Ontwikkeling Amerikaanse inflatie is het grote vraagteken

Fidelity International gaat het jaar 2026 in met als centrale boodschap Constructive for risk assets. Risico's worden met andere woorden niet gemeden. Dat schrijft de vermogensbeheerder in de outlook voor volgend jaar met als ondertitel The Age of Alpha.

De top convictions van de vermogensbeheerder zijn:

1. Kies meer aandelen en obligaties uit opkomende markten in lokale valuta. Deze zullen kunnen profiteren van een zwakke dollar en stimulerend overheidsbeleid.
2. De vooruitzichten voor goud zijn door een zwakke dollar ook goed. Goud biedt bovendien een goede hedge tegen een eventuele aandelencorrectie. 
3. Kunstmatige intelligentie (AI) blijft het hoofdthema voor beleggers. Fidelity gaat ervan uit dat dit in positieve zin is. Geen luchtbel dus die knapt, maar stijgende koersen van technologiebedrijven. De markt is echter wel gevoelig voor tegenvallers. Het advies is daarom te zorgen voor veel internationale spreiding. "Blijf investeren in AI, maar probeer het ook buiten de VS te zoeken in bijvoorbeeld Europa, Japan, Zuid-Korea en China waar technologiebedrijven relatief goedkoop zijn."
4. Een andere manier om te spreiden is door bedrijfsobligaties te kopen van bedrijven met een hoge credit rating. Dat kunnen obligaties met verschillende looptijden (duration) zijn, maar hou er rekening mee dat de inflatie hardnekkig blijft. Vooral de VS kan dat voor lastige keuzes stellen, omdat de economie vertraagt, terwijl de inflatie door de importtarieven omhoog wordt geduwd.

Inflatie

CIO Fixed Income Marion Le Morhedec gaat in de outlook op dat laatste punt nog wat verder in. Volgens haar heeft 2025 precies gebracht waarop gehoopt werd, namelijk een mooi stabiel inkomen. 2026 is echter lastiger te voorspellen omdat de markt een reeks uitdagingen te wachten staat waaronder onzekerheid over de Amerikaanse economie, een stugge inflatie en hoe de VS daarmee omgaat.

Het basisscenario is dat de Amerikaanse inflatie de marktverwachtingen zal overtreffen op een moment dat de economie vertraagt. Een groeivertraging heeft volgens haar onvermijdelijk gevolgen voor de fundamenten van bedrijven. Dat kan leiden tot meer wanbetalingen, waardoor het belang van kredietkwaliteit toeneemt. Het leidt bij de bedrijfsobligaties waarschijnlijk tot hogere spreads tegenover staatsobligaties, maar aangezien de aanvangsrendementen redelijk hoog zijn, hoeft dat geen ramp te zijn.

Binnen Fidelity is er bij de meeste fondsmanagers een lichte voorkeur voor Europese bedrijfsobligaties ten opzichte van Amerikaanse. Verder hebben obligaties uitgegeven door banken een streepje voor op andere sectoren en hebben EM-obligaties de voorkeur boven bedrijfs- en staatsobligaties uit ontwikkelde landen.

VS is een geval apart

Voor de wereld als geheel is er nog altijd ruimte voor een lagere korte rente van centrale banken wat de obligatiekoersen kan ondersteunen. Het moeilijkst te voorspellen is de VS omdat daar het risico op inflatie extra hoog is door het tariefbeleid en het feit dat bedrijven en de overheid met veel nieuwe emissies komen.

Fondsmanagers bij Fidelity zijn daarom voorzichtig met duration in de VS en gaan meer voor kortlopende obligaties. Daar komt de onzekerheid over het Fed-beleid bij. Wat heeft de voorkeur van de Fed, inflatiebestrijding of stimulering van de economie?

In het basisscenario brokkelt de status van de dollar als reservevaluta voor de wereld verder af. Dat spreekt voor een grotere kapitaalstroom richting obligaties uit emerging markets.

• Lees ook de uitgebreide outlook van Candriam.