Langer leven vraagt om langer doorbeleggen

De meeste analisten zijn het erover eens dat mensen op jonge leeftijd meer in aandelen zouden moeten zitten en op oudere leeftijd meer in obligaties. De reden is dat jongeren minder last hebben van volatiliteit. Ze sparen meer dan ze opnemen. Ze kunnen daardoor meer risico nemen.

Ouderen, die met pensioen zijn, hebben het geld echter nodig voor hun levensonderhoud. Zij hebben veel meer last van koersschommelingen. Dan zijn obligaties wel zo gunstig en vooral zo veilig.

Vermogensbeheerders hebben hier de laatste jaren massaal op ingespeeld met zogenoemde target date funds. Dat zijn fondsen die uitgaan van een bepaalde pensioendatum en dan starten met bijvoorbeeld een verhouding 80% aandelen en 20% obligaties om vervolgens steeds meer op te schuiven naar obligaties.

Vanguard was de eerste

Vanguard was een van de eerste die hiermee begon in 2005. De animo onder beleggers was toen nog klein. Inmiddels zijn er veel meer aanbieders en in 2024 was het totale belegde vermogen in deze target funds uitgegroeid tot meer dan 4 biljoen dollar.

De vraag is echter of beleggers er wel verstandig aan doen steeds verder op te schuiven naar obligaties. Het voordeel is de lagere volatiliteit, maar daar staat een vermoedelijk lagere rendement tegenover.

Loont het nog om grote risico’s te nemen als je met pensioen bent? Dat is het onderwerp van de laatste blog van David Bailey, The Mathematical Investor.

Pensioensysteem

Het hangt onder andere af van het land waar je woont. Elk pensioen- en belastingsysteem is anders. In Nederland hebben de meeste mensen bijvoorbeeld grote bedrijfspensioenen en hoeven niet zoveel bij te sparen voor een leuke oude dag. Uitzondering zijn zelfstandigen die zelf moeten zorgen voor een goed pensioen.

In andere landen geldt dat voor meer mensen. Een vaak gebruikte vuistregel bij die pensioenvoorzieningen is dat het percentage aandelen in de portefeuille niet hoger mag zijn dan 100 minus de leeftijd van de belegger. Dus iemand van 20 jaar heeft 80% van zijn spaarpot in aandelen, iemand van 80 nog maar 20%.

Een andere regel die wel eens wordt gebruikt, is dat een gepensioneerde in principe niet meer dan 4% van zijn pensioenpot per jaar mag opmaken. 

We worden steeds ouder

Probleem met al dit soort berekeningen is dat een essentiële factor snel al aan het verschuiven is, namelijk de leeftijdsverwachting. Het is een enorm verschil of iemand met 65 met pensioen gaat en met 80 sterft of dat diegene doorleeft tot misschien wel 100.

Die laatste persoon heeft met 65 het hogere rendement op aandelen misschien nog hard nodig. Hij moet misschien ook langer doorwerken en heeft in ieder geval een langere beleggingshorizon.

Met sprongen omhoog 

Soms sta je verstelt van hoe snel de gemiddelde leeftijd is opgelopen. De wereldwijde gemiddelde levensverwachting was in 1880 nog maar 29 jaar. Inmiddels is dat 72 jaar! 

Vooral in rijkere landen is de levensverwachting door de medische vooruitgang de laatste 30 jaar omhooggevlogen. De meningen verschillen over hoever dat door kan gaan. Maar de algemene verwachting is dat het gemiddelde in ieder geval verder stijgt.

In de VS schatten de Social Security Administration en het Census Bureau dat de levensverwachting van vrouwen tegen 2050 zal stijgen tot tussen de 83 en 85 jaar en die van mannen tot 80 jaar. Een andere studie van het MacArthur Research Network denkt aan nog hogere leeftijden: 89-94 jaar voor vrouwen en 83-86 jaar voor mannen.

Sommige landen zitten nu al op veel hogere niveaus. In Europa springt bijvoorbeeld Italië eruit met 84 jaar gemiddeld. En dat zijn gemiddeldes. De kans dat iemand 100 jaar of ouder wordt, groeit gestaag. In de VS is de verwachting dat het aantal 100-plussers in 2050 de 6 miljoen overtreft. En wie weet, als de hele longevity-trend zich verder verspreidt, hebben we het tegen die tijd wel over honderden miljoenen wereldwijd.

Meer en langer in aandelen 

Dit alles leidt er volgens Bailey toe dat de discussie over wanneer mensen moeten overschakelen van aandelen op obligaties opnieuw moet worden gevoerd. Dat geldt niet alleen voor individuen, maar ook voor institutionele beleggers, en dan met name pensioenfondsen. 

Misschien is het wel veel verstandiger als beleggers ook met 65 jaar nog vol in aandelen beleggen. Het verleden biedt geen garantie voor de toekomst, maar als de geschiedenis zich ook maar een beetje herhaalt, weet je dat aandelen over langere periodes beduidend meer opleveren dan obligaties en met 65 jaar hebben mensen in de toekomst gemiddeld nog een paar decennia te leven.