Stablecoins van niche naar mainstream

Het aanbod aan digitale stablecoins is de laatste 5 jaar enorm gegroeid. In 2019 ging het nog om een paar miljard dollar. Dit jaar is dat opgelopen tot honderden miljarden. De Amerikaanse vermogensadviseur Bain & Company denkt dat dit nog maar het begin is. Zeker nu de markt steeds beter gereguleerd is, hebben stablecoins, zoals Tether en USD Coin, de toekomst.

Van essentieel belang is de zogenoemde Genius Act in de VS, die op 18 juli in kracht is getreden. Deze wet biedt voor het eerst een volledig regelgevend kader voor stablecoins in de VS met als kernbestanddeel dat ze gedekt moeten zijn door liquide reserves zoals dollars of Treasuries.

Wat zijn stablecoins?

Die dekking is een van de grote verschillen met andere digitale munten, zoals bitcoin of ethereum, die in principe alle kanten op kunnen bewegen, omhoog of omlaag. Er is daar geen duidelijke onderliggende waarde. Stablecoins zijn daarentegen gekoppeld aan iets dat voor de hele wereld waardevol is. In de meeste gevallen zijn dat dollars of kortlopende Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries). Maar het zouden bijvoorbeeld ook euro’s kunnen zijn.

De belangrijkste stablecoins zijn zoals gezegd Tether en USD Coin van de Circle Internet Group. Samen vertegenwoordigen deze twee een waarde van ongeveer 206 miljard dollar (stand april).

Dat betekent dat ze ook heel veel Treasuries moeten hebben als dekking. In januari ging het volgens Bain & Co om 166 miljard dollar aan Treasuries. Ter vergelijk, ze zitten daarmee ongeveer op het niveau van een land als Noorwegen dat voor 173 miljard dollar aan Treasuries aanhoudt als reserves. De absolute toppers op dit gebied waren in januari Japan (1.097 miljard), China (761 miljard) en het VK (740 miljard). 

Wat kun je ermee?

Maar hebben stablecoins ook iets te bieden wat dollars of euro’s niet hebben? Bain & Co ziet absoluut een meerwaarde in de combinatie van stablecoins en de blockchaintechnologie. Het gebrek aan regulering was tot nu toe een nadeel, maar nu die sterk verbeterd is (de EU had al langer regulering), kan het als betalingsmiddel echt een vlucht nemen. 

"Bain & Co ziet absoluut een meerwaarde in de combinatie van stablecoins en de blockchaintechnologie"

Bedrijven of bedrijfsonderdelen kunnen er bijvoorbeeld onderlinge en grensoverschrijdende betalingen mee doen. Het is sneller en vaak goedkoper dan via een bank en het kan ook in het weekend. Financiële transacties zijn bovendien in real-time te volgen, en in tegenstelling tot andere crypto’s kunnen stablecoins in principe ook rente uitkeren.

Bain & Co denkt dat het voor gewone consumenten nu nog een stap te ver is, maar in de toekomst kunnen ook die er volop gebruik van maken. In theorie kan het er zelfs voor zorgen dat - net als met de mobiele telefoon - arme mensen in ontwikkelingslanden makkelijker mee kunnen doen in de maatschappij.

Kinderschoenen

Tegelijk mag niet vergeten worden dat het hele ecosysteem rondom stablecoins nog in de kinderschoenen staat. Bain & Co denkt dat er de komende jaren daarom nog veel gaat veranderen: 

• Wanneer zien bijvoorbeeld conventionele banken kans om met stablecoins dure processen, zoals geldoverboekingen, te stroomlijnen? En hoe denken ze tegelijkertijd hun deposito’s te beschermen tegen de mogelijke migratie naar andere bedrijven die ook gebruikmaken van stablecoins?
• Betalingssystemen en -netwerken krijgen te maken met nieuwe vormen van concurrentie voor bepaalde toepassingen, waaronder grensoverschrijdende transacties. Dat zou kunnen leiden tot een daling van de volumes en winstmarges in gebieden met nu nog een hoog rendement, zoals valutahandel.
• Technologieplatforms krijgen de mogelijkheid om hun aanbod te verbeteren, bijvoorbeeld met particuliere betalingsecosystemen die zijn gekoppeld aan digitale portemonnees en sociale media-accounts van bijvoorbeeld Meta of Google. Ze zouden ook kunnen overwegen om hun eigen stablecoins uit te geven als valuta waaraan ze beloningen en prikkels aan verbinden voor winkeliers.
• Niet-bancaire betalingsbedrijven kunnen hun economische positie verbeteren door lagere transactiekosten, snellere en efficiëntere grensoverschrijdende betalingen en de vraag naar nieuwe producten.
• Bedrijven kunnen hun eigen stablecoins uitgeven om gesloten betalings- en loyaliteitsecosystemen te ontwikkelen of stablecoins van derden gebruiken om nieuwe manieren te ontwikkelen om de klantbinding te vergroten. Een handelaar zou bijvoorbeeld gepersonaliseerde tokens in de stablecoin-portemonnee van een klant kunnen plaatsen in de vorm van een korting op bepaalde producten.

Risico's

Al dit soort ontwikkelingen gaan gepaard met risico’s. Om potentiële scenario’s voor te blijven, zullen bedrijven en gebruikers verschillende indicatoren in de gaten moeten houden, zoals:

• Hoe ontwikkelt de regelgeving zich verder?
• Wat zijn de internationale verschillen? Waar werkt, wat het best?
• Welke innovaties zijn er? 
• Welke technologische ontwikkelingen maken stablecoins aantrekkelijker voor traditionele financiële instellingen, handelaren en consumenten?
• Wat voor verschillende ecosystemen ontstaan er?
• Welke stappen nemen banken, grote technologiebedrijven, betalingsbedrijven en andere deelnemers om het geheel aantrekkelijker te maken?
• Welke risico's, zoals fragmentatie van de liquiditeit, operationele storingen of financiële instabiliteit, kunnen voortvloeien uit een wijdverbreid gebruik van stablecoins?

In de sterren geschreven

De toekomst van stablecoins is volgens Bain & Co op dit moment nog onzeker. Maar ze kunnen floreren als regelgevende ondersteuning en particuliere investeringen samen een marktstructuur creëren voor producten die het financiële leven van klanten verbeteren.

Verder is er nog het risico dat met stablecoins het hele internationale monetaire systeem aan het wankelen wordt gebracht door totaal nieuwe kapitaalstromen en wisselkoersen die van slag raken, tot zelfs belastingsystemen die niet meer goed functioneren. Dat zijn allemaal dingen waar nog oplossingen voor gevonden moeten worden.