AI is echt een gamechanger

2025 was het jaar van AI. Hebben we hier te maken met een uit de hand gelopen hype of zijn de topwaarderingen van de Grote AI-bedrijven niet meer dan logisch en terecht? Dat is ook een vraag die vermogensbeheerder L&G bezighoudt.

"De vergelijkingen met eerdere hypes liggen voor het oprapen en het woord ‘bubbel’ valt sneller dan een rentebesluit van de Fed. Toch is het opvallend hoe weinig aandacht er is voor het alternatief: wat als AI daadwerkelijk levert wat de technologie belooft?"

Ofwel, L&G bekijkt de AI-trend van de optimistische kant. Sterker, volgens L&G zal AI de economie veel meer beïnvloeden dan historische analogieën, zoals de komst van spoorwegen en pc’s. "Die zorgden voor een bescheiden en tijdelijke productiviteitsimpuls van enkele tienden procent extra groei per jaar. Maar AI past slecht in dat stramien. De technologie is universeel toepasbaar en beschikt over iets wat eerdere innovaties niet hadden: het vermogen om menselijke taken op schaal te imiteren en te combineren. Dat maakt de potentiële impact fundamenteel anders, en mogelijk veel groter."

Economische groei met rafelranden

Wat doet AI met de economie en samenleving? Als AI inderdaad breed wordt ingezet, dan kan het volgens L&G de demografische druk in vergrijzende economieën verlichten, bijvoorbeeld via automatisering in zorg en dienstverlening. "Tegelijkertijd kan hogere productiviteit ook de houdbaarheid van overheidsschulden verbeteren, zoals technologiegedreven groei dat in de jaren negentig deed."

Maar er zit ook een duidelijke schaduwzijde aan het AI-optimisme. Iedereen met een baan zal zich tegenwoordig afvragen of er binnen afzienbare tijd nog werk is. ook L&G rekent op een zware impact op de arbeidsmarkt. "Waar productiviteitswinsten traditioneel pas tijdens recessies tot banenverlies leiden, kan AI dat patroon doorbreken. Vooral witteboordenbanen lijken kwetsbaar. Het paradoxale scenario doemt op waarin de economie blijft groeien, terwijl werkloosheid oploopt. Het is een combinatie die beleidsmakers én markten op onbekend terrein brengt."

Investeringsgekte

Vraag is natuurlijk wel of de mega-investeringen van met name de hyperscalers zich ooit terug zullen verdienen. Dat in combinatie met de huidige torenhoge waarderingen maakt menig belegger toch wel voorzichtig.  Ofwel, hebben we hier te maken met de dotcombubbel 2.0?

Volgens L&G is het antwoord een ja en een nee. "De waardestijging van hyperscalers is niet louter gebaseerd op multiple-expansie, maar vooral op fors gestegen winsten. Dat maakt de vergelijking met de dotcombubbel minder overtuigend."

Wel is er volgens L&G sprake van een sentimentgedreven investeringsgolf. "Vrijwel elk AI-idee wordt gefinancierd, goed of slecht. Dat lijkt inefficiënt, maar historisch gezien zijn dit precies de fases waarin snelle innovatie ontstaat." Volgens L&G zullen de winnaars vermoedelijk niet de technologie-aanbieders zijn, maar de partijen die AI het slimst implementeren.

Nieuwe risico's

Wat deze AI-golf volgens L&G onderscheidt van eerdere innovaties is de enorme kapitaalintensiteit. "Datacenters, chips en infrastructuur kosten honderden miljarden per jaar en worden steeds vaker met schuld gefinancierd. Bedrijven bewegen zich van zelf-financiering naar de publieke en private obligatiemarkten, waardoor AI-risico’s breder over het financiële systeem worden verspreid."

Voor beleggers leiden alle AI-schulden tot extra risico's. "In een gunstig scenario vergroot leverage het rendement zonder het systeem te ontwrichten. Maar de foutmarge is klein: overcapaciteit, technologische veroudering en verkeerde kapitaalallocatie liggen op de loer."

Spreiding als antwoord

Voor beleggers is de kernvraag niet of AI komt, maar hoe je eraan blootgesteld wilt zijn. Alleen kiezen voor een handvol Amerikaanse namen voelt voor L&G ongemakkelijk en ook niet nodig. "AI is een mondiaal fenomeen, met toepassingen in uiteenlopende sectoren en regio’s. De volgende fase draait niet alleen om chips en datacenters, maar om software, toepassingen, toezicht, beveiliging en nieuwe interfaces." Daarom pleit L&G voor een strategie die de hele AI-waardeketen omvat.

L&G: "Gok niet op de kampioenen van vandaag, maar beleg in het ecosysteem als geheel. Dat is niet alleen een defensieve keuze maar ook een verstandige."