hoger de volatiliteit, hoe hoger het potentiële vaste rendement. Van dit AEX Certificaat is het rendement relatief gematigd. Dat neemt niet weg dat voor beleggers die bijvoorbeeld geprofiteerd hebben van de sterke stijging, en nu een gematigde visie hebben het Certificaat veel toegevoegde waarde heeft. Ook belegger die een dalende volatiliteit verwachten kunnen met dit Certificaat uit de voeten. Als de visie niet uitkomt en de rendementsgrens neerwaarts wordt doorbroken en er geen koersherstel plaatsvindt, is de maximale achterstand het gemiste dividend. Dat is te overzien. In een sterk positief scenario kan de achterstand flink oplopen door de vaste aflossing op, in dit geval, 36 euro. Dat is nu eenmaal de prijs voor een mooi rendement in een gematigd scenario. In deze recensie is uitgegaan van de prijzen van afgelopen donderdag 5 april. Inmiddels zijn de koersen gedaald en is het vaste rendement op de huidige koers geen 14,1%, maar 18,3%. Daar staat tegenover dat we nu dichter bij de rendementsgrens van 280 punten staan. Cijfer Benchmark Weging A. Rendementsperspectief 8 6,8 60% B. Transparantie 9 6,7 25% C. Originaliteit 10 7,1 5% D. Vervolginformatie en nazorg 9 6,4 10% Totaal 8,5 6,4 100% Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn. A. RendementsperspectiefHet te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd. B. TransparantieDe kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn. C. OriginaliteitWat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn. D. Vervolginformatie en nazorgHoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over? Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.