Zoek dekking!

De komende dagen en weken zullen er ongetwijfels tal van bilaterale gesprekken plaatsvinden over de fors hoger dan verwachte importheffingen van president Trump, maar het is volgens beleggingstrateeg Vincenzo Vedda van vermogensbeheerder DWS onwaarschijnlijk dat deze onderhandelingen snel iets zullen opleveren. Hij verwacht daarom dat de heffingen voorlopig in stand blijven.

Waarom de onderhandelingen zo moeilijk zijn? “Niet alleen omdat er heel veel gesprekken tegelijkertijd moeten worden gevoerd, maar vooral omdat de logica voor de nieuwe heffingen nauwelijks verband houdt met de bestaande."

Het directe effect op de wereldeconomie  van de handelsoorlog is volgens Vedda aanzienlijk: het Amerikaanse bbp kan met circa 60 basispunten dalen, terwijl de inflatie met één procentpunt kan stijgen. De nominale groei in de eurozone kan 40 basispunten terugvallen, in Japan met 60 basispunten en in China zelfs tot 130 basispunten in China.

De klok tikt

Vedda benadrukt dat internationale ondernemingen zich doorgaans goed kunnen aanpassen aan veranderingen in het handelsklimaat. Maar het grillige beleid van de afgelopen weken heeft het vertrouwen in de Trump-regering flink beschadigd. “Zelfs geruststellende woorden uit Washington zullen de onzekerheid niet wegnemen. Bedrijven staan voor een onmogelijke opgave: investeringsbeslissingen nemen terwijl niemand weet wat de volgende stap zal zijn. De situatie wordt erger met iedere dag die voorbijgaat zonder meer duidelijkheid", zegt Vedda.

De klok tikt, niet alleen voor de vrije wereldhandel, maar ook voor Trump. Vedda; "Als er niet snel bilaterale overeenkomsten komen, wordt het moeilijk om de schade te herstellen die hij nu zelf veroorzaakt.”

Alleen defensieve sectoren blijven overeind

De financiële markten kregen een enorme klap na de aankondigingen van het Witte Huis, en de impact op de markten zal volgens Vedda niet van korte duur zijn. “De maatregelen zullen waarschijnlijk pijnlijke consequenties hebben voor de wereldwijde groei. Bange consumenten en beleidsmakers zullen maar één ding doen: wachten. En onzekerheid is vooral heel duur.”

"De impact op de markten zal niet van korte duur zijn"

Als de heffingen van kracht blijven en de wereldeconomie in crisis raakt zullen alleen de meeste defensieve sectoren zoals telecom, gezondheidszorg en nutsbedrijven relatief goed presteren, denkt Vedda. “Sectoren die de afgelopen jaren de meeste rendementen opleverden zullen waarschijnlijk het hardst worden getroffen.

Schamele troost voor Europese beleggers: voor de markten buiten de VS is de schade wellicht minder groot, schat Vedda in. "De VS voert nu een handelsoorlog met de hele wereld, maar de rest van de wereld heeft er slechts een met de VS.”

Stagflatievrees

Dan BlackRock. Het Investment Institute van de grootste vermogensbeheerder ter wereld rekende aanvankelijk op een handelsheffing van 10%, maar dat scenario is niet uitgekomen. De veel hogere heffingen die nu zijn aangekondigd, hebben daarom consequenties voor de vooruitblik van de vermogensbeheerder.

"Als de heffingen niet worden verlaagd, neemt het risico op Amerikaanse stagflatie en een wereldwijde recessie aanzienlijk toe," zegt Roelof Salomons, Chief Investment Strategist van BlackRock Nederland. Volgens Salomons blijft het nog maanden onzeker hoe de situatie zich ontwikkelt. "Tegenmaatregelen, rechtszaken of aanpassingen van de heffingen liggen het meest voor de hand. De onzekerheid houdt de markten voorlopig volatiel." 

Krijgen we alsnog een harde Amerikaanse landing?

Op korte termijn blijft de druk op Amerikaanse aandelen en andere risicovolle beleggingen groot. Toch ziet Salomons binnen zes tot twaalf maanden ruimte voor herstel, mits de handelsspanningen afnemen en beleidsmaatregelen zoals belastingverlagingen effect sorteren.

"Op korte termijn blijft de druk op Amerikaanse aandelen en andere risicovolle beleggingen groot."

"Ondanks het negatievere sentiment zijn de pijlers onder de Amerikaanse economie en het bedrijfsleven nog altijd stevig, al nemen de risico’s op een harde landing toe." Het nieuwe basisscenario van BlackRock: tragere groei en hardnekkige inflatie, geen recessie.

Geen extra renteverlagingen

Het aankomende kwartaalcijferseizoen zal volgens de beleggingsstrateeg veelzeggend zijn. Bedrijven moeten dan aantonen hoe zij om zullen gaan met de hogere handelsheffingen. "Het analyseren van de sectorspecifieke impact is onontbeerlijk en dat vraagt dus om een actieve, flexibele beleggingsstrategie."

Volgens Salomons rekent de markt op te veel renteverlagingen, terwijl de Amerikaanse kerninflatie duidelijk boven de doelstelling ligt. De vermogensbeheerder blijft daarom onderwogen in langlopende Amerikaanse staatsobligaties en zoekt inkomsten in investment grade-obligaties.

Goud is en blijft volgens BlackRock een nuttige diversificator binnen portefeuilles.