"Marktverwachtingen centrale banken zitten ernaast"

De markt lijkt het aantal renteverlagingen door centrale banken niet goed in te schatten. Zo rekent de markt op 38 basispunten verlaging door de Fed, maar wij denken dat het dichter bij 100 bps zal liggen. Dit zou de Amerikaanse rente nog steeds boven het neutrale niveau houden.

De recente loonstijging in de VS is het probleem niet. De stijging in de payroll-cijfers is vertekend door kortere werkweken, onder andere door natuurbranden in Los Angeles. Daardoor steeg het gemiddelde uurloon kunstmatig. Ook de importtarieven van president Trump zullen weinig effect hebben op inflatie, omdat ze slechts een beperkt deel van de Amerikaanse consumptie raken.

Stephen Bell

ECB verlaagt juist minder

In Europa oogt de situatie stabieler. De markt gaat ervan uit dat de ECB bij de volgende vergadering in maart de rente met 25 basispunten zal verlagen. Voor heel 2025 verwacht de consensus zelfs 88 basispunten aan verlagingen, wat de depositorente naar 1,8% zou brengen.

In het VK dreigt deflatie

Dat is zeker mogelijk, maar ik acht de kans groot dat het aantal verlagingen lager zal uitvallen. Hoewel de ECB nog enkele keren de rente kan verlagen, is het onwaarschijnlijk dat de marktprognoses volledig worden waargemaakt.

In het VK dreigt stagflatie, lage groei gecombineerd met oplopende inflatie. Hoewel de markt rekent op nog eens 62 basispunten verlaging, zal de Bank of England voorzichtig moet zijn met verdere renteverlagingen. De zwakke economie zal de inflatie uiteindelijk omlaag duwen, maar dit proces verloopt traag.

Beleggingsimplicatie

Lagere rentes zijn doorgaans goed voor risicovolle activa zoals aandelen, maar ik waarschuw toch voor te grote posities gezien de blijvende onzekerheid. We blijven daarom bescheiden overwogen in aandelen, en neutraal elders."