Capital Group: Verdere dollardaling in 2026 ligt voor de hand

De recente waardedaling van de dollar is wel te begrijpen. De Amerikaanse economie, jarenlang een groeimotor, laat tekenen van vertraging zien. Dat is bijvoorbeeld te zien aan de arbeidsmarkt. In augustus werd de Amerikaanse banengroei neerwaarts bijgesteld. Op de cijfers over september is het door de huidige shutdown nog even wachten. De verwachtingen zijn niet al te positief.

Volgens Jens Søndergaard kan de combinatie van aanhoudende beleidsonzekerheid, importheffingen en een afkoelende arbeidsmarkt de economische groei verder onderdrukken.

Euro heeft betere kaarten 

De valutaspecialist van Capital Group is over de Europese economie veel positiever. "De dienstensector en de consumptie compenseren de zwakke industrie, terwijl de arbeidsmarkt sterk blijft. We verwachten daarom dat de euro zal stijgen ten opzichte van de dollar, mede dankzij de Duitse stimuleringsmaatregelen."

Een andere factor die de euro vooruit kan helpen is de verdere ontwikkelling van de aandelenmarkt. Søndergaard legt uit: “De afgelopen tien jaar stuwde de wereldwijde vraag naar vooral Amerikaanse tech-aandelen de sterkte van de dollar. Veel van dit kapitaal kwam uit Japan en Europa. Lage rentes, gematigde groei en een ontmoedigend beleid voor beleggers leidden tot een verschuiving naar Amerikaanse activa met hoger rendement. Die hoge rendementen trokken passieve beleggers aan, waaronder staatsfondsen. Tegelijk bleef de Amerikaanse kapitaaluitstroom naar opkomende markten beperkt.”

Søndergaard ziet deze cyclus kantelen. Amerikaanse aandelen worden momenteel verhandeld tegen hoge waarderingen, zowel in absolute zin als in vergelijking met hun wereldwijde tegenhangers. Mochten beleggers dure Amerikaanse aandelenverruilen voor aandelen in de rest van de wereld, dan zou dat ten koste gaan van de kracht van de dollar. Maar zover is het nog niet. Amerikaanse aandelen zijn structureel duurder dan die buiten de BS. Daarnaast is de AI-trend vooral een Amerikaans verhaal.

Status dollar verder niet bedreigd

Maar ook als de dollar in de nabije toekomst verder mocht dalen, dan wordt de leidende positie van de dollar volgens Søndergaard niet bedreigd. “De Amerikaanse munt vervult nog steeds drie fundamentele rollen binnen de wereldeconomie: als belangrijkste valuta voor internationale handel en kapitaalstromen, als dominante component van officiële reserves en als veilige haven voor beleggers in onzekere tijden.”

Bovendien is er volgens hem geen alternatief: de euro mist een gemeenschappelijk uitgegeven veilig schuldinstrument (lees: eurobonds) en de renminbi wordt beperkt door kapitaalcontroles. Tenzij andere economieën diepere en meer liquide kapitaalmarkten ontwikkelen, behoudt de dollar de leidende status en kan deze onder gunstige omstandigheden zelfs verder versterken.

“Hoewel een tactische of zelfs langdurige cyclische verzwakking mogelijk is, blijft de schaal van de Amerikaanse economie en haar financiële markten de leidende positie van de dollar ondersteunen”, aldus Søndergaard. Daarbij moeten we nog maar zien of die Europese economie daadwerkelijk aantrekt.