Actieve ETF’s, het beste van twee werelden?

Traditionele ETF’s, die simpelweg zo nauwgezet mogelijk de index volgen, hebben concurrentie gekregen van actieve ETF’s. Welke vraag wordt hiermee bediend?

Stefan Kuhn: “Actieve ETF’s zijn in eerste instantie voor de Amerikaanse markt gecreëerd. Dat heeft een fiscale reden. Bij traditionele actieve fondsen betalen Amerikaanse beleggers jaarlijks belasting over de dividendinkomsten en de verkoopwinst op onderliggende fondsposities. Voor beleggers in een actieve ETF kan dat aanzienlijk worden verminderd. Zij betalen dan alleen belasting als een ETF met winst wordt verkocht. Dat verklaart waarom Amerikaanse beleggers, die op zoek zijn naar een actieve beleggingsaanpak, steeds vaker kiezen voor een actieve ETF.”

Voor Europese beleggers bestaat dit fiscale argument niet. Waarom zouden zij een actieve ETF kopen?

Kuhn: “Het achterliggende idee van beleggen in ETF’s was lang dat actief beleggen geen meerwaarde biedt. ETF-beleggers kopen daarom tegen lage kosten de hele markt op. Daarnaast worden ETF’s gebruikt als building blocks bij asset-allocatie-beslissingen. De liquiditeitvan ETF’s maakt het daarvoor zeer geschikt.

Met de komst van ESG-beleggen kwamen er ook meer indices en daarmee meer verschillende ETF’s. Wilt u de MSCI World met of zonder ESG-selectie?

Actieve ETF’s gaan nog een stap verder. Deze zijn gebouwd om een index heen waarbij de onderliggende waarden al dan niet worden overwogen of onderwogen op basis van fundamenteel en duurzaam onderzoek. Een actieve ETF is de combinatie van een belegging in een bestaande index plus de toegevoegde waarde van research. Ik geloof, net als Fidelity International, dat een actieve aanpak wel degelijk extra rendement kan opleveren.”

Kosten?

Kuhn: “De kosten van actieve ETF’s bedragen zo tussen de 20 en 50 basispunten en liggen dus tussen gewone ETF’s en actieve beleggingsfondsen in. Traditionele ETF’s zijn dus goedkoper maar dat is ook wel logisch want alfa leveren ze nooit op. Als je minder betaalt, krijg je ook minder.

Actieve fondsen zijn duurder, maar de kans op alfa is ook groter doordat ze geen index hoeven te volgen. Ik denk dat de meeste actieve fondsen het minder slecht doen dan statistici zeggen. Reden daarvan is dat ze gewoon lastig met een index zijn te vergelijken.”

Acht u het mogelijk dat actieve ETF’s de gehele ETF-markt overnemen?

Kuhn: “Dat zie ik niet snel gebeuren. Er is wel veel groeipotentie, want actieve ETF’s combineren de voordelen van actieve en passieve beleggingsfondsen. De voordelen van ETF’s zijn het indexbewustzijn, lage kosten, minder risico, dagelijkse transparantie en dagelijkse verhandelbaarheid.

De voordelen van actieve fondsen zijn de diepgaande research en engagement met bedrijven om deze tot een nog duurzamere bedrijfsvoering aan te zetten. De 12 actieve ETF’s van Fidelity International (6 aandelen en 6 obligaties) en de actieve beleggingsfondsen maken alle gebruik van dezelfde research-input.”

We hebben hier te maken met een win-win?

Kuhn: “Outperformance is niet gegarandeerd, dus ik ben voorzichtig met dit soort uitspraken.”

Stefan Kuhn

Stefan Kuhn is hoofd distributie ETF’s Europa van Fidelity International